{"id":3011,"date":"2022-03-04T01:23:00","date_gmt":"2022-03-04T00:23:00","guid":{"rendered":"https:\/\/actualidiario.com\/?p=3011"},"modified":"2023-11-09T23:36:30","modified_gmt":"2023-11-09T23:36:30","slug":"tesis-de-inversion-en-profundidad-enghouse-systems-ltd-proyecciones-valoracion","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/sucologiqsolutions.com\/es\/tesis-de-inversion-en-profundidad-enghouse-systems-ltd-proyecciones-valoracion\/","title":{"rendered":"Tesis de inversi\u00f3n en profundidad Enghouse Systems Ltd. Proyecciones &amp; Valoraci\u00f3n"},"content":{"rendered":"\n<p><strong>IMPORTANTE<\/strong>: Haga click <a href=\"https:\/\/docs.google.com\/spreadsheets\/d\/1dLZPv8N8ppJORnsW0C1QesM38i8nZW_y\/edit?usp=sharing&amp;ouid=114403274171508679914&amp;rtpof=true&amp;sd=true\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">aqu\u00ed<\/a> para obtener la Tesis de Inversi\u00f3n generada, en d\u00f3nde podr\u00e1 encontrar todos los c\u00e1lculos, ratios, previsiones, gr\u00e1ficos, evaluaciones, y dem\u00e1s datos de inter\u00e9s expuestos en el presente post.<\/p>\n\n\n\n<p>An\u00e1lisis cuantitativo<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>B\u00fasqueda de tendencias a largo plazo.<\/li>\n\n\n\n<li>Evoluci\u00f3n hist\u00f3rica de la empresa.<\/li>\n\n\n\n<li>An\u00e1lisis de las partidas individuales (Ingresos, Balance, Cuenta de P\u00e9rdidas y Ganancias, Flujos de Caja).<\/li>\n\n\n\n<li>An\u00e1lisis de ratios.<\/li>\n\n\n\n<li>Proyecciones de crecimiento futuro<\/li>\n\n\n\n<li>Recomendaciones de progreso.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<p>An\u00e1lisis cualitativo <\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>Estrategia empresarial, estructura organizativa, ventajas competitivas, gesti\u00f3n, cualidades de sus productos y servicios, etc.<\/li>\n\n\n\n<li>An\u00e1lisis del sector<\/li>\n\n\n\n<li>An\u00e1lisis macroecon\u00f3mico<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">An\u00e1lisis Enghouse Systems Ltd.<\/h2>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\">Aspectos destacables y estrategia de negocio<\/h3>\n\n\n\n<p>La compa\u00f1\u00eda <em>Enghouse Systems<\/em> fue fundada en Ontario \u2013 Canad\u00e1, a fecha 1984, cuyo precio de cotizaci\u00f3n puede verse reflejado en el mercado TSE \u201c<em>Toronto Stock Exchange<\/em>\u201d.<\/p>\n\n\n\n<p><em>Enghouse<\/em> ofrece soluciones de software empresarial ligadas a aquellas \u00e1reas con mayor generaci\u00f3n de beneficios a futuro (trabajo en remoto, computaci\u00f3n visual y comunicaciones para softwares empresariales), abasteciendo a la mayor cantidad de mercados verticales posibles, diversificando, y expandi\u00e9ndose a trav\u00e9s de su estrategia en adquisiciones.<\/p>\n\n\n\n<p>La compa\u00f1\u00eda contiene una gran cantidad de marcas asociadas bajo softwares de integraci\u00f3n vertical, focaliz\u00e1ndose en mercados espec\u00edficos, como el de transporte, telecomunicaciones, centros de contacto, seguridad civil, videoconferencias, etc.<\/p>\n\n\n\n<p><em>Enghouse<\/em> opera a trav\u00e9s de diferentes mercados internacionales, con mayor relevancia en aquellos pa\u00edses m\u00e1s desarrollados como, logrando generar mayores oportunidades de inversi\u00f3n y diversific\u00e1ndose geogr\u00e1ficamente para reducir riesgos potenciales.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/actualidiario.com\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-25.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-3498\" width=\"0\" height=\"0\"><\/figure>\n\n\n\n<p>A trav\u00e9s de la \u201cTabla 1\u201d, podemos observar c\u00f3mo los ingresos geogr\u00e1ficos de la compa\u00f1\u00eda resultan muy remarcables, generando \u00fanicamente el 5% de facturaci\u00f3n en su pa\u00eds de residencia, obteniendo otros mercados mayor relevancia, siendo el americano es m\u00e1s destacable.