{"id":2806,"date":"2022-03-05T09:15:52","date_gmt":"2022-03-05T08:15:52","guid":{"rendered":"https:\/\/actualidiario.com\/?p=2806"},"modified":"2023-11-09T23:35:44","modified_gmt":"2023-11-09T23:35:44","slug":"analisis-economico-financiero-en-profunidad-constellation-software-inc-2","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/sucologiqsolutions.com\/es\/analisis-economico-financiero-en-profunidad-constellation-software-inc-2\/","title":{"rendered":"An\u00e1lisis Econ\u00f3mico-Financiero en profundidad Constellation Software Inc."},"content":{"rendered":"\n<p><strong>IMPORTANTE<\/strong>: Haga click <a href=\"https:\/\/docs.google.com\/spreadsheets\/d\/10hgKauGvbotyryllfOFEi1vP_8RmCxP4\/edit?usp=sharing&amp;ouid=114403274171508679914&amp;rtpof=true&amp;sd=true\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">aqu\u00ed<\/a> para obtener el documento de An\u00e1lisis Econ\u00f3mico-Financiero generado, en d\u00f3nde podr\u00e1 encontrar todos los c\u00e1lculos, ratios, previsiones, gr\u00e1ficos, evaluaciones, y dem\u00e1s datos de inter\u00e9s expuestos en el presente post.<\/p>\n\n\n\n<p>Mediante este post, podremos obtener una visi\u00f3n general acerca de la metodolog\u00eda que se pretender\u00e1 instaurar en futuros an\u00e1lisis, proyectando aspectos cualitativos de la compa\u00f1\u00eda en cuesti\u00f3n (nivel organizacional, sectorial y macroecon\u00f3mico) a aspectos cuantitativos de la compa\u00f1\u00eda, obteniendo una valoraci\u00f3n futura lo m\u00e1s sesgada posible mediante m\u00e9todos de valoraci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n<p>Estos m\u00e9todos de valoraci\u00f3n consistir\u00e1n en ratios y m\u00e9todos comparables, con el objetivo de poder examinar la salud financiera de la compa\u00f1\u00eda.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">\u00cdNDICE INTRODUCTORIO:<\/h2>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li><strong>An\u00e1lisis cualitativo<\/strong><ul><li>Estrategia empresarial, estructura organizativa, ventajas competitivas, gesti\u00f3n, cualidades de sus productos y servicios, etc.<\/li><\/ul>\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>An\u00e1lisis del sector<\/li>\n\n\n\n<li>An\u00e1lisis macroecon\u00f3mico<\/li>\n<\/ul>\n<\/li>\n\n\n\n<li><strong>An\u00e1lisis cuantitativo<\/strong>\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>B\u00fasqueda de tendencias a largo plazo.<\/li>\n\n\n\n<li>Evoluci\u00f3n hist\u00f3rica de la empresa.<\/li>\n\n\n\n<li>An\u00e1lisis de las partidas individuales (Ingresos, Balance, Cuenta de P\u00e9rdidas y Ganancias, Flujos de Caja).<\/li>\n\n\n\n<li>An\u00e1lisis de ratios.<\/li>\n\n\n\n<li>Proyecciones de crecimiento futuro<\/li>\n\n\n\n<li>Recomendaciones<\/li>\n<\/ul>\n<\/li>\n\n\n\n<li><strong>Valoraci\u00f3n final<\/strong><\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Evaluaci\u00f3n salud financiera<\/h2>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\">Constellation Software Inc.<\/h3>\n\n\n\n<p>Para poder obtener un enfoque global de la compa\u00f1\u00eda, podemos introducir a Constellation Software como una sociedad gestora nacida en 1995, cuyo objetivo es poder suministrar software empresarial tanto a empresas del sector p\u00fablico como del privado.<\/p>\n\n\n\n<p>Los segmentos de la compa\u00f1\u00eda atienden a diferentes mercados, pudiendo enumerar algunos de ellos como el sector de las comunicaciones, gestoras de activos, operadores tur\u00edsticos, aseguradoras, sanidad, hosteler\u00eda, cooperativas de cr\u00e9dito, sector textil, asistencia comunitaria, notar\u00edas, etc. llegando a estar presente en m\u00e1s de 60 mercados verticales.<\/p>\n\n\n\n<p>La compa\u00f1\u00eda consta de seis grupos operativos repartidos por Canad\u00e1, Norteam\u00e9rica, Europa, Australia, Sudam\u00e9rica y \u00c1frica, con m\u00e1s de 25.000 trabajadores, y con un nivel de ventas superior a los 4.000 millones de d\u00f3lares.<\/p>\n\n\n\n<p><em>Constellation<\/em> ha logrado presentarse como una de las compa\u00f1\u00edas m\u00e1s reconocidas a nivel mundial, justificado por su crecimiento tanto a nivel de cotizaci\u00f3n, como a nivel de ingresos, pasando de gestionar 25 millones de d\u00f3lares, a cifras superiores a los 43.000 millones.<\/p>\n\n\n\n<p>Su \u00e9xito, se ha producido como consecuencia en su estrategia en adquisiciones, obteniendo un gran n\u00famero de marcas trabajando para el grupo.<\/p>\n\n\n\n<p>A modo de ejemplo, <em>Constellation<\/em> adquiri\u00f3 en 2009 la compa\u00f1\u00eda <em>Public Transit Solutions<\/em> por 3 millones de d\u00f3lares, llegando a generar hoy en d\u00eda, m\u00e1s de 35 millones de flujo de caja operativo.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/actualidiario.com\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-3421\" width=\"0\" height=\"0\"><\/figure>\n\n\n\n<p>La proporci\u00f3n de crecimiento inorg\u00e1nico presentada en la siguiente imagen es aproximadamente del 75% con relaci\u00f3n a su crecimiento org\u00e1nico.<\/p>\n\n\n\n<p><em>Constellation<\/em> ha logrado obtener un crecimiento anualizado superior al 20% en ingresos en la pr\u00e1ctica totalidad de a\u00f1os contemplados, viendo superado este nivel incluso en la \u00e9poca de crisis financiera de 2008, con un crecimiento del 30%, demostrando ser una compa\u00f1\u00eda anticrisis.<\/p>\n\n\n\n<p>Este hecho puede explicarse aludiendo a ser reputada como una compa\u00f1\u00eda de software, servicio considerado inel\u00e1stico para el cliente, pues en \u00e9pocas de crisis, su prestaci\u00f3n sigue siendo indispensable para mantener la actividad econ\u00f3mica de las distintas compa\u00f1\u00edas.<\/p>\n\n\n\n<p>Adicionalmente, la estrategia impartida por <em>Constellation<\/em> permite aprovechar las situaciones de debilidad de mercado para realizar adquisiciones a m\u00faltiplos m\u00e1s bajos, logrando expandir los m\u00e1rgenes de la compa\u00f1\u00eda a largo plazo.<\/p>\n\n\n\n<h5 class=\"wp-block-heading\">Estrategias de negocio<\/h5>\n\n\n\n<h4 class=\"wp-block-heading\">Crecimiento inorg\u00e1nico<\/h4>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/actualidiario.com\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-1.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-3423\" width=\"0\" height=\"0\"><\/figure>\n\n\n\n<p>Mark Leonard (CEO de la compa\u00f1\u00eda) trata de comprar empresas l\u00edderes de mercado deterioradas con problemas solucionables, prometiendo una mejora en gesti\u00f3n interna, mayores crecimientos, y construyendo un potencial de revalorizaci\u00f3n muy interesante.<\/p>\n\n\n\n<p>A la hora de evaluar compa\u00f1\u00edas, <em>Constellation<\/em> tiene dos tipos de filtros, \u201cCompa\u00f1\u00edas buenas\u201d, y \u201cCompa\u00f1\u00edas excepcionales,\u201d instauradas a trav\u00e9s de la tabla adjunta.<\/p>\n\n\n\n<p>En cuanto a la gesti\u00f3n de las organizaciones adquiridas, la metodolog\u00eda de <em>Constellation<\/em> pasa por preservar su equipo gestor, brind\u00e1ndoles de libertad para que puedan acometer sus propias decisiones, recibiendo apoyo financiero, operacional, y de log\u00edstica, adem\u00e1s de tecnolog\u00eda punta desarrollada por <em>Constellation, <\/em>logrando re-direccionar la estrategia del negocio bajo el objetivo de expandir sus m\u00e1rgenes de beneficio.<\/p>\n\n\n\n<p>Esta filosof\u00eda apuesta por la experiencia del equipo gestor en la compa\u00f1\u00eda adquirida, confiando en que su gesti\u00f3n vea reflejada una destreza en las diferentes \u00e1reas de la compa\u00f1\u00eda, fomentando la innovaci\u00f3n sin renunciar a las sinergias de mercado.<\/p>\n\n\n\n<p>A la hora de adquirir compa\u00f1\u00edas, un aspecto muy remarcable de <em>Constellation<\/em> son los m\u00faltiplos a los que adquiere las compa\u00f1\u00edas, utilizando una filosof\u00eda de inversi\u00f3n \u201c<em>Value<\/em>\u201d, traduci\u00e9ndose en una mejora en rendimientos de capital muy relevante.<\/p>\n\n\n\n<p>Por otro lado, <em>Constellation<\/em> se califica a si misma como una compa\u00f1\u00eda \u201c<em>Buy &amp; Hold<\/em>\u201d, negando a la directiva cualquier posibilidad de venta con la ventaja que ello genera frente a los fondos de inversi\u00f3n u otros competidores, pues tratan de desarrollar a la compa\u00f1\u00eda mediante una visi\u00f3n largoplacista, sin ser su objetivo la liquidaci\u00f3n futura de la compa\u00f1\u00eda en cuesti\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n<p><em>Constellation<\/em> ha llegado a realizar m\u00e1s de 600 adquisiciones, con unas estimaciones que avalan el crecimiento a futuro de esta cifra, tratando de sacar partido a empresas que presenten una posici\u00f3n relevante en el nicho en el que operan, unido a un potencial de crecimiento dentro de su partida \u201cIngresos por mantenimiento\u201d, los cuales veremos en detalle a continuaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n<h4 class=\"wp-block-heading\">Crecimiento org\u00e1nico<\/h4>\n\n\n\n<p>Los ingresos de la compa\u00f1\u00eda se componen de \u201cLicencias de software\u201d, \u201cVentas de hardware\u201d, \u201cServicios profesionales\u201d, e \u201cIngresos de mantenimiento y otros ingresos recurrentes\u201d, siendo el origen geogr\u00e1fico de dichos ingresos a fecha 2020 muy variado, con EE.UU. a la cabeza (43,6%), Europa y UK (34,3%) , Canad\u00e1 (12,4%), y otros pa\u00edses (9,7%).<\/p>\n\n\n\n<p>Los ingresos en \u201cLicencias de software\u201d, se obtienen tras cobrarse una prima por la venta de los productos de Constellation.<\/p>\n\n\n\n<p>Los ingresos de \u201cVentas de hardware\u201d se componen de las entradas procedentes en la venta de componentes tecnol\u00f3gicos brindada a los clientes.<\/p>\n\n\n\n<p>Los ingresos en servicios profesionales consisten en ingresos cobrados por honorarios, es decir, servicios de implementaci\u00f3n e integraci\u00f3n, consultor\u00eda, formaci\u00f3n de productos y asistencia personalizada.<\/p>\n\n\n\n<p>Por \u00faltimo, los ingresos de mantenimiento y otros ingresos recurrentes representan cuotas recibidas tras un servicio de asistencia al cliente, es decir, servicios de postventa, incluyendo tarifas derivadas de suscripciones, contratos combinados de software\/soporte, transacciones, productos en la nube y otros servicios de software.<\/p>\n\n\n\n<p>Esta partida, es la que mayor importancia presenta para la gerencia de <em>Constellation, <\/em>tratando de incrementar la satisfacci\u00f3n de sus clientes para hacer crecer su tasa de retenci\u00f3n, generando este hecho una recurrencia en los ingresos de la compa\u00f1\u00eda.<\/p>\n\n\n\n<p>De esta forma, tras su incremento, la compa\u00f1\u00eda ver\u00eda aumentar los flujos de caja generados del grupo, con el objetivo de poder financiar sus operaciones de adquisici\u00f3n, originando un c\u00edrculo virtuoso en la estrategia formulada por <em>Constellation<\/em>.<\/p>\n\n\n\n<p>Esta peculiaridad, unida a una pol\u00edtica de productos actualizada y su servicio postventa, logran satisfacer cualquier necesidad que pudiera demandar el cliente, generando un peso de la partida \u201cIngresos por mantenimiento\u201d, sobre el total de ingresos del 80%.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/actualidiario.com\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-2.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-3424\" width=\"0\" height=\"0\"><\/figure>\n\n\n\n<p>Esta estrategia ha logrado generar un incre\u00edble retorno del 12.824,54% , contemplada a trav\u00e9s de la imagen, ya no s\u00f3lo a nivel de cotizaci\u00f3n, sino a nivel cuantitativo, el cual veremos m\u00e1s adelante a trav\u00e9s del an\u00e1lisis establecido en el presente ensayo.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\">An\u00e1lisis por unidad de negocio<\/h3>\n\n\n\n<h4 class=\"wp-block-heading\">Productos y servicios<\/h4>\n\n\n\n<p>El tipo de software tan espec\u00edfico que proporciona <em>Constellation<\/em> a sus clientes, hace generar un elevado coste de sustituci\u00f3n, debido al coste de aprendizaje generado tras implementar el nuevo software y los recursos necesarios para acometer dicho cambio. De esta manera, <em>Constellation<\/em> genera altas tasas de dependencia entre sus clientes.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/actualidiario.com\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-3.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-3425\" width=\"0\" height=\"0\"><\/figure>\n\n\n\n<p>A trav\u00e9s de la siguiente ilustraci\u00f3n, podemos observar c\u00f3mo la compa\u00f1\u00eda logr\u00f3 incrementar sus precios por encima del nivel inflacionario en el periodo comprendido entre 2007 y 2016, exhibiendo el elevado poder de fijaci\u00f3n de precios que posee la compa\u00f1\u00eda, obteniendo grandes beneficios en un mercado altamente competitivo, gracias a su estrategia de enfoque planteada.<\/p>\n\n\n\n<p>Dicha estrategia logra buscar ventajas competitivas dentro de segmentos espec\u00edficos de la industria, tratando de generar el m\u00e1ximo provecho adaptando las necesidades de sus clientes, sin llegar a perder calidad en sus productos ofrecidos.<\/p>\n\n\n\n<p>&nbsp;Adem\u00e1s, al producir productos de nicho tan caracter\u00edsticos, resulta muy complicado para sus competidores intentar replicarles, llevando este hecho a una p\u00e9rdida de inter\u00e9s de grandes corporaciones tecnol\u00f3gicas por su alto grado de especializaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n<h4 class=\"wp-block-heading\">Clientes<\/h4>\n\n\n\n<p>Constellation posee una cartera superior a los 130.000 clientes, repartidos en m\u00e1s de 100 pa\u00edses distintos, cifra la cual tiende a verse incrementada debido al s\u00f3lido crecimiento que ofrece la compa\u00f1\u00eda, permitiendo esta diversificaci\u00f3n geogr\u00e1fica, una reducci\u00f3n en riesgo.<\/p>\n\n\n\n<p>A nivel corporaci\u00f3n, las organizaciones p\u00fablicas son m\u00e1s propensas a mantener el servicio y los productos que ofrece Constellation, representando en torno al 70% del total de ingresos, justificado por la no competencia del sector p\u00fablico, siendo m\u00e1s proclives a aceptar los precios marcados por la compa\u00f1\u00eda.<\/p>\n\n\n\n<p>La caracter\u00edstica fundamental que explica el aumento constante en la demanda de clientes es la elevada fragmentaci\u00f3n que presenta el mercado, con multitud de peque\u00f1as empresas tratando de solucionar las necesidades que van generando los consumidores.<\/p>\n\n\n\n<p>Al contener un n\u00famero tan amplio de empresas trabajando bajo su marca, brinda la posibilidad a la compa\u00f1\u00eda de obtener ingresos en m\u00e1s de 40 mercados diferentes, diversificando riesgos, y manteniendo el poder de <em>Constellation<\/em> sobre sus clientes debido a su dependencia al software generado por la compa\u00f1\u00eda.<\/p>\n\n\n\n<h4 class=\"wp-block-heading\">Flujos de ingresos<\/h4>\n\n\n\n<p>Merece la pena destacar la importancia presentada en flujos de ingresos de la compa\u00f1\u00eda, y es que la demanda tan creciente de clientes presentada por el sector, unido al incremento en renovaciones y contratos nuevos de la compa\u00f1\u00eda, su capacidad de fijaci\u00f3n de precios y la escasa tasa de p\u00e9rdida de clientes presentada (4% seg\u00fan sus cuentas anuales hasta el a\u00f1o 2016), logra generar unos flujos de caja recurrentes para el grupo, ofreciendo escalabilidad en el modelo de negocio de la compa\u00f1\u00eda, al financiar con esta partida sus adquisiciones.<\/p>\n\n\n\n<h4 class=\"wp-block-heading\">Grupos operativos<\/h4>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/actualidiario.com\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-4.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-3427\" width=\"0\" height=\"0\"><\/figure>\n\n\n\n<p>La descentralizaci\u00f3n de poder es otro de los factores clave de la compa\u00f1\u00eda para la obtenci\u00f3n de mayores retornos, envolviendo a seis grupos operativos.<\/p>\n\n\n\n<p><em>Volaris, Harris, Jonas, Vela, Perseus <\/em>y<em> Topicus<\/em> son sus grupos operativos, funcionando todos ellos de igual forma a como lo hace su empresa matriz <em>Constellation, <\/em>existiendo competitividad entre ellas tratando de generar los retornos de capital m\u00e1s elevados posibles.<\/p>\n\n\n\n<p>Analizando diversas cartas y ruedas de prensa de los diferentes altos directivos de cada grupo, podemos observar el alineamiento de su estrategia con respecto a la marcada por <em>Constellation<\/em>, siendo el crecimiento inorg\u00e1nico la variable m\u00e1s destacable.<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>\u201cYo dedico un 60% de mi tiempo a adquisiciones (M&amp;A), un 20% a tareas diarias, y el resto a tareas de coaching con empleados y mandos intermedios\u201d (Robin, CEO de <em>Topicus<\/em>).<\/li>\n\n\n\n<li>\u201cDedico un 70% a M&amp;A y el resto a coaching con empleados. El talento es clave y debemos dedicarle m\u00e1s tiempo a futuros lideres\u201d (Dexter, CEO <em>Perseus<\/em>).<\/li>\n\n\n\n<li>\u201cDedico un 60% en M&amp;A. Cada trimestre revisamos los n\u00fameros de cada unidad de negocio. Una vez al a\u00f1o tenemos una reuni\u00f3n f\u00edsica\u201d (Jeff McKee, CEO de <em>Jonas<\/em>);<\/li>\n\n\n\n<li>\u201c50% en M&amp;A, 30% en coaching y 20% en estrategia y otros aspectos directivos\u201d (Jeff Bender, CEO de <em>Harris<\/em>).