<\/p>\n\n\n\n<p>La compa\u00f1\u00eda centra su estrategia principal en crecimiento inorg\u00e1nico, adquiriendo compa\u00f1\u00edas que brinden tipos de softwares espec\u00edficos en sectores de alto crecimiento, con el objetivo de desarrollar su potencial de crecimiento y lograr expandir sus m\u00e1rgenes de beneficio.<\/p>\n\n\n\n<p>Una vez integran una nueva marca comercial, <em>Enghouse<\/em> trata de hacer crecer su oferta de productos y servicios, repercutiendo en un aumento de los ingresos generados por la compa\u00f1\u00eda, y estableciendo alianzas estrat\u00e9gicas para lograr generar sinergias de mercado.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\">Estrategias de crecimiento<\/h3>\n\n\n\n<p><em>Enghouse<\/em> posee dos estrategias para generar valor a la compa\u00f1\u00eda, a trav\u00e9s de adquisiciones financiadas por sus flujos de caja operativos, pues no hace uso de deuda financiera, e incrementando sus ingresos recurrentes (crecimiento org\u00e1nico).<\/p>\n\n\n\n<h4 class=\"wp-block-heading\">Crecimiento inorg\u00e1nico<\/h4>\n\n\n\n<p>La v\u00eda principal de desarrollo por parte de la directiva de Enghouse consiste en el crecimiento a trav\u00e9s de adquisiciones.<\/p>\n\n\n\n<p>Mediante esta estrategia, la compa\u00f1\u00eda trata de localizar compa\u00f1\u00edas que logren generar ingresos recurrentes a futuro, pudiendo expandir sus m\u00e1rgenes, y tratando de aumentar el valor de marca del grupo en los diferentes mercados verticales en los que opera.<\/p>\n\n\n\n<p>Debido al hist\u00f3rico presentado por la compa\u00f1\u00eda, podemos sostener la buena integraci\u00f3n presentada por las compa\u00f1\u00edas adquiridas, respaldado adem\u00e1s por una mejora constante en los m\u00e1rgenes operativos de la compa\u00f1\u00eda, los cuales veremos m\u00e1s adelante.<\/p>\n\n\n\n<p><em>Enghouse<\/em> utiliza la estrategia \u201c<em>Buy&amp;Hold<\/em>\u201d, preservando toda compa\u00f1\u00eda adquirida con el objetivo de desarrollar su productividad y mejorar sus m\u00e1rgenes, produciendo este hecho una alta capacidad en generaci\u00f3n de sinergias tras su buen historial en la ejecuci\u00f3n de adquisiciones.<\/p>\n\n\n\n<p>Un aspecto muy positivo a tener en cuenta es su baja capitalizaci\u00f3n, pues <em>Enghouse<\/em> logra obtener mayores oportunidades de inversi\u00f3n al existir un elevado n\u00famero de compa\u00f1\u00edas de menor tama\u00f1o, siendo su coste medio de adquisici\u00f3n de 15 millones de d\u00f3lares canadienses.<\/p>\n\n\n\n<p>Las caracter\u00edsticas que debe poseer toda compa\u00f1\u00eda antes de llevar a cabo cualquier adquisici\u00f3n deben ser:<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>Bajos m\u00e1rgenes en ventas (de entre 5 a 50 millones de d\u00f3lares).<\/li>\n\n\n\n<li>Ingresos elevados y recurrentes en la partida \u201cIngresos por mantenimiento\u201d.<\/li>\n\n\n\n<li>Compa\u00f1\u00edas situadas en pa\u00edses desarrollados y con alta expansi\u00f3n geogr\u00e1fica.<\/li>\n\n\n\n<li>Sectores en crecimiento con altas barreras de entrada.<\/li>\n\n\n\n<li>Empresas con sinergias positivas en costes.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<p>El que una compa\u00f1\u00eda no sea rentable en el momento de compra, no supone un impedimento para la directiva, pues se considera m\u00e1s importante el rendimiento potencial que pudiera generar la compa\u00f1\u00eda.<\/p>\n\n\n\n<p>Este hecho, podr\u00eda preocupar a cualquier inversor, pudiendo ser considerado como aspecto alarmante en caso de no lograr generar los rendimientos esperados.<\/p>\n\n\n\n<p>No obstante, el historial de <em>Enghouse<\/em> avala a la compa\u00f1\u00eda, pues de las m\u00e1s de 45 adquisiciones que se han llevado a cabo en los \u00faltimos 18 a\u00f1os, la compa\u00f1\u00eda no ha llegado a liquidar ninguna, constatando la confianza de la directiva en sus decisiones.<\/p>\n\n\n\n<p>En cuanto a la gerencia de las empresas adquiridas, <em>Enghouse<\/em> apuesta por equipos de gesti\u00f3n flexibles, ofreciendo a la directiva la posibilidad de permanecer y ayudar a la compa\u00f1\u00eda a crecer, o renunciando de forma parcial o total en su direcci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n<p>Un ejemplo de algunas de las compa\u00f1\u00edas que disponen de dichas caracter\u00edsticas han sido <em>Altitude Software<\/em> (empresa de servicios en el \u00e1mbito de software para la integraci\u00f3n y uni\u00f3n de clientes en <em>call centers<\/em>) \u00f3 <em>Diagolic<\/em> (empresa l\u00edder en el sector de las videoconferencias en la nube, con un desembolso sorprendente de 0,85X ventas).<\/p>\n\n\n\n<h4 class=\"wp-block-heading\">Crecimiento org\u00e1nico<\/h4>\n\n\n\n<p>Entre las partidas de ingresos obtenidas a trav\u00e9s de su ciclo productivo, se encuentran \u201cIngresos por mantenimiento\u201d, \u201cLicencias de software\u201d, \u201cServicios profesionales\u201d y \u201cVentas de hardware\u201d (los cuales veremos en mayor profundidad en el apartado \u201cIngresos\u201d).<\/p>\n\n\n\n<p>Es la partida \u201cIngresos por mantenimiento\u201d la que presenta mayor importancia para el grupo, pues a trav\u00e9s de esta, la directiva procura generar flujos de caja recurrentes con el objetivo de financiar nuevas adquisiciones.<\/p>\n\n\n\n<p>Los ingresos recogidos en la partida \u201cIngresos por licencias\u201d provienen de tarifas mensuales o anuales recogidas por la venta de productos y servicios ofrecidos por la compa\u00f1\u00eda.<\/p>\n\n\n\n<p>Los ingresos dentro de la partida \u201cIngresos por servicios profesionales\u201d incluyen servicios asociados a la instalaci\u00f3n, implementaci\u00f3n y configuraci\u00f3n de servicios, llegando a producirse en una proporci\u00f3n similar a las licencias de software, (de ah\u00ed su crecimiento similar).<\/p>\n\n\n\n<p>En cuanto a la entrada de efectivo proveniente de la partida \u201cIngresos por venta de hardware\u201d, est\u00e1 compuesto por aquellos componentes que cumplimentan el software ofrecido por <em>Enghouse<\/em> a sus clientes.<\/p>\n\n\n\n<p>Teniendo en cuenta otro enfoque acerca del desarrollo de la compa\u00f1\u00eda, <em>Enghouse<\/em> posee otros objetivos como la ampliaci\u00f3n en su abanico de productos y servicios ofrecidos, y la aceleraci\u00f3n de inversiones en tecnolog\u00eda disruptiva en sectores con alto crecimiento.<\/p>\n\n\n\n<p>A modo gen\u00e9rico, podemos constatar el c\u00edrculo virtuoso que presenta la compa\u00f1\u00eda, tratando de localizar oportunidades de inversi\u00f3n en adquisiciones, para expandir sus m\u00e1rgenes en flujos de caja y lograr financiar con estos, nuevas oportunidades de adquisici\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\">Evoluci\u00f3n hist\u00f3rica<\/h3>\n\n\n\n<p>El desarrollo presentado por la compa\u00f1\u00eda a lo largo de los a\u00f1os ha sido realmente exponencial, logrando pasar de un precio de 3,94CAD a fecha 13 de marzo de 1998, hasta los 52,94CAD a fecha 1 de enero de 2022, con una rentabilidad anualizada hist\u00f3rica del 11,43%, y presentando un crecimiento del 23,64% en sus \u00faltimas 12 anualidades.<\/p>\n\n\n\n<p>A trav\u00e9s de la \u201cIlustraci\u00f3n 1\u201d, podemos comprobar el ritmo de crecimiento exhibido por la compa\u00f1\u00eda, habiendo normalizado ya sus niveles de crecimiento tras descontar los niveles llevados a cabo tras el \u201c<em>rally\u201d<\/em> del a\u00f1o 2020, debido a los vientos de cola producidos por el aumento en la demanda de servicios de software tras los confinamientos generalizados.