<\/li>\n\n\n\n<li>\u201cUn 50% en M&amp;A\u201d (Mark Miller, CEO de <em>Volaris<\/em>).<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<h4 class=\"wp-block-heading\"><strong>Divisi\u00f3n subsidiaria m\u00e1s importante, Topicus.<\/strong><\/h4>\n\n\n\n<p>El grupo operativo <em>Topicus es un <\/em>proveedor de software especializado en mercados verticales (as\u00ed como <em>Constellation Software<\/em>), con sede en los Pa\u00edses Bajos.<\/p>\n\n\n\n<p><em>Topicus<\/em> fue adquirida a fecha 2013 por 240 millones de euros, para en enero de 2021, llevar a cabo su escisi\u00f3n tras la compra total de sus acciones, actuando como empresa independiente a trav\u00e9s del grupo <em>Total Specific Solutions<\/em> y su filial <em>TPCS Holding B.V<\/em>.<\/p>\n\n\n\n<p>Esta escisi\u00f3n presenta un potencial de revalorizaci\u00f3n muy importante, pues su mercado ofrece una fragmentaci\u00f3n a\u00fan m\u00e1s marcada por la gran regularizaci\u00f3n que presenta Europa y la disminuci\u00f3n de tama\u00f1o por pa\u00eds, suponiendo una posible revalorizaci\u00f3n en la rentabilidad ofrecida por <em>Topicus<\/em>, y con ello, mayores beneficios para el grupo.<\/p>\n\n\n\n<p>Este hecho, nos permite observar otra gran ventaja ofrecida por Constellation frente al sector, pues debido a su elevada capitalizaci\u00f3n y el nivel de adquisiciones presentado, brinda la posibilidad de obtener un mayor n\u00famero de escisiones a futuro, con la potencial de crecimiento que ello supone para los beneficios futuros de la compa\u00f1\u00eda.<\/p>\n\n\n\n<h4 class=\"wp-block-heading\">Estructura organizativa<\/h4>\n\n\n\n<p><em>Constellation<\/em> utiliza una estructura descentralizada, permitiendo a la gerencia de cada compa\u00f1\u00eda adquirida centrarse en aquellos sectores en los que tengan un conocimiento marcado, entendiendo la industria y sus distintas necesidades, permitiendo desarrollar sus m\u00e1rgenes operativos.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/actualidiario.com\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-5.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-3428\" width=\"0\" height=\"0\"><\/figure>\n\n\n\n<p>De esta forma, <em>Constellation<\/em> podr\u00e1 brindar un mejor servicio al cliente demostrando ser capaz de obtener un menor tiempo de respuesta ante las demandas generadas por el sector.<\/p>\n\n\n\n<p>Dentro de su gesti\u00f3n organizativa, existen dos figuras principales, un director de unidad de negocio, tratando de optimizar oportunidades locales y asegurando el cumplimiento de los objetivos marcados, y los gestores de cartera, buscando la eficiencia en asignaci\u00f3n de capital localizando compa\u00f1\u00edas para adquirir y seguir generando beneficios.<\/p>\n\n\n\n<p>Mediante este modelo, a\u00fan teniendo una capitalizaci\u00f3n de 43 mil millones, adquirir empresas de menos de 10 millones sigue siendo factible, por lo que su estructura permitir\u00e1 a <em>Constellation<\/em> seguir ganando cuota de mercado, aunque en menor medida, tal y como se expondr\u00e1 en el presente ensayo.<\/p>\n\n\n\n<h4 class=\"wp-block-heading\">Equipo gestor<\/h4>\n\n\n\n<p>Mark Leonard es el actual CEO de la compa\u00f1\u00eda, con una experiencia el sector de m\u00e1s de 11 a\u00f1os, a trav\u00e9s de fondos de inversi\u00f3n y banca corporativa.<\/p>\n\n\n\n<p>Esta veteran\u00eda pudo brindarle una formaci\u00f3n s\u00f3lida en cuanto al aspecto operativo y su eficiencia en asignaci\u00f3n de capital, centr\u00e1ndose en aspectos como generaci\u00f3n de caja, altas tasas de retornos ROIC, y una elevada tasa de reinversi\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n<p>Gran parte del crecimiento exponencial experimentado por la compa\u00f1\u00eda viene originado tras la toma de decisiones de \u00e9l y su equipo directivo, unido a su eficiencia en asignaci\u00f3n de capital y la pasi\u00f3n que demuestra en la gerencia de la organizaci\u00f3n, tal y como veremos a continuaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/actualidiario.com\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-6.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-3429\" width=\"0\" height=\"0\"><\/figure>\n\n\n\n<p>Como podemos observar, la alta direcci\u00f3n de la compa\u00f1\u00eda se encuentra totalmente alineada con el accionista, con Mark Leonard a la cabeza, obteniendo un total del 2,03% de las acciones de la compa\u00f1\u00eda, equivalente a 897 millones de d\u00f3lares invertidos.<\/p>\n\n\n\n<p>Por otro lado, cabe destacar el salario obtenido por Mark de un \u00fanico d\u00f3lar generado en compensaci\u00f3n a los servicios prestados a la compa\u00f1\u00eda.<\/p>\n\n\n\n<p>Comentar tambi\u00e9n la obligaci\u00f3n de su directiva en reinvertir al menos un 75% de su sueldo variable (cuant\u00eda dependiente al rendimiento del negocio) en acciones de la propia empresa, con la prohibici\u00f3n de venta de estas en un plazo de 4 a\u00f1os.<\/p>\n\n\n\n<p>Por todo ello, podemos observar un compromiso muy marcado por la directiva, en la correcta gesti\u00f3n de la compa\u00f1\u00eda, demostrando ser un buen indicador de rentabilidad futura esperada, pues al verse influida por los rendimientos obtenidos de <em>Constellation,<\/em> podemos corroborar el buen pensamiento cr\u00edtico que tomaran a la hora de implantar sus decisiones, repercutiendo de forma positiva en nuestras estimaciones.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/actualidiario.com\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/Picture1.jpg\" alt=\"\" class=\"wp-image-3433\" width=\"0\" height=\"0\"><\/figure>\n\n\n\n<h4 class=\"wp-block-heading\">Reconocimientos<\/h4>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>Posici\u00f3n n\u00famero 1451 en el ranking global de mejores empresas publicadas en la revista Forbes, entre el periodo comprendido entre 2000 y 2021.<\/li>\n\n\n\n<li>Posici\u00f3n n\u00famero 440 en el ranking de mejores empleadores del mundo, 2020.<\/li>\n\n\n\n<li>Posici\u00f3n n\u00famero 25 en el ranking de mejores empresas digitales, 2018.<\/li>\n\n\n\n<li>Posici\u00f3n n\u00famero 22 en el ranking de mejores empresas innovadoras, 2017.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Valoraci\u00f3n cualitativa<\/h2>\n\n\n\n<p>Con relaci\u00f3n a los aspectos cualitativos vistos hasta el momento, se ha proyectado una estimaci\u00f3n sobre la viabilidad de la compa\u00f1\u00eda, brindando un valor num\u00e9rico de 0 \u00f3 1 a las variables m\u00e1s disuasorias recopiladas en el presente estudio, en donde <em>Constellation<\/em> ha logrado obtener una puntuaci\u00f3n del 9,29\/10.<\/p>\n\n\n\n<p>La estructura de capital presentada por \u201c<em>Constellation<\/em>\u201d ha sido la variable que se ha tenido m\u00e1s en cuenta a la hora de valorar su estudio, justificado por ser la base de toda estrategia de crecimiento acometida por la directiva.<\/p>\n\n\n\n<p>Consecutivamente, vendr\u00e1n las variables relacionadas con los productos y servicios ofrecidos por la compa\u00f1\u00eda, seguida de la gesti\u00f3n de su directiva.<\/p>\n\n\n\n<p>La puntuaci\u00f3n lograda, permite observar la buena gesti\u00f3n y escalabilidad que presenta su modelo de negocio, con caracter\u00edsticas clave y ventajas competitivas que logran distinguir a la compa\u00f1\u00eda, siendo su poder de fijaci\u00f3n de precios, alta generaci\u00f3n de flujo de caja, generaci\u00f3n de beneficios a largo plazo, eficiente asignaci\u00f3n de capital y alineaci\u00f3n de su directiva, algunos de los aspectos m\u00e1s remarcables.<\/p>\n\n\n\n<p>Adem\u00e1s, puede observarse c\u00f3mo de las exposiciones mostradas, <em>Constellation <\/em>logra generar catalizadores en la pr\u00e1ctica totalidad de estos, reduciendo su exposici\u00f3n y resultando todas estas variables influyentes de cara a la viabilidad futura del modelo econ\u00f3mico de <em>Constellation<\/em>.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\">An\u00e1lisis del sector<\/h3>\n\n\n\n<p><em>Constellation<\/em> establece su actividad econ\u00f3mica dentro del sector servicios, focalizado en el subsector de las tecnolog\u00edas de la informaci\u00f3n o TIC, cuyo \u00e1rea se especializa en el Software y servicios inform\u00e1ticos.<\/p>\n\n\n\n<p>Pese a haber obtenido el mercado canadiense un porcentaje de ventas del 12,4% sobre el total de ingresos, vemos oportuno el estudio del sector dentro de este mercado al verse influido mayormente por este, present\u00e1ndose adem\u00e1s una coyuntura potencialmente alcista en las proyecciones analizadas, tal y como se expondr\u00e1 a continuaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n<h4 class=\"wp-block-heading\">Sector servicios<\/h4>\n\n\n\n<p>El sector servicios representa el 68% de la econom\u00eda del PIB de Canad\u00e1, empleando a m\u00e1s del 79% de poblaci\u00f3n activa, creciendo a un ritmo implacable (como puede contemplarse a trav\u00e9s de la siguiente ilustraci\u00f3n) y desplazando la tendencia de la econom\u00eda en consecuencia al crecimiento de este sector.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/actualidiario.com\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-7.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-3436\" width=\"0\" height=\"0\"><\/figure>\n\n\n\n<h5 class=\"wp-block-heading\">Tecnolog\u00edas de la informaci\u00f3n y telecomunicaciones<\/h5>\n\n\n\n<p>Dentro del sector servicios, localizamos el subsector de las tecnolog\u00edas de la informaci\u00f3n y telecomunicaciones, m\u00e1s conocido como TIC, el cual, seg\u00fan \u201cInnovaci\u00f3n, ciencia y desarrollo econ\u00f3mico de Canad\u00e1\u201d, supuso un 5,1% del PIB canadiense y un 3,7% de la fuerza laboral de Canad\u00e1, equivalente a unos 670 mil trabajadores.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/actualidiario.com\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-8.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-3437\" width=\"0\" height=\"0\"><\/figure>\n\n\n\n<p>Como podemos observarse, el subsector TIC se compone de cuatro \u00e1reas a tratar, siendo el software y servicios computacionales (\u00e1rea especializada de <em>Constellation<\/em>) la que mayor importancia refleja, con un peso del 47,6% del PIB generado por el sector de las TIC.<\/p>\n\n\n\n<p>Campos como el 5G, tecnolog\u00edas en la nube, rama de la anal\u00edtica, econom\u00eda digital, etc. reflejan un crecimiento en del PIB anualizado desde el a\u00f1o 2014 de casi el 4%, con m\u00e1s de 40 mil empresas trabajando en este subsector.<\/p>\n\n\n\n<p>Incluso en el a\u00f1o 2020, con la crisis econ\u00f3mica sufrida por la pandemia, las TIC crecieron a ritmos del 2,9% respecto al PIB, mientras la econom\u00eda canadiense ca\u00eda un -5,1%, demostrando ser un sector considerado anticrisis, al igual que <em>Constellation<\/em> a nivel empresa.<\/p>\n\n\n\n<p>Para mayor provecho de <em>Constellation<\/em>, el \u00e1rea de software y servicios computacionales fue el segmento que mayor crecimiento experiment\u00f3 en ingresos, con un 41,6% del total generado por las TIC, siendo el crecimiento anualizado del sector del 5,65%.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/actualidiario.com\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-9.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-3438\" width=\"0\" height=\"0\"><\/figure>\n\n\n\n<p>A trav\u00e9s de la ilustraci\u00f3n, podemos observar el crecimiento de las diferentes \u00e1reas del subsector TIC, cuyo crecimiento a variado significativamente a lo largo del a\u00f1o 2020, siendo el \u00e1rea del software y sistemas inform\u00e1ticos el que mayores tasas de ingresos (crecimiento del 9,4%), empleo (4,9%), PIB(5,5%) e inversi\u00f3n en I+D (3,8%) present\u00f3 con respecto al resto.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/actualidiario.com\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-10.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-3439\" width=\"0\" height=\"0\"><\/figure>\n\n\n\n<h5 class=\"wp-block-heading\">Software y servicios inform\u00e1ticos<\/h5>\n\n\n\n<p>Con relaci\u00f3n a esta \u00e1rea, podemos incluir servicios de inform\u00e1tica, procesamiento de datos, desarrollo del software y las comunicaciones, etc., representando el 2% del PIB canadiense y un 47,6% del PIB del subsector TIC.<\/p>\n\n\n\n<p>Dicho \u00e1rea ha llegado a proporcionar unas ventas superiores a los 50 mil millones de d\u00f3lares canadienses, proyectando un amplio margen de mejora, pues seg\u00fan \u201c<em>Stats<\/em>\u201d, el acceso a internet no est\u00e1 a\u00fan completado en el pa\u00eds, con un total del 6% de canadienses sin acceso a internet.<\/p>\n\n\n\n<p>Adem\u00e1s, como ya se ha explicado en cap\u00edtulos anteriores, los mercados verticales en software y servicios inform\u00e1ticos presentan un elevado grado de especializaci\u00f3n, generando altas barreras de entrada (al tratarse de industrias muy fragmentadas) y demandas crecientes en necesidades de nuevos clientes.<\/p>\n\n\n\n<h4 class=\"wp-block-heading\">Competidores<\/h4>\n\n\n\n<p>Aunque <em>Constellation<\/em> no cuente con una competencia muy marcada, el objetivo tras su an\u00e1lisis es poder medir la viabilidad de las ventas futuras de la compa\u00f1\u00eda por una posible p\u00e9rdida de cuota de mercado ocasionada por el desarrollo de alg\u00fan competidor.<\/p>\n\n\n\n<p>La falta de competencia es justificable a la estrategia marcada por la compa\u00f1\u00eda, consider\u00e1ndose poco frecuente debido al gran desarrollo experimentado en crecimiento inorg\u00e1nico, flujo de caja generado por la compa\u00f1\u00eda y altas tasas de retorno obtenidas, unido al gran tama\u00f1o que posee <em>Constellation<\/em>, haciendo realmente complicado competir contra \u00e9l.<\/p>\n\n\n\n<p>A este hecho, hay que a\u00f1adir la fase de consolidaci\u00f3n en la que se encuentra en el mercado, pues debido a la enorme capitalizaci\u00f3n de mercado experimentada por <em>Constellation<\/em>, no puede acometer adquisiciones u estrategias de crecimiento que logren expandir sus m\u00e1rgenes m\u00e1s r\u00e1pido, pues poco a poco, van disminuyendo el n\u00famero de oportunidades adquirir tras no ver repercutidos sus beneficios en los del grupo.<\/p>\n\n\n\n<p>Por ello, comparar a la compa\u00f1\u00eda con entres de baja capitalizaci\u00f3n, ofrece una desigualdad en t\u00e9rminos comparables, pues la fase en la que se encuentran las compa\u00f1\u00edas ya fue experimentada por Constellation, tendiendo actualmente a ralentizar sus ratios consolid\u00e1ndose en el sector.<\/p>\n\n\n\n<p>No obstante, se proceder\u00e1 a analizar empresas como <em>Roper Technologies<\/em>, <em>Enghouse Systems<\/em>, <em>Vitec Software<\/em>, <em>Jack Henry <\/em>y distintos fondos de capital riesgo, los cuales, a pesar de resultar poco trascendentales para el crecimiento de la compa\u00f1\u00eda, podr\u00edan generar fluctuaciones en sus resultados.<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>Fondos de capital riesgo<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<p>Los fondos de capital riesgo o privado, tratan de mejorar la eficiencia de las compa\u00f1\u00edas desarrollando su crecimiento, con el fin de liquidarlas para obtener la m\u00e1xima rentabilidad.<\/p>\n\n\n\n<p>Al disponer <em>Constellation<\/em> de una filosof\u00eda \u201c<em>Buy &amp; Hold\u201d<\/em>, permite generar una ventaja competitiva frente estos entes, pues su intenci\u00f3n es la inversi\u00f3n a largo plazo en la compa\u00f1\u00eda, generando normalmente mayor confianza al accionariado de esta, brind\u00e1ndoles adem\u00e1s de mayor libertad para seguir acometiendo sus propias decisiones.<\/p>\n\n\n\n<p>Como aspecto negativo, tenemos el precio al cual se costea dicha adquisici\u00f3n, pues los fondos de capital riesgo dufragan precios m\u00e1s elevados que <em>Constellation<\/em>, perdiendo muchas de las disputas entre ambos por la menor retribuci\u00f3n presentada.<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>Jack Henry &amp; Associates<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<p>Esta compa\u00f1\u00eda trata de ofrecer soluciones de software tecnol\u00f3gico y servicios de procesamiento de pagos a bancos comunitarios u otras empresas del sector financiero.<\/p>\n\n\n\n<p>Cuentan con una cartera de m\u00e1s de 9000 clientes, gracias a su estrategia de adquisici\u00f3n de empresas en mercados verticales, con la particularidad de efectuar su actividad \u00fanicamente el sector financiero.<\/p>\n\n\n\n<p>A nivel cuantitativo, <em>Jack Henry &amp; <\/em><em>Associates<\/em> dispone de mayor solvencia en sus cuentas, presentando ratios de liquidez por encima de <em>Constellation<\/em>, con un menor uso de deuda financiera y ratios similares a los de <em>Constellation<\/em>, a excepci\u00f3n del ROE, en donde <em>Constellation<\/em> sale claramente beneficiada.<\/p>\n\n\n\n<p>Llegados a sus m\u00e1rgenes respecto a ventas, <em>Jack Henry <\/em>se posiciona por delante en margen neto, vi\u00e9ndose superada por<em> Constellation <\/em>en margen de flujos de caja<em>.<\/em><\/p>\n\n\n\n<p>En cuanto al fondo de comercio presentado por la compa\u00f1\u00eda, a fecha 2020, contiene un valor de 686.334, con un porcentaje sobre el nivel de activos del 29,42% mientras que <em>Constellation, <\/em>con un fondo de comercio de 432 millones, contiene \u00fanicamente un 10% del total de activos, vi\u00e9ndose de nuevo superada por <em>Jack Henry &amp; Associates.<\/em><\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>Roper Technologies<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<p><em>Roper Technologies<\/em> es una empresa industrial, conteniendo una amplia gama de productos y servicios en m\u00e1s de 100 pa\u00edses.<\/p>\n\n\n\n<p>La compa\u00f1\u00eda se encuentra actualmente en un proceso de transformaci\u00f3n pues est\u00e1 tratando de reinventarse, ofreciendo productos de hardware focalizados en nichos de mercados verticales.<\/p>\n\n\n\n<p>Cuantitativamente, la compa\u00f1\u00eda, presenta unos ratios de liquidez en l\u00ednea con los presentados por <em>Constellation, <\/em>as\u00ed como en niveles de deuda utilizados. No obstante, se ve superada por <em>Constellation<\/em> en niveles de rentabilidad financiera, aunque generando mayores niveles en rendimientos de capital.<\/p>\n\n\n\n<p>En cuanto a m\u00e1rgenes de ventas, la compa\u00f1\u00eda logra exceder los niveles presentados por <em>Constellation<\/em> en margen neto, pero no as\u00ed en flujos de caja libre.<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>Enghouse Systems<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<p><em>Enghouse<\/em> es otra empresa focalizada en diferentes mercados verticales, con menci\u00f3n especial al sector financiero, servicios p\u00fablicos y las telecomunicaciones.<\/p>\n\n\n\n<p>La compa\u00f1\u00eda concentra su estrategia en crecimiento inorg\u00e1nico, presentando muy buen rendimiento tras los resultados obtenidos por la compa\u00f1\u00eda. No obstante, los niveles de caja generados tras sus adquisiciones tampoco logran superar a los marcados por <em>Constellation<\/em>.<\/p>\n\n\n\n<p>Podr\u00edamos situar a <em>Enghouse<\/em> como uno de los principales competidores a tener en cuenta, pues la compa\u00f1\u00eda se posiciona por delante de <em>Constellation<\/em> en ratios de liquidez y niveles de deuda.<\/p>\n\n\n\n<p>Por otro lado, los m\u00e1rgenes se encuentran al mismo nivel, existiendo una discrepancia en ratios, pues <em>Enghouse <\/em>logra obtener un crecimiento mayor en rendimientos de capital, mientras que <em>Constellation<\/em> lo obtiene en ratio financiero (en mucha mayor medida).<\/p>\n\n\n\n<p>El fondo de maniobra de <em>Enghouse <\/em>contiene un valor de 217.426, con un porcentaje sobre en nivel de activos del 53,51%, superando claramente el nivel generado por <em>Constellation<\/em> del 10%.<\/p>\n\n\n\n<p>La clave que diferencia una compa\u00f1\u00eda de otra se encuentra en su modelo organizacional, presentando Enghouse un modelo centralizado, tratando de generar sinergias de mercado, teniendo <em>Constellation<\/em> un modelo descentralizado, m\u00e1s focalizado en encontrar buenos negocios que logren sacar el m\u00e1ximo partido a los flujos de caja para el grupo.<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>Vitec Software<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<p><em>Vitec Software<\/em> se presenta como l\u00edder de sector en los mercados verticales de Noruega, suministrando software empresarial a trav\u00e9s de nichos de mercado, y creciendo a trav\u00e9s de adquisiciones, exactamente igual que la estrategia implantada por <em>Constellation<\/em>.<\/p>\n\n\n\n<p>En cuanto a las \u00e1reas principales en las que opera, podemos clasificar su oferta en soluciones de software, servicios de consultor\u00eda y servicios de apoyo.<\/p>\n\n\n\n<p>Con respecto a sus ratios, <em>Vitec <\/em>presenta unos resultados dispares, pues logra superar a Constellation en margen neto, rendimientos de capital y menor nivel de endeudamiento, pero sobrepasada en el resto de las m\u00e9tricas como rentabilidad financiera o en niveles de liquidez.<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>Open Text Corporation<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<p><em>Open Text Corporation<\/em> es la empresa de software m\u00e1s grande de Canad\u00e1, pudiendo ser la \u00fanica compa\u00f1\u00eda que podr\u00eda presentar fluctuaciones en la cuota de mercado obtenida por <em>Cosntellation<\/em>, desarrollando software de gesti\u00f3n empresarial, permitiendo la interacci\u00f3n con SAP.<\/p>\n\n\n\n<p>No obstante, a pesar de su gran presencia en el mercado nacional, \u00fanicamente se podr\u00eda comparar en t\u00e9rminos de software de informaci\u00f3n, por lo que un aumento en su cuota de mercado tampoco afectar\u00eda de manera significativa a <em>Constellation<\/em>.<\/p>\n\n\n\n<p>En cuanto a los ratios presentados por la compa\u00f1\u00eda, <em>Open text<\/em> genera un resultado m\u00e1s \u00f3ptimo en liquidez y generaci\u00f3n de margen neto, vi\u00e9ndose superada en el resto de m\u00e9tricas analizadas por <em>Constellation<\/em>.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\">Valoraci\u00f3n cualitativa<\/h3>\n\n\n\n<p>A nivel sectorial, presenciamos el potencial marcado por este sector, generando una tendencia alcista en las diferentes \u00e1reas en las que opera <em>Constellation<\/em>.<\/p>\n\n\n\n<p>Este crecimiento es justificable a las cualidades analizadas en el presente ensayo, en donde podemos observar las diferentes variables tenidas en cuenta, logrando generar una puntuaci\u00f3n del 9,28\/10, justificado por el auge del sector, y las \u00e1reas TIC y software, constatadas en la actividad econ\u00f3mica de la compa\u00f1\u00eda.<\/p>\n\n\n\n<p>A pesar de existir competidores dentro del sector como <em>Jack Henry<\/em>, <em>Vitec<\/em> \u00f3 <em>Enghouse Systems, <\/em>cuyas perspectivas de crecimiento pueden ver repercutida la cuota de mercado de <em>Constellation<\/em>, el nivel de capitalizaci\u00f3n marcado por la compa\u00f1\u00eda y su consolidaci\u00f3n en el sector, hacen no poder comparar a este gigante con empresas de alto crecimiento.<\/p>\n\n\n\n<p>Adem\u00e1s, los ingresos diferidos generados en mayor proporci\u00f3n frente a su competencia logran deteriorar los niveles de liquidez y apalancamiento de la compa\u00f1\u00eda.<\/p>\n\n\n\n<p><em>Constellation<\/em>, por tanto, ofrece un potencial de mercado muy elevado tras haber constatado las variables que pueden seguir generando una tendencia positiva en el sector, pudiendo aprovechar las oportunidades que se presenten debido a su poder\u00edo de mercado, para seguir consolid\u00e1ndose en el sector a trav\u00e9s de oportunidades futuras que pudieran presentarse.<\/p>\n\n\n\n<h4 class=\"wp-block-heading\">An\u00e1lisis macroecon\u00f3mico<\/h4>\n\n\n\n<h5 class=\"wp-block-heading\">An\u00e1lisis PESTEL<\/h5>\n\n\n\n<p>Mediante este an\u00e1lisis, se analizar\u00e1n aspectos generales acerca de posibles variables macroecon\u00f3micas que pudieran presentar alteraciones en la actividad principal de la compa\u00f1\u00eda.<\/p>\n\n\n\n<p>A pesar de ser Constellation una marca que opera a nivel internacional, y presentar \u00fanicamente el 14,4% de cuota del mercado canadiense, se ha procedido a analizar tanto variables a nivel global, como variables del propio pa\u00eds, al concentrarse all\u00ed su sede, y verse repercutida mayormente ante posibles alteraciones que puedan sucederse.<\/p>\n\n\n\n<p>Adem\u00e1s, al haberse presentado como un mercado potencialmente alcista (visto en el apartado II. ), se ha analizado su exposici\u00f3n de cara a establecer una posible buena oportunidad a futuro presentada en este pa\u00eds.<\/p>\n\n\n\n<p>Importante remarcar que se tendr\u00e1n en cuenta \u00fanicamente aquellas variables que presenten mayor impacto en la compa\u00f1\u00eda, resultando altamente beneficioso obtener una estimaci\u00f3n a cerca de posibles variables externas, que pudieran repercutir en la actividad del negocio, m\u00e1s ahora con las pol\u00edticas fiscales llevadas a cabo.<\/p>\n\n\n\n<h6 class=\"wp-block-heading\">Factores politicos.<\/h6>\n\n\n\n<p>En referencia a las medidas llevadas a cabo por gobiernos y Bancos Centrales, podemos observar c\u00f3mo hasta la fecha, han tratado de impulsar la econom\u00eda llevando a cabo medidas expansionistas, tratando de hacer crecer la econom\u00eda a corto plazo.<\/p>\n\n\n\n<p>Sin embargo, debido al nivel de inflaci\u00f3n generado, se han visto obligados a cambiar su estrategia mediante el uso de pol\u00edticas restrictivas, las cuales veremos a continuaci\u00f3n, afectando de manera negativa a los intereses de <em>Constellation<\/em>.<\/p>\n\n\n\n<p>En cuanto al comercio internacional, Canad\u00e1 forma parte de la Organizaci\u00f3n Mundial del Comercio, presentando buen historial de crecimiento con multitud de socios globales.<\/p>\n\n\n\n<p>El poder judicial de Canad\u00e1 se encuentra aislado de los dem\u00e1s \u00f3rganos de representaci\u00f3n, por lo que este echo resulta positivo en favor de la no politizaci\u00f3n de medidas implantas.<\/p>\n\n\n\n<p>Como respecto a la corrupci\u00f3n del pa\u00eds, seg\u00fan el \u201c\u00cdndice de Percepci\u00f3n de la Corrupci\u00f3n en el sector p\u00fablico de Canad\u00e1\u201d, se encuentra en un nivel muy inferior al promedio, teniendo los habitantes de Canad\u00e1 una percepci\u00f3n muy baja de corrupci\u00f3n sobre su gobierno.<\/p>\n\n\n\n<p>En referencia al aspecto regulatorio, Canad\u00e1 cuenta con pocas medidas restrictivas sobre su econom\u00eda, favoreciendo el librecambismo, y considerado uno de los pa\u00edses m\u00e1s a tener en cuenta en la creaci\u00f3n de negocios por la facilidad e sus tr\u00e1mites, posicionando a Canad\u00e1 en el puesto 14 de 141 pa\u00edses mostrados por el \u00faltimo \u201c\u00cdndice de competitividad\u201d a fecha 2019, suponiendo para <em>Constellation <\/em>una oportunidad de captaci\u00f3n de nuevos clientes.<\/p>\n\n\n\n<h6 class=\"wp-block-heading\">Factores econ\u00f3micos.<\/h6>\n\n\n\n<p>La tasa de IPC generada en Canad\u00e1 a fecha noviembre 2021, fue del 4,7%, siendo este hecho un aspecto muy negativo para la econom\u00eda, pues tiende a repercutir en gastos m\u00e1s elevados acorde al nivel de inflaci\u00f3n generado.<\/p>\n\n\n\n<p>Bien es cierto, que al contar <em>Constellation<\/em> con poder de fijaci\u00f3n de precios, tratar\u00e1 de hacer repercutir estos costes directamente en el consumidor. Sin embargo, esta medida har\u00e1 decrecer la cartera de clientes de la compa\u00f1\u00eda.<\/p>\n\n\n\n<p>Dicho aumento en los niveles de inflaci\u00f3n ha generado la actuaci\u00f3n de la reserva federal en su intenci\u00f3n de subidas de tipos de inter\u00e9s hasta el 2,1% paraa finales de 2024, repercutiendo en un incremento de gastos de financiaci\u00f3n de las compa\u00f1\u00edas.<\/p>\n\n\n\n<p>Por otro lado, el nivel de ahorro generado tras la pandemia produjo un incremento inusual en las diferentes econom\u00edas, crecimiento ya normalizado, beneficiando este hecho a <em>Constellation <\/em>por un incremento en sus niveles de ventas.<\/p>\n\n\n\n<p>A nivel de impuestos, Canad\u00e1 se sit\u00faa en el puesto 21 de los 38 pa\u00edses analizados por la OCDE en el a\u00f1o 2020, rest\u00e1ndole atractivo a la inversi\u00f3n en el pa\u00eds tras situarse su nivel de 34,4% por encima del promedio (33,5%).<\/p>\n\n\n\n<p>Otro de los aspectos negativos que ofrece Canad\u00e1 es su elevado endeudamiento, pues a fecha 2020, el pa\u00eds cuenta con una deuda p\u00fablica de 1.692.725 millones, situ\u00e1ndose como uno de los pa\u00edses con mayor deuda del mundo (tasa de endeudamiento del 117,46% sobre el PIB).<\/p>\n\n\n\n<p>Este hecho puede reflejar una subida impositiva a largo plazo para poder hacer frente al exceso de deuda generado, suponiendo para <em>Constellation<\/em> una posible reducci\u00f3n de beneficios.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/actualidiario.com\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-11.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-3440\" width=\"0\" height=\"0\"><\/figure>\n\n\n\n<p>No obstante, la prima de riesgo presentada por Canad\u00e1 con respecto a EE. UU., ha mostrado una tendencia hist\u00f3rica bajista, con un incremento sustancial generado a ra\u00edz de la pandemia, situ\u00e1ndose en los 1,537 puntos a fecha 01 de octubre de 2021.<\/p>\n\n\n\n<p>Esta reducci\u00f3n en la prima de riesgo de Canad\u00e1, permite a las compa\u00f1\u00edas disponer de mayor financiaci\u00f3n a costes m\u00e1s reducidos, por lo que es un aspecto muy positivo a tener en cuenta.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/actualidiario.com\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-12.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-3441\" width=\"0\" height=\"0\"><\/figure>\n\n\n\n<p>En cuanto al volumen PIB de Canad\u00e1, tambi\u00e9n nos encontramos ante un aspecto realmente positivo, pues la econom\u00eda de Canad\u00e1 est\u00e1 considerada de las m\u00e1s importantes del mundo por volumen de PIB, situando en torno a los 37.919\u20ac.<\/p>\n\n\n\n<p>A trav\u00e9s de la siguiente ilustraci\u00f3n, podemos observar a la tendencia en volumen de PIB per c\u00e1pita de Canad\u00e1, ofreciendo un crecimiento muy favorable de cara a la econom\u00eda del pa\u00eds, con un salario medio a fecha 2020, de entorno a los 37.446\u20ac al a\u00f1o, manteniendo la posici\u00f3n 19 sobre un total de 42 pa\u00edses analizados por el <em>Diario<\/em> <em>Expansi\u00f3n<\/em>.<\/p>\n\n\n\n<h6 class=\"wp-block-heading\">Factores sociales, tecnol\u00f3gicos, y ambientales<\/h6>\n\n\n\n<p>Con respecto a la demograf\u00eda del pa\u00eds, Canad\u00e1 presenta una tendencia positiva generada en gran parte por el aumento de la inmigraci\u00f3n, unido al elevado nivel de calidad de vida que presenta el pa\u00eds (situado en el puesto n\u00famero 1 seg\u00fan el informe de los mejores pa\u00edses de 2021), generando para <em>Constellation<\/em>, una mayor tasa a futuro de clientes potenciales.<\/p>\n\n\n\n<p>Por otro lado, como ya se ha comentado a lo largo del presente ensayo, Canad\u00e1 ofrece un margen de mejora en accesibilidad a la red de conexi\u00f3n, por lo que podr\u00eda suponer de nuevo una oportunidad de obtener una cartera de clientes m\u00e1s amplia.<\/p>\n\n\n\n<p>En cuanto al desembolso producido en investigaci\u00f3n y desarrollo, el gobierno canadiense apuesta por el desarrollo de esta partida, brindando ayudas para poder construir un ecosistema tecnol\u00f3gico l\u00edder en innovaci\u00f3n, beneficiando a nuestra compa\u00f1\u00eda tal y como puede verse en las subvenciones recibidas por el gobierno en sus cuentas anuales.<\/p>\n\n\n\n<p>Con respecto al medio ambiente, Canad\u00e1 est\u00e1 adherido al acuerdo clim\u00e1tico de Par\u00eds, existiendo un elevado nivel de activismo por parte de los habitantes del pa\u00eds hacia esta tem\u00e1tica.<\/p>\n\n\n\n<p>Por ello, aunque la actividad principal de <em>Constellation<\/em> no pase por \u00e1reas ambientales, la compa\u00f1\u00eda deber\u00eda tratar de generar alguna estrategia basada en productos o servicios que puedan aportar a la sostenibilidad.<\/p>\n\n\n\n<h5 class=\"wp-block-heading\">Riesgos<\/h5>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>Riesgo pand\u00e9mico<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<p>La evoluci\u00f3n de la pandemia es considerada uno de los mayores riesgos a tener en cuenta para preservar los beneficios de <em>Constellation, <\/em>pues dependiendo de su evoluci\u00f3n, se producir\u00e1n medidas expansivas o recesivas para controlar los efectos generados por la pandemia.<\/p>\n\n\n\n<p>La econom\u00eda canadiense cay\u00f3 a fecha 2020 un 7,1%, siendo la mayor contracci\u00f3n econ\u00f3mica vista desde 1945, producida por una ralentizaci\u00f3n del consumo y la actividad.<\/p>\n\n\n\n<p>No obstante, el virus va dando se\u00f1ales de debilitamiento, pues la etapa final de todo agente pat\u00f3geno pasa por una ralentizaci\u00f3n en mortalidad, para incrementar su fuerza de contagio, brindando la posibilidad al virus de no verse extinguido junto al individuo afectado.<\/p>\n\n\n\n<p>Precisamente en esta fase nos encontramos a fecha 28 de diciembre de 2021, con una entrada en UCIS muy reducida, pero a un ritmo de contagio vertiginoso producido por la nueva variante \u201cOmicron\u201d.<\/p>\n\n\n\n<p>Pa\u00edses cuyos contagios por la nueva variante (como Alemania o Sud\u00e1frica) se encuentran ya en un proceso de desaceleraci\u00f3n, han podido experimentar un crecimiento exponencial en nuevos casos con mortalidad muy reducida, teniendo a estabilizarse en la misma forma en la que se produjeron los contagios.<\/p>\n\n\n\n<p>Es precisamente esta etapa en donde nos encontramos actualmente, pudiendo verse el virus en uno de sus ciclos finales de expansi\u00f3n, ofreciendo un paralelismo con el suceso acontecido en 1918 ante la \u201cGripe espa\u00f1ola\u201d, la cual, sigui\u00f3 el mismo patr\u00f3n, marcado por tres grandes picos de contagios y ofreciendo la inmunidad de grupo dos a\u00f1os despu\u00e9s de su inicio, as\u00ed como la etapa en la que nos encontramos actualmente.<\/p>\n\n\n\n<p>Por ello, a pesar de no conocer cuando se producir\u00e1 la extinci\u00f3n del virus, podemos confiar en que no se producir\u00e1 un incremento en la mortalidad del pat\u00f3geno, sin llegar a experimentar situaciones tan da\u00f1inas para la econom\u00eda como las vistas en a\u00f1os anteriores.<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>Riesgo adquisiciones<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<p>Las adquisiciones representan el motor de crecimiento principal de la compa\u00f1\u00eda, pudiendo generar la ralentizaci\u00f3n de esta variable una situaci\u00f3n de dificultad para <em>Constellation<\/em>.