<\/p>\n\n\n\n<p>No obstante, tras batir r\u00e9cord en ventas, la situaci\u00f3n de mercado en 2021 ha cambiado, disminuyendo la demanda de servicios en remoto, afectado de manera directa al precio de cotizaci\u00f3n de <em>Enghouse<\/em>, disminuyendo desde los 77,55CAD a fecha 11 de Julio de 2020, a los 52,94CAD a d\u00eda 1 de enero de 2022.<\/p>\n\n\n\n<p>Adem\u00e1s de este hecho, esta ca\u00edda se ha visto influida por la subida de tipos de inter\u00e9s presentada por los bancos centrales para los pr\u00f3ximos a\u00f1os, y la sobrevaloraci\u00f3n del mercado.&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p>Analizando el comportamiento de <em>Enghouse<\/em> en temporadas bajas de crecimiento econ\u00f3mico, podemos confirmar la resiliencia mostrada por la compa\u00f1\u00eda en tiempos de crisis, hecho justificado por la dependencia en los servicios de software ofrecido a sus clientes, y el crecimiento basado en adquisiciones.<\/p>\n\n\n\n<p>En cuanto a los servicios de software ofrecidos por la compa\u00f1\u00eda, se tratan de necesidades b\u00e1sicas, pues toda compa\u00f1\u00eda debe de seguir con su actividad, y por tanto, abonar las cuotas marcadas por <em>Enghouse<\/em>, no vi\u00e9ndose repercutidos los ingresos de la compa\u00f1\u00eda en gran medida.<\/p>\n\n\n\n<p>La \u00fanica excepcionalidad podr\u00eda presentarse en caso de que sus empresas cliente deban cerrar por p\u00e9rdidas, reduciendo el n\u00famero de suscripciones e ingresos generados por <em>Enghouse<\/em>.<\/p>\n\n\n\n<p>No obstante, aqu\u00ed entran en juego las adquisiciones, y es que dichas p\u00e9rdidas se ven compensadas al aumentar las oportunidades de adquisici\u00f3n a m\u00faltiplos m\u00e1s bajos, pudiendo pagar menos en sus adquisiciones y maximizando sus m\u00e1rgenes de rentabilidad a futuro.<\/p>\n\n\n\n<p>Los \u00fanicos acontecimientos que vieron desfavorecidos el precio de la acci\u00f3n de <em>Enghouse<\/em> fueron:<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>Crisis 2007; <em>Enghouse<\/em> obtuvo una reducci\u00f3n en sus ingresos del 11% atribuible a la finalizaci\u00f3n de contrato de uno de sus principales clientes, llegando a facturar 1,5 millones de los 7,8 totales de <em>Enghouse<\/em> en dicho periodo.<\/li>\n\n\n\n<li>Crisis 2008 a 2010; Disminuci\u00f3n en ventas del 4%. La compa\u00f1\u00eda realiz\u00f3 3 adquisiciones ese mismo a\u00f1o, generando nuevas oportunidades de crecimiento a futuro.<\/li>\n\n\n\n<li>Crisis 2021; P\u00e9rdida del 7,26% en los ingresos de la compa\u00f1\u00eda, justificable por el crecimiento exponencial presentado en 2020. De nuevo, la compa\u00f1\u00eda acometi\u00f3 tres adquisiciones, entre ellas <em>Altitude<\/em> Software, movimiento estrat\u00e9gico de la compa\u00f1\u00eda.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<p>La compa\u00f1\u00eda ha demostrado gran solidez en sus cuentas tras su hist\u00f3rico, sin la utilizaci\u00f3n de deuda, con altos ROICS, y crecimiento en la generaci\u00f3n de sus flujos de caja.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/actualidiario.com\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-26.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-3500\" width=\"0\" height=\"0\"><\/figure>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\">Grupos operativos<\/h3>\n\n\n\n<p>La compa\u00f1\u00eda se compone de dos segmentos comerciales, a trav\u00e9s de los cuales tratan de desarrollar software orientado a empresas.