<\/p>\n\n\n\n<p>Hasta ahora, <em>Constellation<\/em> ha ido realizando adquisiciones las cuales, gracias al modelo descentralizado que posee la compa\u00f1\u00eda, han podido verse repercutidas en los beneficios del grupo.<\/p>\n\n\n\n<p>No obstante, esta situaci\u00f3n tiende a revertirse tras el elevado nivel de capitalizaci\u00f3n manifestado por <em>Constellation<\/em>, resultando complicado para la compa\u00f1\u00eda mantener sus m\u00e1rgenes de beneficio, pues la deber\u00edan realizar un mayor n\u00famero de adquisiciones, o llevarlas a cabo en mayores proporciones.<\/p>\n\n\n\n<p>Ambas soluciones ofrecen el mismo problema, pues una repercute en un menor alcance sobre sus beneficios, y la otra, una reducci\u00f3n de compa\u00f1\u00edas a valorar al existir un menor n\u00famero de compa\u00f1\u00edas de elevada capitalizaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n<p>Incluso el CEO de la compa\u00f1\u00eda, Mark Leonard, ha comunicado este mensaje en varias notas de prensa lanzadas, por lo que si <em>Constellation<\/em> quiere preservar sus ratios financieros, deber\u00e1n contemplar estas dos opciones.<\/p>\n\n\n\n<p>Otro problema producido por esta situaci\u00f3n es la obligaci\u00f3n de <em>Constellation<\/em> de pagar m\u00faltiplos m\u00e1s elevados por las compa\u00f1\u00edas al verse en una situaci\u00f3n en la que s\u00ed o s\u00ed deber\u00e1 acometer adquisiciones, haciendo decrecer sus rendimientos del capital, ya no s\u00f3lo por la necesidad de tener que invertir mayor capital para ver influenciados sus beneficios, sino por la sobrevaloraci\u00f3n que existe en el mercado.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/actualidiario.com\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-13.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-3442\" width=\"0\" height=\"0\"><\/figure>\n\n\n\n<p>Seg\u00fan el \u201cIndicador Buffet\u00bb manifestado a trav\u00e9s de la \u201cIlustraci\u00f3n 10\u201d, el mercado se encuentra en una situaci\u00f3n de sobrevaloraci\u00f3n, produciendo una disminuci\u00f3n en los \u00faltimos a\u00f1os del ritmo de compra marcado por <em>Constellation<\/em>, al ser incompatible para la compa\u00f1\u00eda llevar a cabo adquisiciones por encima de su valor intr\u00ednseco.<\/p>\n\n\n\n<p>Por ello, <em>Constellation<\/em> debe prevenir estas exposiciones para seguir su ritmo normal de crecimiento, obteniendo catalizadores en las m\u00e1s de 40.000 oportunidades de adquisici\u00f3n funcionando en los distintos mercados verticales, dem\u00e1s de disponer de una alianza estrat\u00e9gica con la compa\u00f1\u00eda <em>Hiraki Tsushin<\/em>, perteneciente a Jap\u00f3n, mediante la cual <em>Constellation <\/em>podr\u00eda seguir expandi\u00e9ndose geogr\u00e1ficamente en el mercado asi\u00e1tico, logrando generar a\u00fan m\u00e1s oportunidades de mercado.<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>Riesgo tipos de inter\u00e9s<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<p>El riesgo con respecto a los tipos de inter\u00e9s es otro de los mayores riesgos que presenta la compa\u00f1\u00eda a la hora de afectar a las cuentas de la compa\u00f1\u00eda.<\/p>\n\n\n\n<p>Tal y como se ha analizado en el apartado macroecon\u00f3mico, el elevado nivel inflacionario presentado, ha producido un aumento en los tipos de inter\u00e9s expuestos por los bancos centrales, repercutiendo en un aumento en costes de dos variantes, por un lado, los costes generados por la inflaci\u00f3n, y por otro, el incremento en el coste de financiaci\u00f3n producido por dicho aumento de tipos de inter\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n<p>Adem\u00e1s, con la subida de tipos de inter\u00e9s, suele producirse una rotaci\u00f3n de capital a la renta fija, afectando de forma directa a la capitalizaci\u00f3n de mercado de Constellation.<\/p>\n\n\n\n<p>No obstante, la rentabilidad del bono a 10 a\u00f1os de EE. UU. A fecha actual, es del 1,5%, muy por debajo del tipo de inter\u00e9s marcado por la FED para 2024 (2,1%), por lo que podr\u00edan llegar a producirse variaciones ya sea en la subida de tipos, como en el aumento en la rentabilidad del bono.<\/p>\n\n\n\n<p>No por ello deja de ser aspecto \u201cnegativo\u201d para la compa\u00f1\u00eda, pues se llegue a dar una correcci\u00f3n u otra una, ver\u00e1n incrementar sus costes (presentando como catalizador su nivel de fijaci\u00f3n de precios), como un decremento en su nivel de financiaci\u00f3n, tanto a trav\u00e9s del mercado de valores (considerado ventajoso invertir en \u00e9pocas de inflaci\u00f3n) como en los cr\u00e9ditos requeridos por la compa\u00f1\u00eda (hist\u00f3ricamente sitiada en una situaci\u00f3n de caja neta, estable financieramente).<\/p>\n\n\n\n<h5 class=\"wp-block-heading\">Valoraci\u00f3n macroecon\u00f3mica<\/h5>\n\n\n\n<p>Revisando las variables expuestas en el presente ensayo, podemos corroborar la no existencia de una buena situaci\u00f3n a nivel macroecon\u00f3mico, pues existen particularidades que generan una situaci\u00f3n dif\u00edcil para las compa\u00f1\u00edas, principalmente a nivel inflacionario, niveles de deuda del pa\u00eds, y pol\u00edticas restrictivas llevadas a cabo por los bancos centrales.<\/p>\n\n\n\n<p>No obstante, <em>Constellation <\/em>presenta catalizadores que logran minimizar estos impactos, llegando a existir un n\u00famero mayor de variables positivas que negativas, como el buen desarrollo econ\u00f3mico hist\u00f3rico, baja prima de riesgo, crecimiento en su demograf\u00eda, pol\u00edticas comerciales favorables, etc. las cuales, logran generar una calificaci\u00f3n de 7.5\/10.<\/p>\n\n\n\n<p>En su c\u00e1lculo, se ha considerado a las variables econ\u00f3micas como elemento de mayor repercusi\u00f3n, siendo en este apartado donde menores ventajas se han generado.<\/p>\n\n\n\n<p>Tras este, se encuentran factores pol\u00edticos, seguidos de variables tecnol\u00f3gicas y sociales, todas ellas con caracter\u00edsticas que pueden llegar a impulsar el crecimiento obtenido en las variables macroecon\u00f3micas.<\/p>\n\n\n\n<h4 class=\"wp-block-heading\">DAFO<\/h4>\n\n\n\n<h5 class=\"wp-block-heading\">Debilidades.<\/h5>\n\n\n\n<p>\u00c1reas internas las cuales <em>Constellation<\/em> deber\u00eda perfeccionar, ya que limitan capacidades de las que otros competidores podr\u00edan sacar provecho, pudiendo diferenciar:<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>Inteligencia artificial y Aprendizaje Autom\u00e1tico. Constellation presenta grandes dotes en ciencia de datos y software relacionado. No obstante, en las cuentas de la compa\u00f1\u00eda no se ve reflejada una inversi\u00f3n importante en el campo de la Inteligencia artificial, siendo uno de los aspectos m\u00e1s importantes en el desarrollo de nuevas tecnolog\u00edas.<\/li>\n\n\n\n<li>Como veremos a continuaci\u00f3n, hasta el a\u00f1o 2018 Constellation no hacia uso de deuda para financiar sus actividades, cambiando su tendencia a partir de esta fecha, presentando una potencial devaluaci\u00f3n en sus resultados empresariales debido al aumento de tipos de inter\u00e9s planteado.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<h5 class=\"wp-block-heading\">Amenazas.<\/h5>\n\n\n\n<p>Contratiempos externos que podr\u00edan hacer entorpecer los objetivos de <em>Constellation<\/em>, enumerando los siguientes:<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>Desigualdad social. A nivel global, se est\u00e1 experimentando una creciente generaci\u00f3n de desigualdad, pudiendo ver afectado a los ingresos de la compa\u00f1\u00eda, pues har\u00eda decrecer la demanda de clientes en cuanto a los productos y servicios ofertados.<\/li>\n\n\n\n<li>La industria del software es un mercado con altos cambios regulatorios, pues al considerarse una tem\u00e1tica \u201cdesconocida\u201d, tratan de beneficiar siempre al peque\u00f1o consumidor mediante leyes en favor de estos, por lo cual, Constellation deber\u00e1 permanecer al tanto ante cualquier posible variaci\u00f3n del sector.<\/li>\n\n\n\n<li>Eventos at\u00edpicos. El conflicto producido entre Rusia y Ucrania, la guerra comercial de China y Estados Unidos, los altos niveles de inflaci\u00f3n, consecuencias generadas por el \u201cBr\u00e9xit\u201d, etc. repercuten de manera directa en los intereses de la compa\u00f1\u00eda, debiendo permanecer al tanto de cualquier suceso, tratando de minimizar impactos en los objetivos de la organizaci\u00f3n.<\/li>\n\n\n\n<li>Reducci\u00f3n en el nivel de adquisiciones. La creciente sobrevaloraci\u00f3n de mercado, unido al tama\u00f1o de capitalizaci\u00f3n presentado por la compa\u00f1\u00eda, ha hecho reducir el ritmo de adquisiciones de la compa\u00f1\u00eda, afectado de forma directa a sus resultados, y presentando una gran dificultad de cara a futuro por ser el principal motor de crecimiento de la compa\u00f1\u00eda.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<h5 class=\"wp-block-heading\">Fortalezas.<\/h5>\n\n\n\n<p>Caracter\u00edsticas que permiten a <em>Constellation<\/em> crear una ventaja competitiva sobre el mercado en el que opera, clasificados en:<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>Recursos Humanos. Para la directiva de Constellation, los trabajadores son uno de los principales atributos de la compa\u00f1\u00eda, siendo indiscutible la calidad en sus equipos de direcci\u00f3n de cada compa\u00f1\u00eda adquirida, con un valor de experiencia realmente elevado.<\/li>\n\n\n\n<li>Recursos f\u00edsicos. Constellation posee una cartera muy amplia de productos y empresas trabajando bajo su marca, lo cual permite a la compa\u00f1\u00eda adentrarse en diferentes segmentos de mercado, y focalizarse en nichos muy espec\u00edficos.<\/li>\n\n\n\n<li>Recursos financieros. Como veremos a continuaci\u00f3n, Constellation posee una generaci\u00f3n de caja realmente positiva, generando rentabilidades muy por encima del sector, con el objetivo de generar caja para reinvertir en la compa\u00f1\u00eda.<\/li>\n\n\n\n<li>Valor de marca. Como hemos podido comprobar a lo largo del ensayo, si de algo se caracteriza la compa\u00f1\u00eda es por la cantidad de ventajas competitivas que presenta, exhibiendo su poder\u00edo sobre los segmentos de mercado en los que opera.<\/li>\n\n\n\n<li>Gerencia de la compa\u00f1\u00eda. De nuevo, tal y como ha podido establecerse a trav\u00e9s del presente ensayo, la directiva de Constellation ha tenido un papel fundamental en el crecimiento presentado por la compa\u00f1\u00eda, con equipos directivos alineados con los objetivos de Constellation, y un CEO enfocado en la creaci\u00f3n de valor para el grupo.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<h5 class=\"wp-block-heading\">Oportunidades.<\/h5>\n\n\n\n<p>Ventajas presentadas externamente para generar oportunidades de expansi\u00f3n o consolidaci\u00f3n en el sector, distinguiendo los siguientes:<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>Expansi\u00f3n geogr\u00e1fica. El rendimiento esperado del sector manifestado en el presente ensayo, unido a la cuota de mercado tan reducida de la compa\u00f1\u00eda en el mercado canadiense (12,4%), hace que pueda presentarse una potencial oportunidad de expansi\u00f3n dentro de su mercado nacional para los pr\u00f3ximos a\u00f1os.<\/li>\n\n\n\n<li>Costes de entrada. El auge en la utilizaci\u00f3n de marketing digital ha permitido optimizar costes en la entrada a nuevos mercados por parte de las compa\u00f1\u00edas, utilizando medios digitales y datos para estimar si dicha entrada, podr\u00eda repercutir positivamente a los beneficios de la organizaci\u00f3n, pudiendo hacer Constellation uso de ello.<\/li>\n\n\n\n<li>Mercado asi\u00e1tico. Gracias a la alianza estrat\u00e9gica efectuada con la compa\u00f1\u00eda Hiraki Tsushin, Constellation podr\u00e1 generar clientes potenciales, obtener nuevas adquisiciones y seguir expandiendo los flujos de caja originados hasta la fecha.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">An\u00e1lisis cuantitativo<\/h2>\n\n\n\n<p>Las estimaciones presentadas a continuaci\u00f3n se han propuesto en base al crecimiento hist\u00f3rico de las partidas a nivel individual establecidas en las cuentas anuales de <em>Constellation<\/em> <em>Software Inc.<\/em> a fecha septiembre de 2021.<\/p>\n\n\n\n<p>En cuanto a la metodolog\u00eda escogida para su c\u00e1lculo, se ha realizado la estimaci\u00f3n del cuarto trimestre de 2021 en base al crecimiento obtenido en los resultados del Q4 desde 2016 a 2020, obteniendo de esta forma un resultado estimado del Q4 en 2021, y con este, el resultado anualizado de la compa\u00f1\u00eda a fecha 2021, puesto que no dispon\u00edamos de la informaci\u00f3n pertinente a este \u00faltimo trimestre del a\u00f1o.<\/p>\n\n\n\n<p>Una vez obtenidos los resultados anualizados del 2021, se proceder\u00e1 a estimar el resto de a\u00f1os mediante el promedio hist\u00f3rico comprendido entre 2016 y 2020 sin tener en cuenta el a\u00f1o 2021, puesto que no ser\u00eda coherente realizar una proyecci\u00f3n sobre una estimaci\u00f3n realizada (sin ser los resultados de Q4 reales).<\/p>\n\n\n\n<p>Adem\u00e1s, los resultados obtenidos en los tres primeros trimestres han resultado at\u00edpicos para la compa\u00f1\u00eda, debido al gran desembolso realizado en la adquisici\u00f3n de <em>Topicus<\/em> (reduciendo as\u00ed sus m\u00e1rgenes de beneficio), as\u00ed como un repunte en ventas producido por los vientos de cola generados tras la pandemia.<\/p>\n\n\n\n<p>De esta forma, las proyecciones muestran un desarrollo sostenible de la compa\u00f1\u00eda, justificado por la buena gesti\u00f3n de su directiva y el crecimiento del sector, adem\u00e1s de tolerar acontecimientos macroecon\u00f3micos analizados en los que Constellation no dispusiera de catalizador.<\/p>\n\n\n\n<p>Para tratar de efectuar un an\u00e1lisis m\u00e1s realista, proyectaremos gr\u00e1ficas omitiendo el a\u00f1o 2020, fecha origen del estancamiento econ\u00f3mico producido por la pandemia, aplicando una propensi\u00f3n lineal (obteniendo el movimiento tendencial de la partida) y polin\u00f3mica (ponderando con mayor importancia las distintas fluctuaciones que se hayan efectuado), realizando el promedio de ambas para lograr estimar la tendencia final de la partida analizada.<\/p>\n\n\n\n<p>Por \u00faltimo, en cuanto al cuadro de proyecciones adjunto en cada apartado del presente ensayo, detallar que un s\u00edmbolo verde se\u00f1ala una proyecci\u00f3n en l\u00ednea con el hist\u00f3rico de la partida, y un s\u00edmbolo amarillo, un cambio de tendencia, el cual se tratar\u00e1 de justificar.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\">NORMA IFRS 16 (NIIF 16).<\/h3>\n\n\n\n<p>Importante comentar la aplicaci\u00f3n de la normativa IFRS 16 (NIIF 16) en la compa\u00f1\u00eda a fecha 1 de enero de 2019.<\/p>\n\n\n\n<p>Esta metodolog\u00eda, provoca la creaci\u00f3n de partidas nuevas en \u201cBalance\u201d y \u201cFlujos de caja\u201d, siendo necesario aplicar los cambios pertinentes expuestos a continuaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n<p>La normativa ha pasado a ser obligatoria para la totalidad de compa\u00f1\u00edas cotizadas, cuya finalidad para el lector es tratar de evaluar el efecto de los arrendamientos efectuados por la compa\u00f1\u00eda dentro de sus cuentas, brindando mayor seguridad en los c\u00e1lculos establecidos por la compa\u00f1\u00eda.<\/p>\n\n\n\n<p>Para ello, <em>Constellation<\/em> deber\u00e1 registrar los pagos futuros que contenga en contratos de arrendamiento a valor presente como un pasivo, mientras que los \u00abderechos de uso\u00bb asociados a dicho bien arrendado, se traducir\u00e1n como activo de valor equivalente, visibilizando en mayor medida sus transacciones.<\/p>\n\n\n\n<p>El m\u00e9todo utilizado por <em>Constellation<\/em> para medir sus pasivos por arrendamiento ha sido el descuento de pagos, utilizando una tasa de endeudamiento incremental promedia del 3%.<\/p>\n\n\n\n<p>A ra\u00edz de esta medida, hemos normalizado el crecimiento de algunas partidas, tratando de hacer realista su estimaci\u00f3n, pues podr\u00edan existir divergencias en los pasivos de la compa\u00f1\u00eda tratando de comparar sus resultados con periodos anteriores.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\">INGRESOS.<\/h3>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/actualidiario.com\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-14.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-3444\" width=\"0\" height=\"0\"><\/figure>\n\n\n\n<p>Analizando el crecimiento en ventas generado por la compa\u00f1\u00eda, puede observarse c\u00f3mo su desarrollo comprendido entre 2016 y 2020, experiment\u00f3 un crecimiento del 16,90%, siendo el primer trimestre el que m\u00e1s incremento obtuvo con respecto a los otros tres (19,21%).<\/p>\n\n\n\n<p>Podemos observar c\u00f3mo la tendencia en ventas de la compa\u00f1\u00eda tiende a incrementarse, avalando las estimaciones marcadas en el presente ensayo.<\/p>\n\n\n\n<p>A pesar de no verse incluido en el gr\u00e1fico, las ventas del a\u00f1o 2020 presentaron una tasa de crecimiento del 13,7% con respecto al a\u00f1o anterior, nivel por debajo del hist\u00f3rico debido al impacto de la pandemia en su actividad, siendo la partida licencias la m\u00e1s afectada (debido a la reducci\u00f3n en patentes efectuada por la compa\u00f1\u00eda tras la aparici\u00f3n del COVID).