<\/p>\n\n\n\n<p><em>Interactive Management Group \u00f3 IMG<\/em>. Proporciona servicios de interacci\u00f3n con el cliente, as\u00ed como servicios facilitadores de teletrabajo, servicios para gesti\u00f3n de llamadas, servicios de comunicaci\u00f3n, y servicios de inteligencia artificial mediante uso de <em>chatbots<\/em>. El grupo se divide en dos \u00e1reas las cuales tratan de apoyarse mutuamente:<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>Enghouse Interactive, dedicado a softwares orientados a \u201c<em>Call Centers<\/em>\u201d, mejorando su funcionamiento para brindar un mayor apoyo a aquellas compa\u00f1\u00edas que presenten problemas t\u00e9cnicos, de gesti\u00f3n, o cualquier otra cuesti\u00f3n en los servicios adquiridos.<\/li>\n\n\n\n<li>Enghouse Vidyo, proporcionando softwares de comunicaci\u00f3n por video llamada, tratando de desarrollar comunicaciones visuales a trav\u00e9s de tecnolog\u00eda escalable y servicios en la nube, siendo los sectores de tele-salud y financiero los m\u00e1s influyentes.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<p><em>Asset Management Group \u00f3 AMG<\/em> ofrece soluciones tecnol\u00f3gicas de software a diferentes industrias, como proveedores de defensa y seguridad p\u00fablica, tr\u00e1nsito, operadores de cable\u2026 Tambien dividido en dos \u00e1reas:<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>Enghouse network, cuyo objetivo es mejorar la eficiencia, conectividad y digitalizaci\u00f3n de las compa\u00f1\u00edas en aspectos como el software online, medios de comunicaci\u00f3n, etc. Suelen ir dirigidas a servicios p\u00fablicos y organizaciones de defensa que pretenden adaptarse a la transformaci\u00f3n digital actual, a trav\u00e9s de redes como el servicio Cloud, el 5G o la Inteligencia Artificial.<\/li>\n\n\n\n<li>Enghouse transportation + public safety, con funciones relacionadas con la seguridad, y el transporte de mercanc\u00edas, desarrollando soluciones de software a empresas de tr\u00e1nsito, cadenas de suministro y seguridad p\u00fablica, conforme a la gesti\u00f3n en sus operaciones de log\u00edstica y pagos de transporte.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<h4 class=\"wp-block-heading\">Grupo Vidyo<\/h4>\n\n\n\n<p>Dentro del abanico de empresas adquiridas por la compa\u00f1\u00eda <em>Enghouse<\/em>, el grupo <em>Vidyo<\/em> es la divisi\u00f3n m\u00e1s importante, siendo una de las adquisiciones m\u00e1s grandes realizadas por valor de 40 millones de d\u00f3lares canadienses a fecha 2019.<\/p>\n\n\n\n<p>Actualmente, la compa\u00f1\u00eda est\u00e1 facturando aproximadamente 60 millones de d\u00f3lares canadienses, mostr\u00e1ndonos de esta forma el crecimiento potencial de la compa\u00f1\u00eda, generando un retorno de 20 millones en tan s\u00f3lo un a\u00f1o.<\/p>\n\n\n\n<p><em>Vidyo<\/em> se ha convertido en uno de los segmentos m\u00e1s importantes de la empresa matriz, desarrollando soluciones de software de v\u00eddeo con el objetivo de minimizar el ancho de banda de las compa\u00f1\u00edas, haciendo prosperar sus comunicaciones visuales.<\/p>\n\n\n\n<p>El rendimiento de la compa\u00f1\u00eda se ha visto influido debido a la crisis pand\u00e9mica, experimentando un crecimiento en su oferta del 1350% (tan s\u00f3lo en un a\u00f1o), por el auge de las comunicaciones web en tiempo real generado en los confinamientos.<\/p>\n\n\n\n<p>Por ello, a pesar de que los resultados fueron debidos a un acontecimiento aleatorio, logra explicar la calidad en las adquisiciones alcanzadas por <em>Enghouse<\/em>, habiendo logrado obtener un papel fundamental en apoyo al sector salud durante la pandemia.<\/p>\n\n\n\n<p>Adem\u00e1s de <em>Vidyo<\/em>, <em>Enghouse<\/em> ha apostado por otras compa\u00f1\u00edas muy reputadas como <em>Dialogic, Especial Group, Nebu BV, Momindum SAS<\/em>\u2026 tratando de incrementar los m\u00e1rgenes de rentabilidad del grupo.