<\/p>\n\n\n\n<p>No obstante, a fecha 2021, los ingresos tienden a verse incrementados en l\u00ednea con su crecimiento hist\u00f3rico, con un aumento del 26,5% con respecto a 2020 en caso de cumplirse las estimaciones generadas del Q4, justificando dicho incremento a la normalizaci\u00f3n de crecimiento con respecto al a\u00f1o anterior, y las condiciones favorables presentadas tras la pandemia.<\/p>\n\n\n\n<p>En cuanto a la partida \u201cIngresos por mantenimiento y otros ingresos recurrentes\u201d, ha sido la que mayor crecimiento ha experimentado, con un 19,06% anualizado, justificado por ser la partida con mayor relevancia para la compa\u00f1\u00eda.<\/p>\n\n\n\n<p>Las partidas restantes tambi\u00e9n han obtenido un crecimiento sostenible, pero a ritmos menores, siendo \u201cServicios profesionales\u201d la segunda partida con mayor desarrollo (14,70%), seguida de \u201cLicencias\u201d (13,06%), y \u201cHardware y otros servicios\u201d (3,43%).<\/p>\n\n\n\n<p>En cuanto al incremento obtenido por las partidas como porcentaje de ventas, remarcar que la \u00fanica partida que ha obtenido un rendimiento positivo ha sido la partida \u201cIngresos por mantenimiento y otros ingresos recurrentes\u201d, cuyo desarrollo se ha visto incrementado del 65,9% en 2016, al 70,9% a fecha 2020, de nuevo, afianzando la estrategia de la directiva con respecto a esta partida.<\/p>\n\n\n\n<p>La partida \u201cHardware y otros servicios\u201d, adem\u00e1s de ser la partida que menor crecimiento anualizado ha experimentado, es tambi\u00e9n la que mayor porcentaje respecto al total de ingresos ha perdido (del 7%, al 4,3%), seguida de \u201cLicencias\u201d (del 6,7% al 5,9%) y \u201cServicios profesionales\u201d (del 20,4% al 20,1%).<\/p>\n\n\n\n<p><strong>Proyecciones<\/strong><\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/actualidiario.com\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-15.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-3445\" width=\"0\" height=\"0\"><\/figure>\n\n\n\n<p>A partir de la presente tabla, puede observarse c\u00f3mo las estimaciones efectuadas en el modelo siguen la l\u00ednea de crecimiento hist\u00f3rica marcada por la compa\u00f1\u00eda, con un ligero repunte en ventas totales (17,44%), debido al aumento en la demanda creciente de software, y el potencial desarrollo en el mercado asi\u00e1tico de la compa\u00f1\u00eda.<\/p>\n\n\n\n<p>Adem\u00e1s, otro factor influyente viene dado en las estimaciones respecto a los flujos de caja que esperan puedan generar sus compa\u00f1\u00edas adquiridas, otorgando de mayores ingresos al grupo.<\/p>\n\n\n\n<p>A nivel individual, se espera que la partida \u201cMantenimiento y otros ingresos recurrentes\u201d siga su tendencia alcista con respecto al total de ventas obtenido, generando un peso del 74,8% a fecha 2025, frente a los 70,9% del 2020, acreditado por la estrategia de la compa\u00f1\u00eda en poder generar mayores rendimientos en esta partida.<\/p>\n\n\n\n<p>Por otro lado, el resto de las partidas seguir\u00e1n la tendencia marcada por su hist\u00f3rico como porcentaje de ventas, exceptuando una disminuci\u00f3n notable en la partida \u201cHardware &amp; Otros\u201d, debido a una reducci\u00f3n de componentes por el uso creciente de los servicios en la nube.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\">BALANCE<\/h3>\n\n\n\n<h4 class=\"wp-block-heading\">Activos<\/h4>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>Activos a corto plazo<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<p>Con respecto al balance de la compa\u00f1\u00eda, podemos observar c\u00f3mo todas las partidas de activos corrientes mostradas por la compa\u00f1\u00eda siguen una tendencia lineal creciente, siendo \u201cInventarios\u201d la partida que menor crecimiento ha logrado experimentar (8,23%).<\/p>\n\n\n\n<p>Este hecho resulta at\u00edpico, pues a\u00fan encontr\u00e1ndonos ante una compa\u00f1\u00eda del sector servicios focalizada en software, con productos digitalizados y servicios de suscripci\u00f3n, es considerada una de las partidas con mayor relevancia en activos, obteniendo <em>Constellation<\/em> \u00fanicamente un 0,7% del peso sobre el total de activos corrientes de la compa\u00f1\u00eda.<\/p>\n\n\n\n<p>Las proyecciones con respecto a esta partida siguen una tendencia bajista como porcentaje de ventas para 2025 del 0,4%, justificado por un incremento de los servicios en la nube, repercutiendo en una menor demanda de inventario por parte de la compa\u00f1\u00eda.<\/p>\n\n\n\n<p>En cuanto a la partida \u201cCuentas por cobrar\u201d originada por la venta en su oferta de productos y servicios, ha mantenido una tasa de crecimiento hist\u00f3rica del 18,67%, crecimiento en l\u00ednea con nuestras estimaciones, llegando a incrementar su peso con respecto a ventas en un 11,9% para 2025, frente al 11,4% del 2021.<\/p>\n\n\n\n<p>Por otro lado, la partida \u201cEfectivo y otros activos equivalentes\u201d, ha presentado un papel fundamental, con un crecimiento anualizado del 20,89%, siendo la que mayor relevancia presenta en los activos corrientes de la compa\u00f1\u00eda, con un porcentaje &nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp; promedio sobre el total de activos corrientes del 32,71%.<\/p>\n\n\n\n<p>La partida \u201cOtros activos\u201d ha sido la que ha logrado experimentar un mayor crecimiento hist\u00f3rico (22,84%), debido a las subpartidas \u201cPagos anticipados\u201d y \u201cOtros activos corrientes\u201d, siendo el porcentaje de esta \u00faltima del 55,3% con respecto a la partida total.<\/p>\n\n\n\n<p>Todas estas variaciones, han generado un rendimiento hist\u00f3rico de activos a corto plazo del 19,58%, crecimiento muy por debajo de las estimaciones marcadas del 26,89%, justificadas por un incremento en cantidad de efectivo generado por la compa\u00f1\u00eda, logrando obtener un aumento del peso en activos corrientes del 36,2% a fecha 2020, al 39,75% en 2025.<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>Activos a largo plazo<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<p>Con respecto a los activos a largo plazo, la partida \u201cActivos intangibles\u201d es la que mayor importancia presenta para el grupo, con un porcentaje sobre el total de activos del 53,2%, conduciendo a la llamada \u201cEconom\u00eda del conocimiento\u201d, otorgando beneficios para <em>Constellation<\/em> en forma de incremento en ventas, aumentos de productividad y posibles reducciones en costes.<\/p>\n\n\n\n<p>Dicha partida logra reflejar, seg\u00fan la nota 6 de la memoria contenida en las cuentas anuales de la compa\u00f1\u00eda, activos en forma de tecnolog\u00eda, cartera de clientes, acuerdos de no competencia, marcas comerciales y fondo de comercio.<\/p>\n\n\n\n<p>En cuanto a su metodolog\u00eda de c\u00e1lculo, <em>Constellation<\/em> utiliza el enfoque de ingresos para valorar sus intangibles, t\u00e9cnica que calcula el valor razonable de un activo bas\u00e1ndose en los flujos de caja que esperan conseguir a lo largo de su vida \u00fatil.<\/p>\n\n\n\n<p>Analizando los datos ofrecidos a fecha 30 septiembre de 2021, podemos observar c\u00f3mo la subpartida que presenta un mayor importe en libros es \u201cActivos en cartera de clientes\u201d, con 1.292 millones de d\u00f3lares (42,98% del total), ofreci\u00e9ndonos una idea del valor generado a trav\u00e9s del nivel de usuarios que dispone la compa\u00f1\u00eda.<\/p>\n\n\n\n<p>Seguidamente nos encontramos \u201cActivos tecnol\u00f3gicos\u201d, la cual, a pesar de ser la que mayor inversi\u00f3n presenta, tambi\u00e9n resulta ser la que mayor coste de amortizaci\u00f3n acumulada y p\u00e9rdida de valor contiene, generando un importe en libros de 1.119 millones de d\u00f3lares (37,22% del total), mostrando de esta manera la capacidad del negocio en la generaci\u00f3n de valor a trav\u00e9s de la operativa tecnol\u00f3gica de la compa\u00f1\u00eda.<\/p>\n\n\n\n<p>Por \u00faltimo, la tercera subpartida m\u00e1s representativa de los valores intangibles es el \u201cFondo de comercio\u201d, con un total de 568 millones de d\u00f3lares (18,89% del total).<\/p>\n\n\n\n<p>Este valor nos muestra el poder que tiene la compa\u00f1\u00eda en generaci\u00f3n de beneficios futuros gracias al valor mostrado por sus intangibles, reflejando el fuerte poder de marca de <em>Constellation<\/em> y la cantidad de ventajas competitivas que presenta la compa\u00f1\u00eda, obteniendo un valor de mercado potencial m\u00e1s alto de el que refleja en su contabilidad.<\/p>\n\n\n\n<p>Con respecto a su c\u00e1lculo, el fondo de comercio es atribuible a las pr\u00e1cticas que realiza la compa\u00f1\u00eda mejorando los flujos en sus empresas adquiridas, adem\u00e1s de la creaci\u00f3n de sinergias y otros activos intangibles, como la experiencia generada en sus trabajadores.<\/p>\n\n\n\n<p>Su metodolog\u00eda es sencilla, pues <em>Constellation<\/em> registra variaciones cuando el precio de compra del activo pagado por la adquisici\u00f3n supera el valor razonable asignado a los activos tangibles e intangibles identificados.<\/p>\n\n\n\n<p>De esta forma, no se produce una amortizaci\u00f3n en la partida \u201cFondo de comercio\u201d, sino que se revisa anualmente (o de forma extraordinaria en caso de producirse alg\u00fan acontecimiento inusual), comprobando el posible deterioro que pudiera establecerse en su valor en flujos de caja descontados, siendo menor que el valor contable del activo.<\/p>\n\n\n\n<p>Retornando de nuevo a la partida activos intangibles, se ha establecido un incremento en nuestras estimaciones del 25,83% frente al 23,68% hist\u00f3rico, justificado por la importancia que tendr\u00e1 para la compa\u00f1\u00eda seguir generando valor que pueda suponer ventajas competitivas y beneficios derivados en la actividad econ\u00f3mica de la compa\u00f1\u00eda.<\/p>\n\n\n\n<p>Por otro lado, la partida \u201cUso correcto de activos\u201d, obtiene el segundo puesto en relaci\u00f3n al peso obtenido a fecha 2021, con un crecimiento normalizado (al tratarse de una partida generada a partir de la adopci\u00f3n en las normas IFRS 16) del 7,26%, registrando aquellas variaciones necesarias en la contabilizaci\u00f3n a trav\u00e9s del nuevo modelo implantado.<\/p>\n\n\n\n<p>Todo ello, ha llevado a un crecimiento hist\u00f3rico anualizado en los activos a largo plazo del 25,91%, crecimiento por encima de las proyecciones establecidas (24,60%) debido al incremento de las partidas ya justificadas.<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>Activos totales<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/actualidiario.com\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-16.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-3447\" width=\"0\" height=\"0\"><\/figure>\n\n\n\n<p>Confirmando la tendencia marcada por los activos totales de la compa\u00f1\u00eda y la variabilidad mostrada en las distintas partidas de activos, podemos establecer un crecimiento estimado sobre el total de activos del 25,49%, ligeramente superior a su hist\u00f3rico situado en 23,43%.<\/p>\n\n\n\n<h4 class=\"wp-block-heading\">Pasivos<\/h4>\n\n\n\n<p>En relaci\u00f3n a los pasivos de la compa\u00f1\u00eda, podemos observar c\u00f3mo el balance presenta de nuevo partidas bajo influencia en la metodolog\u00eda \u201cIFRS 16\u201d, con el nombre de \u201cObligaciones de arrendamiento\u201d implantadas a fecha enero de 2019.<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>Pasivos a corto plazo<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<p>Dentro del pasivo corriente de la compa\u00f1\u00eda, se encuentra la partida \u201cIngresos diferidos\u201d, la cual ha obtenido una relevancia mayor en el presente ensayo, debido a las desviaciones en el nivel de ratios obtenidos por la compa\u00f1\u00eda.<\/p>\n\n\n\n<p>El objetivo de esta partida es poder contabilizar el capital obtenido a trav\u00e9s del modelo de suscripci\u00f3n establecido por la compa\u00f1\u00eda. De esta manera dichos ingresos no se entienden como beneficios hasta que no se haya producido el servicio garantizado por <em>Constellation, <\/em>manteni\u00e9ndose en esta partida, hasta el momento en el que se produzca este hecho y logre ser traspasada a la partida \u201cCuentas por cobrar\u201d ya mencionada en el activo corriente.<\/p>\n\n\n\n<p>Esta metodolog\u00eda contable generar\u00e1 una desviaci\u00f3n en los resultados y crecimiento obtenidos por la compa\u00f1\u00eda, pues parecer\u00e1 tener en pasivos una cifra de la verdaderamente real, pues difumina las m\u00e9tricas al contener un \u201cactivo escondido\u201d dentro de sus cuentas de pasivo, las cuales veremos en mayor detalle en el apartado \u00abRATIOS\u00bb.<\/p>\n\n\n\n<p>La partida, por tanto, es la que mayor importancia refleja en pasivos corrientes (29% del total de pasivos), logrando obtener un crecimiento hist\u00f3rico del 19,26%.<\/p>\n\n\n\n<p>Las partidas que han mostrado un mayor crecimiento han sido \u201cCuentas por pagar de la retenci\u00f3n de adquisiciones\u201d (49,41%), y \u201cT\u00edtulos preferentes rescatables (39,65% anualizado), ambas relacionadas con las adquisiciones acometidas por la compa\u00f1\u00eda, justificando de nuevo su estrategia implantada.<\/p>\n\n\n\n<p>Por todo ello, <em>Constellation<\/em> ha obtenido un crecimiento hist\u00f3rico en sus pasivos a corto plazo del 23,50%, con un crecimiento estimado ligeramente superior a su hist\u00f3rico del 24,13%.<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>Pasivos a largo plazo<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<p>En cuanto a los pasivos a largo plazo, las partidas que han ofrecido un mayor crecimiento han sido \u201cDeuda sin recurso a <em>Constellation Software Inc<\/em>.\u201d (costes de transacci\u00f3n entre las compa\u00f1\u00edas <em>Topicus<\/em> y <em>Constellation<\/em>) y \u201cOtros pasivos\u201d (contraprestaciones contingentes y otros ingresos diferidos, siendo sus ritmos de crecimiento del 47,15% y 32,03% respectivamente).<\/p>\n\n\n\n<p>Adem\u00e1s, cabe recalcar el decrecimiento t\u00edmido mostrado por las obligaciones a largo plazo de la compa\u00f1\u00eda, tratando de generar siempre el mismo nivel de deuda, con un desarrollo del -0,10%.<\/p>\n\n\n\n<p>El aumento en la pr\u00e1ctica totalidad de pasivos a largo plazo, con el consiguiente gran aumento producido en la partida \u201cOtros activos\u201d, ha generado un crecimiento estimado del 25,37%, nivel por encima del hist\u00f3rico presentado en los 23,63%, incrementando su relevancia con respecto a los pasivos totales de la compa\u00f1\u00eda.<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>Pasivo total<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/actualidiario.com\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-17.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-3448\" width=\"0\" height=\"0\"><\/figure>\n\n\n\n<p>En cuanto al pasivo total generado por <em>Constellation,<\/em> podemos observar la tendencia alcista marcada por su hist\u00f3rico, con un 23,55%, ligeramente superior al crecimiento de los activos de la compa\u00f1\u00eda, pudiendo suponer a simple vista una situaci\u00f3n financiera negativa de la entidad.<\/p>\n\n\n\n<p>No obstante, recalcar la partida \u201cIngresos diferidos\u201d como causante de esta desviaci\u00f3n, no presentando <em>Constellation<\/em> ning\u00fan problema financiero en sus cuentas.<\/p>\n\n\n\n<p>Para entender mejor la repercusi\u00f3n de esta variable, se ha procedido a evaluar el \u201cFondo de maniobra\u201d obtenido por la compa\u00f1\u00eda, el cu\u00e1l teniendo en cuenta la partida \u201cIngresos diferidos\u201d como pasivo, obtiene un resultado negativo a fecha 2020 de -451,7 millones de d\u00f3lares.<\/p>\n\n\n\n<p>Si&nbsp;recalculamos esta partida como parte de los activos a corto plazo de la compa\u00f1\u00eda, logramos obtener un fondo de maniobra de 1462 millones a fecha 2020, logrando visualizar la diferencia num\u00e9rica entre ambas coyunturas.<\/p>\n\n\n\n<h4 class=\"wp-block-heading\">Patrimonio neto<\/h4>\n\n\n\n<p>En cuanto al patrimonio neto, podemos observar como la partida del capital social se ha mantenido intacta a lo largo de los a\u00f1os, sin tener la necesidad de acometer ampliaciones de capital en busca de financiaci\u00f3n diluyendo el valor de las acciones de los inversores.<\/p>\n\n\n\n<p>Con respecto a la partida de \u201cIngresos retenidos\u201d, puede observarse una trascendencia may\u00fascula con respecto al patrimonio neto total de la empresa (93% a fecha 2020), con un crecimiento anualizado del 25,56%, mostrando la capacidad de esta en la obtenci\u00f3n de beneficios netos.<\/p>\n\n\n\n<p>Mediante esta partida, podemos destacar la asignaci\u00f3n de capital llevada a cabo por la direectiva, la cual, nos muestra una rentabilidad por cada 1$ invertido en la compa\u00f1\u00eda de 1,44$ de beneficio en relaci\u00f3n a las ganancias netas obtenidas, mostr\u00e1ndonos de nuevo el valor que alberga la compa\u00f1\u00eda.<\/p>\n\n\n\n<p>Las estimaciones de desarrollo realizadas en la partida \u201cGanancias retenidas\u201d, se ha visto incrementada de cara a los pr\u00f3ximos a\u00f1os, obteniendo un crecimiento del 27,40%, justificado a las potenciales necesidades de adquisici\u00f3n de compa\u00f1\u00edas a m\u00faltiplos m\u00e1s elevados, necesidad de acometer mayores adquisiciones y la preservaci\u00f3n de capital ante el aumento en los tipos de inter\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n<p>Por \u00faltimo, destacar las partidas nuevas \u201cOtros recursos propios\u201d e \u201cIntereses minoritarios\u201d, reflejando los beneficios obtenidos por su subsidiaria <em>Topicus<\/em> tras su adquisici\u00f3n, al controlar m\u00e1s del 50% de su participaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n<p>Al no contar con un hist\u00f3rico establecido para su estimaci\u00f3n, se ha procedido a normalizar su crecimiento a trav\u00e9s de los beneficios mostrados hasta la fecha, siendo conservadores y habiendo proyectado un crecimiento del 17,05%, en l\u00ednea con el reflejado en su generaci\u00f3n de flujos de caja.<\/p>\n\n\n\n<p>No obstante, esta escisi\u00f3n presenta un potencial de revalorizaci\u00f3n muy importante, pues su mercado ofrece una fragmentaci\u00f3n m\u00e1s marcada debido a la fuerte regulaci\u00f3n de Europa, unido a un reducci\u00f3n del tama\u00f1o de sus pa\u00edses, pudiendo llegar a multiplicar la rentabilidad ofrecida por <em>Topicus<\/em>, y con ello, mayores beneficios del grupo.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/actualidiario.com\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-18.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-3449\" width=\"0\" height=\"0\"><\/figure>\n\n\n\n<p>La compa\u00f1\u00eda logr\u00f3 aumentar su beneficio de 100 millones de d\u00f3lares a 180 en menos de tres a\u00f1os, obteniendo un crecimiento hist\u00f3rico en sus m\u00e9tricas de ventas y EBITDA del 28% y 29% respectivamente, haci\u00e9ndonos ver del potencial de revalorizaci\u00f3n de esta partida.<\/p>\n\n\n\n<p>Por este motivo, a pesar del decrecimiento contemplado, se estima un crecimiento a futuro de esta partida, logrando obtener unas estimaciones del 26% en 2025, frente al 24% del a\u00f1o 2020.<\/p>\n\n\n\n<h4 class=\"wp-block-heading\">Valoraci\u00f3n<\/h4>\n\n\n\n<p>A trav\u00e9s de los datos mostrados, podemos observar como las partidas de \u201cPatrimonio neto\u201d y \u201cDeuda financiera\u201d, son aquellas que han experimentado una mayor variaci\u00f3n con relaci\u00f3n al hist\u00f3rico presentado.<\/p>\n\n\n\n<p>Con relaci\u00f3n a la partida \u201cPatrimonio neto\u201d, como ya hemos comentado, el incremento se ha debido a la escisi\u00f3n de la compa\u00f1\u00eda <em>Topicus, <\/em>logrando generar beneficios acorde al hist\u00f3rico desempe\u00f1ado.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/actualidiario.com\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-19.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-3450\" width=\"0\" height=\"0\"><\/figure>\n\n\n\n<p>Por otro lado, el decremento en cuanto al uso de deuda efectuada por la compa\u00f1\u00eda, se debe al incremento de las partidas nuevas \u201cObligaciones de arrendamiento\u201d tanto a corto como a largo plazo, tratando de normalizar su crecimiento al pasar a ser partidas recurrentes a ra\u00edz de la implantaci\u00f3n en la metodolog\u00eda \u201cIFRS16\u201d.<\/p>\n\n\n\n<p>La partida \u201cTotal activos\u201d se ha visto aumentada debido al incremento de efectivo que obtendr\u00e1 la compa\u00f1\u00eda tras analizar sus flujos de caja expuestas en el apartado V. , y al incremento en activos intangibles previamente justificados, logrando un crecimiento estimado del 25,49%, nivel por encima del establecido en pasivos totales en un 24,60% estimado.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\">Cuenta de p\u00e9rdidas y ganancias<\/h3>\n\n\n\n<h4 class=\"wp-block-heading\">Costes de bienes y servicios<\/h4>\n\n\n\n<p>Dentro de la partida costes en bienes producidos, tenemos costes de \u201cPersonal\u201d, \u201cHardware\u201d y \u201cLicencias, mantenimiento y servicios profesionales\u201d.<\/p>\n\n\n\n<p>De todos ellos, es la partida \u201cCostes de personal\u201d la que mayor importancia presenta respecto al total de costes producidos (82,7% a fecha 2020), corroborado por la importancia de los desarrolladores en cuanto a las metodolog\u00edas y t\u00e9cnicas utilizadas para optimizar y mejorar el software ofertado a los clientes.<\/p>\n\n\n\n<p>Por ello, de cara a los pr\u00f3ximos a\u00f1os se espera un incremento respecto a su importancia, debido a la evoluci\u00f3n progresiva de esta tecnolog\u00eda, obteniendo un 85,7% sobre el total de costes producidos a fecha 2025.<\/p>\n\n\n\n<p>Respecto a la partida de \u201cHardware\u201d, como ya comentamos en el apartado II. , su utilizaci\u00f3n se ha visto mermada debido al uso generalizado de servidores en la nube, optimizando costes en adquisici\u00f3n de grandes servidores, pasando de obtener un peso del 3,9% en 2020 al 1,9% a fecha 2025.<\/p>\n\n\n\n<p>En lo que respecta a la partida \u201cLicencias, mantenimiento y servicios profesionales\u201d, ya explicada en el apartado II. , refleja una l\u00ednea de decrecimiento considerada, pasando del 13,4% sobre el total de costes producidos a fecha 2020, a los 12,4% para 2025.<\/p>\n\n\n\n<p>Debido al incremento del peso en el coste de mayor relevancia (\u201cCostes de personal\u201d), se ha obtenido un crecimiento estimado del 17,15%, por encima su hist\u00f3rico de 16,75%, manteniendo su peso respecto a ventas debido al incremento en la misma proporci\u00f3n en estas.<\/p>\n\n\n\n<p>Este hecho, permite explicar por qu\u00e9 el margen bruto estimado en nuestras proyecciones no ha sufrido alteraciones en su variabilidad, obteniendo un crecimiento en beneficio bruto estimado ligeramente superior al hist\u00f3rico presentado (13,93% frente a 17,13%).<\/p>\n\n\n\n<h4 class=\"wp-block-heading\">Gastos de explotaci\u00f3n<\/h4>\n\n\n\n<p>Muy remarcable el decrecimiento producido en la partida de gastos de explotaci\u00f3n a fecha 2020, con un -1,8% respecto al a\u00f1o anterior, manteniendo un hist\u00f3rico del 20,09%.<\/p>\n\n\n\n<p>Este hecho viene generado a ra\u00edz de una disminuci\u00f3n sustancial en la partida \u201cViajes, telecomunicaciones, suministros y software y equipos\u201d, la cual, debido al peso que representa, ha hecho impulsar la disminuci\u00f3n del total de gastos de explotaci\u00f3n a lo largo de su hist\u00f3rico, obteniendo esta partida un porcentaje a fecha 2016 sobre el total de gastos del 7,3%, frente al 4,7% de 2021 y el 2,6% estimado para 2025.<\/p>\n\n\n\n<p>Unido a estas se encuentra \u201cOtros ingresos\/gastos netos\u201d, con un decrecimiento muy marcado en el a\u00f1o 2020 del -82,2% con respecto al a\u00f1o anterior, justificado por una reducci\u00f3n de gastos generalizada en las subpartidas de \u201cPublicidad y promoci\u00f3n\u201d (-17%), \u201cContrataci\u00f3n y formaci\u00f3n\u201d (-37%), \u201cContraprestaci\u00f3n contingente\u201d (-42%) y \u201cOtros gastos, netos\u201d (-4%), con el fin de optimizar costes tras os efectos mostrados por la crisis econ\u00f3mica tras la pandemia.<\/p>\n\n\n\n<p>\u00danicamente la subpartida \u201cGastos de insolvencia\u201d se vio incrementada en este grupo (+104%) debido a la dif\u00edcil situaci\u00f3n que tuvieron que atravesar las compa\u00f1\u00edas perjudicadas por el cierre de la actividad.<\/p>\n\n\n\n<p>Estableciendo las estimaciones pertinentes a estas partidas, se ha decidido contemplar los resultados marcados por el a\u00f1o 2020, debido al cambio en el h\u00e1bito de comportamiento experimentado en toda actividad empresarial, tratando de optimizar costes y obteniendo una reducci\u00f3n significativa en la partida \u201cGastos de explotaci\u00f3n\u201d.<\/p>\n\n\n\n<p>De igual manera, siguiendo la misma justificaci\u00f3n, se ha visto reflejada la partida \u201cOcupaci\u00f3n\u201d, con una desaceleraci\u00f3n producida en su hist\u00f3rico, pasando de un peso del 2,9% sobre el total de gastos, a un 1,1% para 2020, y un 0,3% para 2025.<\/p>\n\n\n\n<p>Por otro lado, el incremento tan desproporcionado en la partida depreciaci\u00f3n a fecha 2019 respecto al a\u00f1o anterior (228,6%), fue debido a la adopci\u00f3n de la metodolog\u00eda contable \u201cIFRS16\u201d, mediante la implantaci\u00f3n del modelo arrendatario \u201cIFRS 16\u201d. Para la estimaci\u00f3n de esta partida, los niveles han sido normalizados a una tasa obtenida de sus \u00faltimos dos a\u00f1os del 13,04%.<\/p>\n\n\n\n<p>En cuanto a la \u201cAmortizaci\u00f3n en activos intangibles\u201d, podemos observar c\u00f3mo la partida va increment\u00e1ndose a lo largo de los a\u00f1os, justificable al verse incrementado en una proporci\u00f3n similar a la partida \u201cActivos intangibles\u201d, obteniendo un rendimiento anualizado del 20,59%, con un crecimiento a futuro respecto al total de gastos del 12,4% a fecha 2020, al 14% en 2025.<\/p>\n\n\n\n<p>Finalmente, dicha optimizaci\u00f3n en costes generada por la compa\u00f1\u00eda a fecha 2020, y la consiguiente normalizaci\u00f3n de esta, ha hecho disminuir el peso de los gastos de explotaci\u00f3n de <em>Constellation<\/em> respecto al total de gastos, pasando del 23,7% en 2020, al 21,8% a fecha 2025, a la vez que disminuyendo el crecimiento de dicha partida del 20,09% hist\u00f3rico, al 15,14% estimado.<\/p>\n\n\n\n<h4 class=\"wp-block-heading\">Indicadores financieros<\/h4>\n\n\n\n<p>Por todas las variaciones justificadas, presenciamos una reducci\u00f3n en los gastos totales estimados de la compa\u00f1\u00eda, habiendo incluido la optimizaci\u00f3n llevada a cabo por <em>Constellation <\/em>en 2020, apostando por la consiguiente reducci\u00f3n de gastos innecesarios para seguir aumentando la rentabilidad de su margen neto.<\/p>\n\n\n\n<p>Las estimaciones pertinentes confirman una desarrollo en gastos de cara a futuro del 16,70% frente a su hist\u00f3rico de 18,60%, lo cual repercute de forma directa en el \u201cEBIT\u201d estimado de la compa\u00f1\u00eda (20,68%), manteniendo tambi\u00e9n unas proyecciones por encima de su hist\u00f3rico normalizado (debido a la optimizaci\u00f3n de costes apreciada y el desarrollo de las partidas acontecidas tras la implantaci\u00f3n del \u201cIFRS16\u201d) de 18,41% .<\/p>\n\n\n\n<p>Lo mismo ocurre con la partida \u201cEBITDA\u201d, la cual, tras normalizar en la misma medida su crecimiento, estimamos un potencial del 20,10% para 2025, frente al 19,05% hist\u00f3rico de la compa\u00f1\u00eda<\/p>\n\n\n\n<p>En cuanto a los gastos en la partida \u201cOtros ingresos \/ gastos netos\u201d, es dif\u00edcil lograr prever su evoluci\u00f3n, puesto que presenta una variabilidad muy elevada.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/actualidiario.com\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-20.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-3451\" width=\"0\" height=\"0\"><\/figure>\n\n\n\n<p>No obstante, se ha normalizado el crecimiento esperado de la partida, debido al crecimiento exponencial del a\u00f1o 2021 por la compra de <em>Topicus<\/em> en el Q1, atribuible a las \u201cObligaciones de compra\u201d que ha mantenido <em>Constellation<\/em> sobre <em>Topicus<\/em> y los \u201cGastos por t\u00edtulos preferentes rescatables\u201d.<\/p>\n\n\n\n<p>Llegados al margen neto ofrecido por la compa\u00f1\u00eda, podemos observar como sus cuentas nos muestran unos beneficios negativos de -177,59 millones en el primer trimestre de 2021, debido a la compra de <em>Topicus<\/em>, los cuales, si logran cumplirse las estimaciones del Q4, obtendr\u00e1n un decrecimiento a fecha 2021 del -51,5%.<\/p>\n\n\n\n<p>No obstante, remarcar que este resultado es poco habitual, resultando haber sido la primera vez en su historia en la cual <em>Constellation<\/em> presenta m\u00e1rgenes negativos.<\/p>\n\n\n\n<p>Con todo ello, la compa\u00f1\u00eda ha logrado obtener un crecimiento hist\u00f3rico del margen neto del 20,36%, crecimiento por debajo del valor proyectado para los pr\u00f3ximos a\u00f1os de 22,99%, fundamentalmente debido a reducci\u00f3n de costes en el ciclo productivo de la compa\u00f1\u00eda<\/p>\n\n\n\n<h4 class=\"wp-block-heading\">Proyecciones<\/h4>\n\n\n\n<p>Con todas las variables analizadas a trav\u00e9s de la cuenta de p\u00e9rdidas y ganancias presentada por la compa\u00f1\u00eda, podemos observar una tendencia lineal en la pr\u00e1ctica totalidad de estimaciones realizadas, a excepci\u00f3n de los gastos de explotaci\u00f3n y el margen neto.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/actualidiario.com\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-21.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-3452\" width=\"0\" height=\"0\"><\/figure>\n\n\n\n<p>Este hecho viene dado tras la normalizaci\u00f3n efectuada por la compa\u00f1\u00eda en optimizaci\u00f3n de costes, repercutiendo de esta forma en una reducci\u00f3n en total de gasto generado, y afectando de manera positiva al crecimiento esperado del margen neto, logrando obtener un rendimiento futuro del 22,99% de cara a 2025, frente a su hist\u00f3rico establecido en los 20,36%.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\">FLUJOS DE EFECTIVO<\/h3>\n\n\n\n<h4 class=\"wp-block-heading\">Flujos de explotaci\u00f3n<\/h4>\n\n\n\n<p>Las partidas con relaci\u00f3n a los flujos de caja de explotaci\u00f3n han sido ya detalladas en el apartado \u201cCuenta de p\u00e9rdidas y ganancias\u201d a excepci\u00f3n de las partidas \u201cImpuestos sobre la renta pagados\u201d y \u201cVariaci\u00f3n del capital circulante operativo no monetario\u201d.<\/p>\n\n\n\n<p>La partida \u201cImpuestos sobre la renta pagados\u201d no quiere decir un ingreso, sino una recuperaci\u00f3n de un gasto deducido de la renta, cuyo crecimiento estimado ha sido obtenido asumiendo su hist\u00f3rico del 16,9% anualizado, partiendo de niveles correspondientes al a\u00f1o 2020, tras haber experimentado un incremento desmesurado del a\u00f1o 2021 por las p\u00e9rdidas en margen neto del primer cuatrimestre.<\/p>\n\n\n\n<p>En referencia a la partida \u201cVariaci\u00f3n del capital circulante operativo no monetario\u201d, presenta una variabilidad muy elevada, pues contiene un alto nivel de subpartidas, como son \u201cIngresos corrientes no facturados\u201d, \u201cActivos corrientes\u201d, \u201cActivos no corrientes\u201d, \u201cCuentas por pagar\u201d y \u201cPasivos devengados corrientes, \u201cCuentas por cobrar\u201d, \u201cExistencias\u201d, \u201cOtros pasivos no corrientes\u201d, \u201cIngresos diferidos corrientes\u201d y \u201cProvisiones corrientes\u201d<\/p>\n\n\n\n<p>No obstante, tras el a\u00f1o 2020, la compa\u00f1\u00eda ha mantenido una tendencia positiva en todos los trimestres, por lo que, para su normalizaci\u00f3n, hemos proyectado el crecimiento obtenido entre los a\u00f1os 2016 y 2019 (19,29%), justificado por unas proyecciones alcistas con respecto a las partidas \u201cCuentas por cobrar\u201d, \u201cIngresos diferidos\u201d y \u201cProvisiones corrientes\u201d.<\/p>\n\n\n\n<p>Con todo ello, los flujos de caja de explotaci\u00f3n a fecha 2020, lograron obtener un incremento respecto al a\u00f1o anterior del 54%, siendo su hist\u00f3rico del 16,03%, justificado por el crecimiento de las partidas de margen neto, y el incremento puntual de la partida \u201cVariaci\u00f3n del capital circulante operativo no monetario\u201d.<\/p>\n\n\n\n<p>Por ello, se ha tratado de aislar este a\u00f1o de nuestras proyecciones, obteniendo un crecimiento total generado en flujos de caja de explotaci\u00f3n del 20,11% frente al 16,03%, resaltando el buen crecimiento futuro esperado de los beneficios obtenidos a trav\u00e9s de la actividad econ\u00f3mica principal de la compa\u00f1\u00eda.<\/p>\n\n\n\n<h4 class=\"wp-block-heading\">Flujos de inversi\u00f3n<\/h4>\n\n\n\n<p>En relaci\u00f3n a los flujos de caja de inversi\u00f3n, podemos observar c\u00f3mo la partida con mayor relevancia es \u201cAdquisici\u00f3n de empresas, neto de efectivo adquirido\u201d, confirmando de nuevo la estrategia de crecimiento implantada por la compa\u00f1\u00eda.<\/p>\n\n\n\n<p>Puede observarse c\u00f3mo en el a\u00f1o 2020, debido a la sobrevaloraci\u00f3n que experiment\u00f3 el mercado de valores, la partida experiment\u00f3 un decrecimiento respecto al a\u00f1o anterior por las pocas oportunidades de inversi\u00f3n a bajos m\u00faltiplos que ofrec\u00eda el mercado.<\/p>\n\n\n\n<p>No obstante, el crecimiento tras la adquisici\u00f3n de <em>Topicus<\/em> a fecha 2021 se dispar\u00f3 considerablemente, normalizando su tasa de crecimiento al 33,03% anualizado, elevando las previsiones de esta partida en un 40,53%.<\/p>\n\n\n\n<p>Con todo ello, hemos estimado un nivel de crecimiento acorde a su hist\u00f3rico, llevando a cabo un ligero incremento esperado por la exigencia de realizar adquisiciones a m\u00faltiplos m\u00e1s altos, la mayor capitalizaci\u00f3n de las compa\u00f1\u00edas adquiridas y mayores oportunidades de adquisici\u00f3n debido al potencial mercado asi\u00e1tico contemplado por la compa\u00f1\u00eda.<\/p>\n\n\n\n<p>Por otro lado, la partida \u201cEfectivo obtenido tras los negocios adquiridos\u201d, a fecha 2021, obtuvo un incremento puntual debido a las retenciones de efectivo efectuadas tras la compra de <em>Topicus<\/em> (98 d\u00f3lares) y una contraprestaci\u00f3n contingente a valor razonable (13 d\u00f3lares), ambas, cifras acumuladas sobre los tres primeros trimestres de 2021.