<\/p>\n\n\n\n<p>Por todo ello, <em>Enghouse<\/em> ofrece una pol\u00edtica encaminada hacia sectores en desarrollo, como en el caso de adquisici\u00f3n de <em>Vidyo<\/em> y el crecimiento experimentado ante el auge del teletrabajo y las comunicaciones online de estos \u00faltimos a\u00f1os, con tasas de crecimiento del 500% en conferencias web, y plataformas de v\u00eddeo al 265%.<\/p>\n\n\n\n<h4 class=\"wp-block-heading\"><strong>Equipo gestor<\/strong><\/h4>\n\n\n\n<p><em>Enghouse<\/em> est\u00e1 liderada por Stephen Sadler, CEO de la compa\u00f1\u00eda, considerado uno de los ejecutivos tecnol\u00f3gicos m\u00e1s influyentes de Canad\u00e1, bajo un expediente acad\u00e9mico notorio (licenciado con honores en Ingenier\u00eda Industrial y con un MBA en la Universidad de York).<\/p>\n\n\n\n<p>Stephen Sadler es un gestor de capital riesgo, cuya trayectoria pasa por 5 compa\u00f1\u00edas diferentes, recibiendo galardones por ser considerado una persona muy experimentada en el sector, disciplinado y con una visi\u00f3n a largo plazo.<\/p>\n\n\n\n<p>Como aspecto trascendente a remarcar, Stephen Sadler logr\u00f3 sacar a la compa\u00f1\u00eda <em>Geac Computer Corporation<\/em> de la suspensi\u00f3n de pagos mediante crecimiento inorg\u00e1nico, convirti\u00e9ndola en una importante empresa internacional de software del pa\u00eds.<\/p>\n\n\n\n<p>En cuanto a la gesti\u00f3n por parte de la directiva, uno de los m\u00e9todos para poder analizar su correcta asignaci\u00f3n de capital, es analizar el aumento de beneficios por cada unidad monetaria de beneficio retenido del mismo periodo.<\/p>\n\n\n\n<p>Contemplando este aspecto, el beneficio neto a fecha diciembre 2021 se encuentra en 92.79 millones de CAD, unido a los beneficios retenidos generados por la compa\u00f1\u00eda en el mismo periodo, 355millones de CAD, obtenemos un rendimiento del 26,14% por cada d\u00f3lar retenido. Es decir, la directiva est\u00e1 logrado generar 1,26 CAD de beneficio extra por cada d\u00f3lar invertido en la compa\u00f1\u00eda, generando un alto valor para el accionista y confirmando la formidable asignaci\u00f3n de capital que presenta la compa\u00f1\u00eda.<\/p>\n\n\n\n<p>\u201cSiempre hemos tenido algunas empresas que requieren valoraciones m\u00e1s altas. Si no cumplen nuestros criterios financieros, simplemente hacemos las maletas. Muchas de esas empresas todav\u00eda est\u00e1n disponibles. As\u00ed que, a menudo, cuando la gente dice, s\u00ed, los n\u00fameros son m\u00e1s altos, etc\u00e9tera, est\u00e1n justificando pagar m\u00e1s o justificar no hacer los deberes.\u201d (Steve Sadler, <em>Conference Call <\/em>Q3 2020)<em>.<\/em><\/p>\n\n\n\n<p>Por otro lado, en cuanto a su situaci\u00f3n de implicaci\u00f3n con la compa\u00f1\u00eda, su gerencia posee <em>Skin in the game<\/em>, hecho probado en la \u201cTabla 2\u201d mediante la posesi\u00f3n de grandes aportaciones de capital por parte de directivos muy influyentes de la compa\u00f1\u00eda, entre ellos su CEO, con el 11,8% de participaci\u00f3n o Pierre-Paul Lassonde, persona muy destacada en la comunidad inversora (CEO de Franco-Nevada), con un 11,1%.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/actualidiario.com\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-27.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-3501\" width=\"0\" height=\"0\"><\/figure>\n\n\n\n<h4 class=\"wp-block-heading\"><strong>Fuerzas de Porter<\/strong><\/h4>\n\n\n\n<p>Mediante este modelo, se realizar\u00e1 un an\u00e1lisis hol\u00edstico de la situaci\u00f3n actual de <em>Enghouse Systems<\/em>, con el objetivo de comprender las estrategias y ventajas competitivas que pudieran presentarse en la compa\u00f1\u00eda<\/p>\n\n\n\n<h5 class=\"wp-block-heading\">Competitividad<\/h5>\n\n\n\n<p><em>Enghouse<\/em> se encuentra a simple vista en una situaci\u00f3n poco ventajosa, pues existe un elevado n\u00famero de competidores dentro de los diferentes mercados verticales en los que opera. No obstante, el mercado se encuentra profundamente fragmentado, presentando un nivel de demanda de productos y servicios muy elevado.