<\/p>\n\n\n\n<p>Las retenciones de efectivo se ajustan, por elementos como el capital circulante o las valoraciones de activos tangibles netos definidas en los acuerdos directivos, y las reclamaciones en virtud de las declaraciones y garant\u00edas de los contratos de compraventa.<\/p>\n\n\n\n<p>La contraprestaci\u00f3n contingente es pagadera en funci\u00f3n de la consecuci\u00f3n de determinados objetivos financieros en los per\u00edodos posteriores a la adquisici\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n<p>Por ello, al ser considerada una partida muy subjetiva y sin un elevado hist\u00f3rico, se ha procedido a su normalizaci\u00f3n con respecto a la cifra marcada en el periodo de actividad contemplado a fecha 2020.<\/p>\n\n\n\n<p>Por \u00faltimo, la partida \u201cPagos de liquidaci\u00f3n posteriores a la adquisici\u00f3n, netos de ingresos\u201d ofrece un crecimiento hist\u00f3rico y proyectado del 42,05%.<\/p>\n\n\n\n<p>Esta partida, unida a \u201cAdquisici\u00f3n de empresas, neto de efectivo adquirido\u201d, son las que presentan mayor peso con respecto al total, generando un crecimiento hist\u00f3rico en flujos de caja de inversi\u00f3n del 40,85%, y unas estimaciones de crecimiento futuras del 44,34% a fecha 2025.<\/p>\n\n\n\n<h4 class=\"wp-block-heading\">Flujos de financiaci\u00f3n<\/h4>\n\n\n\n<p>El peso de los flujos de financiaci\u00f3n no ofrece un nivel especialmente relevante, pudiendo destacar \u00fanicamente la partida \u201cDividendos pagados\u201d.<\/p>\n\n\n\n<p><em>Constellation<\/em> ha mantenido siempre el mismo nivel de dividendo por acci\u00f3n de 1 d\u00f3lar a lo largo de su toda su historia, siendo el incremento del 2019 una situaci\u00f3n excepcional, con un incremento del 498% respecto al a\u00f1o anterior.<\/p>\n\n\n\n<p>Analizando su justificaci\u00f3n, podemos atribuir dicho incremento a las pocas oportunidades de adquisici\u00f3n a precios razonables que conten\u00eda el mercado, tratando de deshacer caja favoreciendo al accionista, sin poder reinvertir dichos flujos en nuevas adquisiciones.<\/p>\n\n\n\n<p>El objetivo ha sido distribuir el exceso de liquidez que hab\u00edan generado hasta entonces, tratando de generar bienestar entre sus socios e incrementar el renombre de la compa\u00f1\u00eda por dicho incremento en dividendos.<\/p>\n\n\n\n<p>A pesar de que la compa\u00f1\u00eda lleg\u00f3 a tomar una buena decisi\u00f3n corporativa por la falta de oportunidades vigentes en el mercado, desde una perspectiva presente, la decisi\u00f3n tuvo infortunio para la compa\u00f1\u00eda, pues dicho dividendo se produjo antes de la crisis econ\u00f3mica provocada por el Covid-19, existiendo en aquel momento infinidad de oportunidades rentables tras verse muchas compa\u00f1\u00edas debilitadas por las p\u00e9rdidas ocasionadas tras el cierre de su actividad.<\/p>\n\n\n\n<p>Las proyecciones estimadas han aislado este acontecimiento, manteniendo la estabilidad presentada en su hist\u00f3rico, a pesar de generar ciertas dudas en su distribuci\u00f3n, pues seg\u00fan varias notas de prensa emitidas por la compa\u00f1\u00eda, pueden llegar a eliminar dicho dividendo si logran encontrar oportunidades rentables en el mercado.<\/p>\n\n\n\n<p>Tras la normalizaci\u00f3n del crecimiento en dividendos, y una estabilidad lineal normalizada en el resto de partidas, obtenemos una tasa estimada en flujos de caja de financiaci\u00f3n del 15,66% nivel por debajo del hist\u00f3rico presentado por la compa\u00f1\u00eda en 20,40%.<\/p>\n\n\n\n<p>Esta proyecci\u00f3n se ha llevado a cabo tras una normalizaci\u00f3n a nivel de crecimiento en las partidas \u201cIngresos procedentes de la emisi\u00f3n de deuda a plazo\u201d y \u201cl\u00edneas de cr\u00e9dito sin recurso a CSI\u201d, al prever una normalizaci\u00f3n a nivel de deuda generada y \u201cDistribuci\u00f3n a los propietarios minoritarios de TSS\u201d, por mera estabilizaci\u00f3n de la partida al no presentar un hist\u00f3rico representativo.<\/p>\n\n\n\n<h4 class=\"wp-block-heading\">Proyecciones<\/h4>\n\n\n\n<p>A ra\u00edz de las partidas analizadas, podemos confirmar el crecimiento positivo que podr\u00e1 experimentar la partida \u201cFlujos de caja de explotaci\u00f3n\u201d al expandir m\u00e1rgenes de rentabilidad, e ingresos recurrentes en sus adquisiciones acometidas.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/actualidiario.com\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-22.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-3453\" width=\"0\" height=\"0\"><\/figure>\n\n\n\n<p>Por otro lado, se espera un aumento en el nivel de inversi\u00f3n de <em>Constellation<\/em>, especialmente en t\u00e9rminos de adquisici\u00f3n, ya sea a trav\u00e9s de un incremento en m\u00faltiplos pagados por la compa\u00f1\u00eda, o en un incremento de compa\u00f1\u00edas a adquirir por el potencial mercado asi\u00e1tico, llevando a la partida \u201cFlujos de caja por inversi\u00f3n\u201d a expandir su l\u00ednea de crecimiento.<\/p>\n\n\n\n<p>La reducci\u00f3n marcada en el crecimiento de la partida \u201cFlujos de caja de financiaci\u00f3n\u201d, viene dada por la estabilizaci\u00f3n de partidas tratando de obtener una estimaci\u00f3n realista acorde a los n\u00fameros presentados, adem\u00e1s de seguir una previsi\u00f3n de disminuci\u00f3n en deuda,<\/p>\n\n\n\n<p>Todas estas variables, han contribuido a incrementar las estimaciones en flujos de caja, generando un crecimiento estimado del 22,50% frente al 20,89% hist\u00f3rico, marcado esencialmente por el fuerte peso de los flujos de caja de explotaci\u00f3n sobre el total de caja.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\">RATIOS<\/h3>\n\n\n\n<p>Para obtener un buen an\u00e1lisis a cerca de la salud financiera de <em>Constellation<\/em>, el an\u00e1lisis tratar\u00e1 de combinar el ratio hist\u00f3rico mostrado por la compa\u00f1\u00eda entre el periodo comprendido entre 2016 y 2020, unido al crecimiento obtenido en el mismo periodo, tratando de minimizar sesgos y poder estimar la proyecci\u00f3n m\u00e1s realista posible.<\/p>\n\n\n\n<h4 class=\"wp-block-heading\">Ratios de liquidez.<\/h4>\n\n\n\n<p>El Fondo de Maniobra obtenido por <em>Constellation<\/em> presenta unas cifras negativas al considerar como pasivos los \u201cIngresos diferidos\u201d presentados por Constellation generados a trav\u00e9s de su servicio de suscripci\u00f3n, resultando poco eficiente realizar su estudio al comprender cifras negativas.<\/p>\n\n\n\n<p>No obstante, considerando dicha partida como activos corrientes de la compa\u00f1\u00eda, obtendr\u00edamos un Fondo de Maniobra positivo, registrando un valor a fecha 2021 del 1462,25 millones, generando una rotaci\u00f3n de fondo de maniobra con relaci\u00f3n a los ingresos del 1,97X, mostrando de esta forma solidez financiera en sus cuentas.<\/p>\n\n\n\n<p>Adem\u00e1s, en las proyecciones estimadas para el periodo comprendido entre 2021 y 2025, se ha obtenido un valor positivo en todos sus a\u00f1os, demostrando de nuevo la viabilidad de la compa\u00f1\u00eda a futuro.<\/p>\n\n\n\n<p>El ratio de liquidez presentado por la compa\u00f1\u00eda no resulta eficiente, pues presenta un decrecimiento anualizado del -3,2%, unido a su ratio hist\u00f3rico de 0,8X frente a los 0,86X de la competencia. Adem\u00e1s, es recomendable que el ratio se sit\u00fae entre 1,5-1.7, por lo que los activos corrientes de Constellation deber\u00edan incrementarse para mejorar su solvencia a corto plazo.<\/p>\n\n\n\n<p>En cuanto al ratio de prueba \u00e1cida, <em>Constellation<\/em> obtiene de nuevo un decrecimiento en su hist\u00f3rico del -2,5%, unido al ratio hist\u00f3rico de 0,73X frente a las 0,91X del sector. Ratio de nuevo lejos del valor \u00f3ptimo de 1X, por lo que, de nuevo, la compa\u00f1\u00eda muestra su ineficiencia en su solvencia a corto plazo.<\/p>\n\n\n\n<p>Analizando el ratio de tesorer\u00eda inmediata presentado por la compa\u00f1\u00eda, su cifra se encuentra cerca del valor \u00f3ptimo de 0,3X, situada en 0,36X, por lo que el efectivo generado de la compa\u00f1\u00eda se encuentra en una buena posici\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n<p>El ratio de garant\u00eda ofrecido por <em>Constellation<\/em> es realmente positivo, con un ratio hist\u00f3rico de 1,33X, cifra por encima del valor \u00f3ptimo del sector de 1X.<\/p>\n\n\n\n<p>En cuanto al coeficiente de autonom\u00eda financiera marcado por la compa\u00f1\u00eda, resulta apto, puesto que el hist\u00f3rico de la compa\u00f1\u00eda est\u00e1 situado en los 0,33X, cifra por encima del valor \u00f3ptimo del 0,3X del sector.<\/p>\n\n\n\n<p>No obstante, se considera un nivel \u00f3ptimo aquel que supera las 0,7X, por lo que para confirmar su independencia financiera, <em>Constellation<\/em> deber\u00eda rebajar sus pasivos totales, o incrementar su patrimonio.<\/p>\n\n\n\n<h4 class=\"wp-block-heading\">Ratios de endeudamiento.<\/h4>\n\n\n\n<p>El ratio de apalancamiento o \u00edndice de deuda a activos de la compa\u00f1\u00eda, presenta un ratio muy por encima del nivel de sus competidores de 0,36X, siendo el hist\u00f3rico de <em>Constellation<\/em> de 0,75X por lo que <em>Constellation<\/em> deber\u00eda incrementar su peso en activos para compensar partidas y poder estabilizar sus situaci\u00f3n financiera.<\/p>\n\n\n\n<p>En cuanto al ratio de endeudamiento de la compa\u00f1\u00eda, ofrece un resultado muy similar al ratio de apalancamiento, pues <em>Constellation<\/em> presenta un hist\u00f3rico de 0,76X, frente a los 0,35X del sector, con un porcentaje de deuda muy superior a su patrimonio a comparaci\u00f3n del sector.<\/p>\n\n\n\n<p>El ratio Deuda Neta \/ EBITDA ha cambiado su tendencia en estos \u00faltimos dos a\u00f1os, hecho explicado por el incremento de uso en deuda financiera por parte de la compa\u00f1\u00eda. No obstante, ofrece un nivel hist\u00f3rico 0,03X frente a las 0,14X del sector.<\/p>\n\n\n\n<h4 class=\"wp-block-heading\">Ratios de rentabilidad.<\/h4>\n\n\n\n<p>Analizando el ROA de la compa\u00f1\u00eda, podemos observar c\u00f3mo la rentabilidad generada por <em>Constellation<\/em> es muy superior a la de sus competidores, creciendo a ritmos del 26,2% y situ\u00e1ndose en un ratio hist\u00f3rico de 0,11X, frente a las 0.07X del sector, mostrando la eficiencia en la gesti\u00f3n de sus activos.<\/p>\n\n\n\n<p>Con respecto al ROE, la compa\u00f1\u00eda posee un ratio muy por encima del promedio, situado en las 0,43X frente a las 0,16X del sector, corroborando la clara ventaja competitiva que posee <em>Constellation<\/em> frente a su competencia.<\/p>\n\n\n\n<p>Relacionando ambas m\u00e9tricas podemos confirmar el apalancamiento operativo positivo de la compa\u00f1\u00eda (ROE &gt; ROA), pudiendo generar un mayor nivel de endeudamiento para obtener rentabilidades superiores.<\/p>\n\n\n\n<p>El ratio ROIC de la compa\u00f1\u00eda se encuentra a niveles superiores a los del sector (0,17X frente a 0,15X), demostrando la capacidad de crecimiento de la compa\u00f1\u00eda.<\/p>\n\n\n\n<p>En cuanto al ROS de <em>Constellation<\/em>, la compa\u00f1\u00eda nos ofrece un beneficio por unidad de venta de 0,16X, m\u00faltiplo por encima del nivel \u00f3ptimo del sector (situado en 0.15X) confirmando la competitividad de la compa\u00f1\u00eda en el mercado en el que opera.<\/p>\n\n\n\n<p>Esta gran rentabilidad mostrada en los ratios de rentabilidad de la compa\u00f1\u00eda, puede manifestarse tambi\u00e9n a trav\u00e9s del aumento en CAPEX de crecimiento obtenido por <em>Constellation<\/em>, con un crecimiento anualizado del 13,56%, ofreciendo un gran potencial de expansi\u00f3n para la compa\u00f1\u00eda.<\/p>\n\n\n\n<h4 class=\"wp-block-heading\">Margenes de beneficio.<\/h4>\n\n\n\n<p><em>Constellation<\/em> ofrece un promedio hist\u00f3rico en su margen neto muy pobre, situ\u00e1ndose en las 0,1X frente a las 0,14X del sector, por lo que la compa\u00f1\u00eda deber\u00eda optimizar costes (tal y como se han proyectado las estimaciones) para poder obtener mayor rentabilidad en cuanto al margen neto de la compa\u00f1\u00eda.<\/p>\n\n\n\n<p>En cuanto al margen EBITDA, <em>Constellation<\/em> ha logrado obtener un ratio hist\u00f3rico del 0,27X frente a los 0,22X del sector, brindando una gran posibilidad de crecimiento en beneficios para la organizaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n<p>Respecto al margen de FCF, la compa\u00f1\u00eda se encuentra situada muy por encima del nivel del sector, con un ratio promedio de 0,24X frente a las 0,16X de su competencia, ofreciendo un potencial de crecimiento en generaci\u00f3n de flujos de caja muy importante de cara a los pr\u00f3ximos a\u00f1os.<\/p>\n\n\n\n<h4 class=\"wp-block-heading\">Costes de financiaci\u00f3n.<\/h4>\n\n\n\n<p>En cuanto a los costes de financiaci\u00f3n, suponiendo una normalizaci\u00f3n en la situaci\u00f3n acontecida por la compa\u00f1\u00eda, <em>Constellation<\/em> no har\u00eda uso de deuda, tal y como se expone en las proyecciones realizadas tras el an\u00e1lisis, por lo que el coste de financiaci\u00f3n ajena es nulo.<\/p>\n\n\n\n<p>En cuanto al coste de financiaci\u00f3n propia, la compa\u00f1\u00eda posee una cifra promedio de 0.13X, coste inferior a la rentabilidad financiera (0,43X), confirmando la buena gesti\u00f3n de la compa\u00f1\u00eda en activos.<\/p>\n\n\n\n<p>No obstante, a fecha 2019, se produjo un incremento excepcional en el nivel de financiaci\u00f3n propia, justificado por la emisi\u00f3n del dividendo especial emitido por la compa\u00f1\u00eda, resultando su cifra de 0.74X.<\/p>\n\n\n\n<p>Por ello, aunque el coste de financiaci\u00f3n propia pueda verse como un m\u00faltiplo muy reducido, posee un nivel mucho mayor que el de sus competidores, siendo el de estos 0,04X en el caso de <em>Enghouse<\/em>, 0,0097X presentado por <em>Jack &amp; Henry<\/em>, 0,02X por <em>Roper<\/em>, y 0,05X en <em>Open text<\/em>, pues son compa\u00f1\u00edas que prefieren seguir reinvirtiendo sus flujos en la propia compa\u00f1\u00eda, tratando de incrementar su valor v\u00eda org\u00e1nica o inorg\u00e1nica, pero no a trav\u00e9s de dividendos, puesto que esta estrategia est\u00e1 m\u00e1s centrada en empresas ya consolidadas.<\/p>\n\n\n\n<h4 class=\"wp-block-heading\">Recomendaciones m\u00e9tricas obtenidas<\/h4>\n\n\n\n<p>A trav\u00e9s de la presente tabla podemos obtener una visi\u00f3n general de las m\u00e9tricas obtenidas por <em>Constellation<\/em> frente a sus principales competidores.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/actualidiario.com\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-23.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-3454\" width=\"0\" height=\"0\"><\/figure>\n\n\n\n<p>La compa\u00f1\u00eda difiere mucho en los resultados ofrecidos con respecto a la valoraci\u00f3n que ha ido obteniendo a lo largo del presente ensayo, justificado por la partida \u201cIngresos diferidos\u201d.<\/p>\n\n\n\n<p>No obstante, puede plantearse la posibilidad de que sus competidores se vean igual de influenciados que Constellation en la obtenci\u00f3n de dichas m\u00e9tricas.<\/p>\n\n\n\n<p>Sin embargo, las compa\u00f1\u00edas analizadas son empresas de peque\u00f1a capitalizaci\u00f3n, las cuales contienen un nivel de ingresos diferidos muy por debajo de los marcados por <em>Constellation<\/em> con respecto a sus pasivos, generado una descompensaci\u00f3n al tratar de equilibrar activos con pasivos, saliendo claramente perjudicada.<\/p>\n\n\n\n<p>&nbsp;En otras palabras, a mayor nivel de ingresos diferidos, mayor nivel de pasivos, y, por tanto, mayor diferencia respecto a sus activos, ofreciendo una clara desigualdad en t\u00e9rminos comparables.<\/p>\n\n\n\n<p>Realizando una valoraci\u00f3n sin tener en cuenta este echo, podemos concluir con una puntuaci\u00f3n de 6,25\/10, mostrando una salud financiera de la compa\u00f1\u00eda positiva pero no marcada, a pesar de contar con unos activos muy por debajo de sus cifras reales.<\/p>\n\n\n\n<p>No obstante, si llegamos a considerar esta fuerte distorsi\u00f3n, puede comprobarse c\u00f3mo las variables consideradas como negativas, son precisamente aquellas que se ven afectadas por el valor de activos y pasivos generados por la compa\u00f1\u00eda, a excepci\u00f3n del margen neto, el cual, debido a la cantidad tan elevada en beneficio neto respecto a ventas, hace disminuir su m\u00faltiplo.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/actualidiario.com\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-24.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-3455\" width=\"0\" height=\"0\"><\/figure>\n\n\n\n<p>Con respecto a los ratios obtenidos a trav\u00e9s de las estimaciones de crecimiento presentadas, obtenemos los valores generados en la \u201cTabla 11\u201d, observando de nuevo c\u00f3mo los ratios que se ven influenciados por el nivel de activos y pasivos de la compa\u00f1\u00eda, siguen encontr\u00e1ndose debilitados debido al nivel de ingresos diferidos estimado de la compa\u00f1\u00eda.<\/p>\n\n\n\n<p>No obstante, el nivel de liquidez se ha logrado incrementar ligeramente, debido a la proyecci\u00f3n de aumento de caja estimado, y el consiguiente crecimiento a futuro de los activos a corto plazo de la compa\u00f1\u00eda, generando un mayor margen entre ambas variables, en especial, el ofrecido por el ratio de tesorer\u00eda inmediata (al verse influido mayormente por la caja de la compa\u00f1\u00eda).