<\/p>\n\n\n\n<p>Adem\u00e1s, el sector se encuentra en constante evoluci\u00f3n, generando continuamente nuevas oportunidades de entrada a mercados muy espec\u00edficos, traduci\u00e9ndose este hecho en una situaci\u00f3n muy beneficiosa para <em>Enghouse<\/em>, pues le permite liderar diferentes nichos de mercado.<\/p>\n\n\n\n<p>Para la competencia, el coste de entrada supone un desembolso muy elevado, pues no les compensa compartir beneficios en un segmento tan peque\u00f1o de mercado.<\/p>\n\n\n\n<p>Por tanto, si la compa\u00f1\u00eda <em>Enghouse<\/em> logra seguir con su l\u00ednea de crecimiento, podr\u00e1 mantener su ventaja competitiva al ser una compa\u00f1\u00eda ya asentada en el sector, generando ingresos recurrentes y escalando de forma persistente en el tiempo.<\/p>\n\n\n\n<h5 class=\"wp-block-heading\">Poder de negociaci\u00f3n de clientes y ventajas competitivas ocasionadas<\/h5>\n\n\n\n<p><em>Enghouse<\/em> posee un elevado n\u00famero de clientes ubicados internacionalmente. Adem\u00e1s, gracias al s\u00f3lido crecimiento que presenta la compa\u00f1\u00eda, se prev\u00e9 que en los pr\u00f3ximos a\u00f1os la compa\u00f1\u00eda logree incrementar su cartera de clientes, repercutiendo de manera positiva en los ingresos de la compa\u00f1\u00eda, como veremos en las proyecciones mostradas.<\/p>\n\n\n\n<p>Los clientes de la compa\u00f1\u00eda suelen ubicarse en diferentes mercados verticales, los cuales se encuentran muy fragmentados, ocasionando una demanda creciente de clientes en busca de favorecer sus necesidades, trat\u00e1ndose generalmente de compa\u00f1\u00edas de baja capitalizaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n<p>Por ello, <em>Enghouse<\/em> brinda a las compa\u00f1\u00edas adquiridas la posibilidad de obtener herramientas profesionales que logren satisfacer de la manera m\u00e1s \u00f3ptima posible, las necesidades demandadas por sus clientes, adem\u00e1s de im\u00e1genes de marca y apoyo financiero, generando ambas partes una relaci\u00f3n de mutuo beneficio.<\/p>\n\n\n\n<p>Una vez dichas compa\u00f1\u00edas empiezan a utilizar los servicios suministrados por <em>Enghouse<\/em>, les resulta muy dif\u00edcil cambiar de proveedor, pues generar\u00eda un elevado coste de cambio para dichas compa\u00f1\u00edas. Por ello, el poder de negociaci\u00f3n de <em>Enghouse<\/em> es realmente atractivo, pues genera una dependencia total sobre sus clientes.<\/p>\n\n\n\n<p>A su vez, la compa\u00f1\u00eda cuenta con poder de fijaci\u00f3n de precios, pues podr\u00eda aumentar la cuota de sus clientes, los cuales, encontr\u00e1ndose en dicha situaci\u00f3n de dependencia, se ver\u00edan obligados en la mayor parte de los casos en aceptar dicha subida de cuota, pudiendo repercutir los costes inflacionarios hacia el consumidor final, constituyendo una clara ventaja competitiva.<\/p>\n\n\n\n<p><em>Enghouse<\/em> presenta una gran escalabilidad en su modelo de negocio, pues la entrada de usuarios nuevos no representa ning\u00fan coste adicional a la compa\u00f1\u00eda una vez se ha el software ha sido creado, de forma que, si existen otros clientes interesados, simplemente tendr\u00edan que facilit\u00e1rselo sin realizar ninguna otra inversi\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n<p>Por otro lado, <em>Enghouse<\/em> ofrece un efecto red marcado, pues el uso de productos y servicios brindados por la compa\u00f1\u00eda amplia el valor de la compa\u00f1\u00eda a medida que m\u00e1s personas utilizan sus servicios por el crecimiento en software compatible.