<\/p>\n\n\n\n<p>Por otro lado, puede observarse tambi\u00e9n una mejora sustancial en el margen neto de la compa\u00f1\u00eda, al igual que en margen FCF, pues las estimaciones muestran una aceleraci\u00f3n con respecto a ambas m\u00e9tricas, (justificados en el apartado IV. &nbsp;y V. del presente ensayo).<\/p>\n\n\n\n<p>Como aspecto negativo, remarcar la tendencia desfavorable en los rendimientos de capital presentados por la compa\u00f1\u00eda, debido a un decrecimiento esperado en el ritmo de adquisiciones, justificado tras las aportaciones establecidas en el an\u00e1lisis cualitativo.<\/p>\n\n\n\n<p>No obstante, como ya se ha comentado, todo depender\u00e1 del ritmo de adquisiciones que podr\u00e1 ofrecer la compa\u00f1\u00eda, unido al potencial de expansi\u00f3n en el mercado asi\u00e1tico.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">CONCLUSI\u00d3N Y RECOMENDACIONES PERTINENTES.<\/h2>\n\n\n\n<p>Una vez presentado el informe completo con relaci\u00f3n a la compa\u00f1\u00eda <em>Constellation Software<\/em> <em>Inc<\/em>. podemos generar una idea clara a cerca de las ventajas ofrecidas por la compa\u00f1\u00eda, tanto a nivel de rendimientos generados en sus diferentes partidas y su consiguiente evoluci\u00f3n hist\u00f3rica, como en las cifras obtenidas en el an\u00e1lisis financiero presentado.<\/p>\n\n\n\n<p>A nivel econ\u00f3mico, el crecimiento estimado del sector y las variables macroecon\u00f3micas analizadas, logran sostener el crecimiento engendrado por la compa\u00f1\u00eda.<\/p>\n\n\n\n<p>No obstante, es la propia organizaci\u00f3n la responsable de dichos rendimientos, tanto a nivel rentabilidad, como en m\u00e1rgenes operativos, obteniendo una recurrencia tremendamente beneficiosa para los objetivos implantados por la directiva.<\/p>\n\n\n\n<p>A nivel cualitativo, <em>Constellation <\/em>ha logrado obtener, tras los resultados presentados en su ciclo productivo, unas caracter\u00edsticas que la hacen sobresalir con respecto a su competencia, con cualidades \u00fanicas generando fortalezas y ventajas competitivas que permiten consolidar a la compa\u00f1\u00eda en el mercado.<\/p>\n\n\n\n<p>No obstante, la contabilizaci\u00f3n acerca del servicio de suscripci\u00f3n presentado por la compa\u00f1\u00eda no permite vislumbrar su potencial de crecimiento a largo plazo, pues trata como pasivos ingresos obtenidos de manera recurrente, repercutiendo negativamente en los ratios de liquidez y apalancamiento presentados por la compa\u00f1\u00eda.<\/p>\n\n\n\n<p>Rehuyendo de este hecho y contemplando una correcta valoraci\u00f3n sobre las m\u00e9tricas obtenidas, logramos corroborar la capacidad de generaci\u00f3n de valor de la compa\u00f1\u00eda.<\/p>\n\n\n\n<p>En relevancia las m\u00e9tricas establecidas por la compa\u00f1\u00eda estos \u00faltimos a\u00f1os, resulta abrumador todo crecimiento establecido en sus cuentas, obteniendo retornos en ventas cercanos al 20%, rendimientos financieros promedios de 40X, y un crecimiento hist\u00f3rico en margen neto del 20%, al igual que el rendimiento generado en su EBITDA.<\/p>\n\n\n\n<p>Por ello, nuestras proyecciones han seguido la l\u00ednea de este crecimiento, con variables cualitativas que permiten su desarrollo a futuro y una cultura empresarial alineada con los intereses de la compa\u00f1\u00eda, siendo una de las principales marcas a nivel sector.<\/p>\n\n\n\n<p>Este nivel de crecimiento viene dado tras disponer <em>Constellation<\/em> de catalizadores que logran minimizar impactos negativos en los resultados de la compa\u00f1\u00eda, siendo el m\u00e1s remarcable el mercado potencial asi\u00e1tico presentado tras la alianza estrat\u00e9gica, pues brinda mayores oportunidades de entrada a nuevos segmentos, expansi\u00f3n de marca, y potenciales oportunidades de generaci\u00f3n de caja viables en l\u00ednea a su crecimiento.<\/p>\n\n\n\n<p>Por otro lado, resulta complicado establecer recomendaciones a cerca de una compa\u00f1\u00eda con la capacidad de generaci\u00f3n de caja presentada, habiendo analizado la pr\u00e1ctica totalidad de partidas mostradas en sus cuentas y confirmando el alineamiento presentado en su estrategia de crecimiento.<\/p>\n\n\n\n<p>No obstante, existen peque\u00f1as particularidades que pueden hacer mejorar el rendimiento de la compa\u00f1\u00eda, m\u00e1s all\u00e1 de los m\u00e1rgenes generados.<\/p>\n\n\n\n<p>En cuanto al capital social obtenido, se entiende que su cifra, puede llegar a ser considerada relativamente peque\u00f1a con respecto a las ganancias retenidas por la compa\u00f1\u00eda, pudiendo destinar parte de estos beneficios al pago de dividendos, con la finalidad de poder disponer de una cantidad superior de financiaci\u00f3n a futuro, gracias a la entrada de mayor capital en la compa\u00f1\u00eda.<\/p>\n\n\n\n<p>La estrategia parece clara, pues debido al rendimiento hist\u00f3rico y las m\u00e9tricas actuales de la compa\u00f1\u00eda, ser\u00eda una alternativa muy potente de cara a aquellos inversores que busquen una rentabilidad estable a largo plazo, repercutiendo de manera positiva en la capitalizaci\u00f3n de <em>Constellation<\/em> por un aumento de su valor.<\/p>\n\n\n\n<p>No obstante, el crecimiento generado a trav\u00e9s de su estrategia en adquisiciones hace replantear este enfoque, pudiendo establecerse una fusi\u00f3n entre ambas estrategias.<\/p>\n\n\n\n<p>Debido a la dificultad potencial mostrada por la compa\u00f1\u00eda en la preservaci\u00f3n del n\u00famero de adquisiciones contempladas, pueden declarar objetivo primordial el crecimiento a trav\u00e9s de este planteamiento (pues ha demostrado su capacidad de generaci\u00f3n de beneficios), dejando en un segundo plano la estrategia mencionada en dividendos.<\/p>\n\n\n\n<p>En caso de no presentar alternativas de adquisici\u00f3n por variables que pudieran interferir en dicha propuesta, podr\u00edan generar un dividendo m\u00e1s coherente a los resultados obtenidos por la compa\u00f1\u00eda.<\/p>\n\n\n\n<p>Adem\u00e1s, dicha propuesta es totalmente viable para la compa\u00f1\u00eda, pues <em>Constellation<\/em> ofrece tanto un nivel de \u201cIngresos retenidos\u201d como de beneficios muy elevado, presentando la posibilidad de reconocer los dividendos que quiera acometer, manifestando el 100% del capital desembolsado.<\/p>\n\n\n\n<p>De esta manera, reducir\u00edan riesgos en caso de que esta propuesta de valor no vea repercutir de manera positiva los beneficios de la compa\u00f1\u00eda, adem\u00e1s de poder observar la tendencia de esta estrategia minimizando posibles contingencias llevadas a cabo tras su implantaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n<p>Otra estrategia que acometer por la compa\u00f1\u00eda, es llevar a cabo una ampliaci\u00f3n de capital, debido a la cifra tan elevada en precio por acci\u00f3n presentada por la compa\u00f1\u00eda, logrando obtener financiaci\u00f3n a trav\u00e9s del inversor, rehuyendo de esta forma de la subida de tipos presentada por la Reserva Federal.<\/p>\n\n\n\n<p>No obstante, la compa\u00f1\u00eda deber\u00e1 acompa\u00f1ar dicha ampliaci\u00f3n por una prima de emisi\u00f3n, sufragando el sobrecoste generado al accionista, o emitiendo derechos preferentes de suscripci\u00f3n, para poder compensar la depreciaci\u00f3n generada por dicha ampliaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n<p>No obstante, existe otra posibilidad en caso de no encontrarse dicha estrategia alineada con los objetivos de la compa\u00f1\u00eda (debido a su mentalidad de aportar el mayor valor posible al inversor), viendo efectiva la implantaci\u00f3n de un Split para rebajar el precio de la acci\u00f3n, sin afectar al inversor ni al nivel de capitalizaci\u00f3n de la compa\u00f1\u00eda, generando mayores oportunidades de entrada a inversores que no puedan permitirse invertir 2.346CAD a fecha 31 de diciembre de 2021.<\/p>\n\n\n\n<p>En consecuencia a la informaci\u00f3n presentada en el presente ensayo, queda remarcar la capacidad de la compa\u00f1\u00eda en creaci\u00f3n de valor, logrando rentabilidades realmente sorprendentes, corroborando la viabilidad en su modelo de negocio, presentando altas ventajas que hacen de <em>Constellation <\/em>disponer de una eficiencia en asignaci\u00f3n de capital altamente cualificada, logrando cumplir la pr\u00e1ctica totalidad de objetivos propuestos en l\u00ednea con el crecimiento llevado a cabo por la compa\u00f1\u00eda.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Bibliograf\u00eda<\/h2>\n\n\n\n<p>An\u00e1lisis de Constellation Software. (2020, 17 diciembre). Icaria Capital. Recuperado 29 de diciembre de 2021, de <a href=\"https:\/\/icariacapital.es\/analisis-de-constellation-software\/#Roper_Technologies\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/icariacapital.es\/analisis-de-constellation-software\/#Roper_Technologies<\/a><\/p>\n\n\n\n<p>Constellation Software. (2021, 31 septiembre). Financial Report | Constellation Software. Constellation Software Webpage. Recuperado 14 de noviembre de 2021, de <a href=\"https:\/\/www.csisoftware.com\/\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/www.csisoftware.com\/<\/a><\/p>\n\n\n\n<p>Constellation Software. (2021, 31 septiembre). Cuentas anuales SEDAR (System for Electronic Document Analysis and Retrieval9. SEDAR. Recuperado 19 de noviembre de 2021, de <a href=\"https:\/\/www.sedar.com\/DisplayCompanyDocuments.do?lang=EN&amp;issuerNo=00023511\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/www.sedar.com\/DisplayCompanyDocuments.do?lang=EN&amp;issuerNo=00023511<\/a><\/p>\n\n\n\n<p>Constellation Software, un nuevo inicio. (2021, 14 mayo). Icaria Capital. Recuperado 12 de diciembre de 2021, de <a href=\"https:\/\/icariacap.substack.com\/p\/constellation-software-un-nuevo-inicio\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/icariacap.substack.com\/p\/constellation-software-un-nuevo-inicio<\/a><\/p>\n\n\n\n<p>Diario expansi\u00f3n. (s. f.). Canad\u00e1: Econom\u00eda y demograf\u00eda 2022. datosmacro.com. Recuperado 4 de febrero de 2022, de <a href=\"https:\/\/datosmacro.expansion.com\/paises\/canada\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/datosmacro.expansion.com\/paises\/canada<\/a><\/p>\n\n\n\n<p>Enghouse Systems. (2022, 31 enero). Financial Reports \/ News. Recuperado 01 de febrero de 2022, de <a href=\"https:\/\/www.enghouse.com\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/www.enghouse.com<\/a><\/p>\n\n\n\n<p>Athanassakos, Watson Lin, Parker Liu (2018). Constellation Software Inc. Harvard Business Review Case Study. Published by HBR Publications. Recuperado 27 de diciembre de 2021, de <a href=\"https:\/\/embapro.com\/frontpage\/swotcase\/2651-constellation-software\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/embapro.com\/frontpage\/swotcase\/2651-constellation-software<\/a><\/p>\n\n\n\n<p>Garrigasait, M. (2020, 8 mayo). \u00bfEs Constellation Software, la empresa m\u00e1s rentable de la historia? Investors Condurum. Recuperado 26 de diciembre de 2021, de <a href=\"https:\/\/investorsconundrum.com\/2019\/05\/27\/es-constellation-software-la-empresa-mas-rentable-de-la-historia\/\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/investorsconundrum.com\/2019\/05\/27\/es-constellation-software-la-empresa-mas-rentable-de-la-historia\/<\/a><\/p>\n\n\n\n<p>Government of Canad\u00e1. (2021). Canadian ICT Sector Profile 2020 &#8211; Information and communications technologies. Innovation, Science and Economic Development Canada. Recuperado 14 de enero de 2022, de <a href=\"https:\/\/www.ic.gc.ca\/eic\/site\/ict-tic.nsf\/eng\/h_it07229.html\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/www.ic.gc.ca\/eic\/site\/ict-tic.nsf\/eng\/h_it07229.html<\/a><\/p>\n\n\n\n<p>Guti\u00e9rrez, D. (2021, 9 junio). \u00bfA qu\u00e9 se dedica Constellation Software y c\u00f3mo est\u00e1 valorada? | Baker Tilly GDA. Baker Tilly M&amp;A Global Deal Advisory. Recuperado 23 de diciembre de 2021, de <a href=\"https:\/\/bakertillygda.com\/a-que-se-dedica-constellation-software-y-como-esta-valorada\/\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/bakertillygda.com\/a-que-se-dedica-constellation-software-y-como-esta-valorada\/<\/a><\/p>\n\n\n\n<p>Ibis World. (s. f.). IBISWorld &#8211; Industry Market Research, Reports, and Statistics. Recuperado 3 de enero de 2021, de <a href=\"https:\/\/www.ibisworld.com\/canada\/market-size\/it-consulting\/\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/www.ibisworld.com\/canada\/market-size\/it-consulting\/<\/a><\/p>\n\n\n\n<p>Indicadores de desarrollo mundial. (s. f.). Google. Recuperado 19 de enero de 2021, de https:\/\/www.google.com\/publicdata\/directory<\/p>\n\n\n\n<p>Jack &amp; Henry. (s. f.). Investor Relations. Jack Henry &amp; Associates, Inc. Recuperado 31 de enero de 2021, de https:\/\/ir.jackhenry.com\/<\/p>\n\n\n\n<p>Koyfin. (s. f.). Data Driven US Stock Market Valuation and Analysis. Current Market Valuation. Recuperado 12 de diciembre de 2021, de <a href=\"https:\/\/www.currentmarketvaluation.com\/\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/www.currentmarketvaluation.com\/<\/a><\/p>\n\n\n\n<p>Lee, Z., Alvik, S., Ray, S., Reid, C., Pelzman, J. P., McDonald, J., McDonald, J., Schiefelbein, L., Channel, D., Pham, P., Columbus, L., Channel, D., Columbus, L., &amp; Channel, D. (2021, 13 diciembre). Constellation Software. Forbes. Recuperado 13 de mayo de 2021, de <a href=\"https:\/\/www.forbes.com\/companies\/constellation-software\/?sh=2fc5cd85edc9\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/www.forbes.com\/companies\/constellation-software\/?sh=2fc5cd85edc9<\/a><\/p>\n\n\n\n<p>Market Screener. (s. f.). ENGHOUSE SYSTEMS LIMITED : ENGH Stock Price | CA2929491041 | MarketScreener. Recuperado 25 de diciembre de 2021, de <a href=\"https:\/\/www.marketscreener.com\/quote\/stock\/ENGHOUSE-SYSTEMS-LIMITED-1409921\/\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/www.marketscreener.com\/quote\/stock\/ENGHOUSE-SYSTEMS-LIMITED-1409921\/<\/a><\/p>\n\n\n\n<p>National Statistical Office. (s. f.-a). Statistics Canada: Canada\u2019s national statistical agency. Recuperado 19 de enero de 2022, de <a href=\"https:\/\/www.statcan.gc.ca\/en\/start\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/www.statcan.gc.ca\/en\/start<\/a><\/p>\n\n\n\n<p>OECD. (s. f.). OECD Statistics. Recuperado 19 de enero de 2022, de <a href=\"https:\/\/stats.oecd.org\/\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/stats.oecd.org\/<\/a><\/p>\n\n\n\n<p>Ortiz, L. M. (2021, 14 abril). Tesis de inversi\u00f3n Constellation Software [Tweet]. Twitter. <a href=\"https:\/\/twitter.com\/luismiguelvalue\/status\/1383396638396346373\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/twitter.com\/luismiguelvalue\/status\/1383396638396346373<\/a><\/p>\n\n\n\n<p>Roper Technologies. (s. f.). | Roper Technologies | A Diversified Growth Company. Roper Technologies Webpage. Recuperado 4 de enero de 2021, de https:\/\/www.ropertech.com\/presentations<\/p>\n\n\n\n<p>Roper Tech. (s. f.). | Roper Technologies | A Diversified Growth Company. Roper Tech Webpage. Recuperado 3 de diciembre de 2021, de <a href=\"https:\/\/www.ropertech.com\/presentations\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/www.ropertech.com\/presentations<\/a><\/p>\n\n\n\n<p>S\u00e1nchez, F. (2021, 28 diciembre). BILL GATES PREDICE la FECHA EXACTA del FIN de la CRISIS MUNDIAL -DESPLOME en BOLSA 2022? YouTube. Recuperado 13 de enero de 2022, de <a href=\"https:\/\/www.youtube.com\/watch?v=Z2xVwjgLCHM\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/www.youtube.com\/watch?v=Z2xVwjgLCHM<\/a><\/p>\n\n\n\n<p>Suero Cobos, D. (2022, febrero). Tesis de inversi\u00f3n Enghouse Systems Ltd. Rey Juan Carlos. TFG Grado Econom\u00eda financiera y actuarial URJC (Pendiente a defensa marzo 2022).<\/p>\n\n\n\n<p>Santander Trade. (s. f.). Pol\u00edtica y econom\u00eda Canad\u00e1 &#8211; Santandertrade.com. Santandertrade.com. Recuperado 23 de enero de 2021, de https:\/\/santandertrade.com\/es\/portal\/analizar-mercados\/canada\/politica-y-economia<\/p>\n\n\n\n<p>TIKR Terminal. (s. f.). TIKR: Institutional-Grade Investing for Individuals. M\u00faltiplos &#8211; Ratios sobre empresas del sector. Recuperado 18 de diciembre de 2021, de <a href=\"https:\/\/app.tikr.com\/stock\/financials\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/app.tikr.com\/stock\/financials<\/a><\/p>\n\n\n\n<p>Trading Eeconomics. (s. f.). TRADING ECONOMICS | 20 million INDICATORS FROM 196 COUNTRIES. Recuperado 01 de enero de 2022, de <a href=\"https:\/\/tradingeconomics.com\/\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/tradingeconomics.com\/<\/a><\/p>\n\n\n\n<p>Value Venture, R. (2016, 28 mayo). Constellation Software \u2013 Reverse Engineering a Past Thesis. Value Ventures. Recuperado 14 de enero de 2022, de <a href=\"https:\/\/oraclefromomaha.wordpress.com\/2015\/02\/27\/constellation-software-reverse-engineering-a-past-thesis\/\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">https:\/\/oraclefromomaha.wordpress.com\/2015\/02\/27\/constellation-software-reverse-engineering-a-past-thesis\/<\/a><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>IMPORTANTE: Haga click aqu\u00ed para obtener el documento de An\u00e1lisis Econ\u00f3mico-Financiero generado, en d\u00f3nde podr\u00e1 encontrar todos los c\u00e1lculos, ratios, previsiones, gr\u00e1ficos, evaluaciones, y dem\u00e1s datos de inter\u00e9s expuestos en el presente post. 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