<\/p>\n\n\n\n<h5 class=\"wp-block-heading\">Amenaza de nuevos competidores y productos \/ servicios sustitutivos<\/h5>\n\n\n\n<p>Como ya se ha comentado, existe un elevado n\u00famero de competidores en el mercado en el que opera la compa\u00f1\u00eda. No obstante, la fragmentaci\u00f3n mostrada en el sector minimiza esta amenaza al resultar costoso para su competencia adentrarse en nichos de mercados ya atendidos.<\/p>\n\n\n\n<p>Por ello, el riesgo ante nuevos competidores queda minimizado, pues el ahorro generado por las compa\u00f1\u00edas deber\u00eda ser muy significativo para que la empresa pudiera sufragar los gastos provocados durante el proceso de aprendizaje del nuevo software implantado.<\/p>\n\n\n\n<p>Posicion\u00e1ndonos en el peor de los escenarios, en caso de una posible entrada de estos competidores en los nichos en los que opera <em>Enghouse<\/em>, remarcar que la estrategia de <em>Enghouse<\/em> se centra en las adquisiciones, por lo que, a pesar de ver una reducci\u00f3n en sus ingresos, la compa\u00f1\u00eda podr\u00eda seguir generando nuevas oportunidades con nuevas oportunidades de adquisici\u00f3n en otros mercados.<\/p>\n\n\n\n<h4 class=\"wp-block-heading\">Valoraci\u00f3n final<\/h4>\n\n\n\n<p>Tras tratar de esclarecer qu\u00e9 caracter\u00edsticas han sido las que han obtenido una mayor repercusi\u00f3n dentro de la estrategia impartida por la compa\u00f1\u00eda, se ha procedido a realizar una valoraci\u00f3n num\u00e9rica sobre dichas variables, estableciendo un valor de 0 \u00f3 1, en funci\u00f3n de si dichas variables son estrategias en favor o en contra de la viabilidad de la compa\u00f1\u00eda.<\/p>\n\n\n\n<p>Para su estudio, se ha contemplado con mayor importancia las variables relacionadas con la estructura de capital presentada por la compa\u00f1\u00eda, siendo el pilar que sustenta toda estrategia, seguida de caracter\u00edsticas en los productos y servicios ofrecidos por Enghouse, y la direcci\u00f3n de su gerencia.&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p>Con todo ello, se ha obtenido una calificaci\u00f3n de 9,12\/10, manifestando una oportunidad de inversi\u00f3n muy a tener en cuenta de cara a la compa\u00f1\u00eda y su modelo organizacional.<\/p>\n\n\n\n<p>Para mayor detalle, Vea el apartado \u201cCualitativo\u201d desarrollado en el fichero \u201cANEXOS\u201d acerca de las caracter\u00edsticas evaluadas y su calificaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n<p>Dicha calificaci\u00f3n se ha obtenido por brindar <em>Enghouse<\/em> cualidades que toda empresa querr\u00eda exhibir, presentando claras ventajas competitivas, con un modelo escalable, poder de generaci\u00f3n de beneficios a largo plazo, buena asignaci\u00f3n de capital, poder de fijaci\u00f3n de precios, altos costes de sustituci\u00f3n, etc. generando superioridad frente a su competencia.<\/p>\n\n\n\n<p>En cuanto a los riesgos asociados a la compa\u00f1\u00eda, podemos observar c\u00f3mo en el apartado \u201cRiegos\u201d del presente ensayo, la compa\u00f1\u00eda ofrece catalizadores en la pr\u00e1ctica totalidad de exposiciones presentes, logrando minimizar un posible impacto negativo en sus m\u00e1rgenes.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">AN\u00c1LISIS DEL SECTOR<\/h2>\n\n\n\n<p><em>Enghouse Systems<\/em> realiza sus actividades dentro del sector servicios, focaliz\u00e1ndose en las tecnolog\u00edas de la informaci\u00f3n o TIC, con especial detalle al subsector de Software y Servicios Inform\u00e1ticos.<\/p>\n\n\n\n<p>A pesar de haber obtenido \u00fanicamente un 5% de ingresos totales en Canad\u00e1, se ha establecido el sector dentro de este mercado por la repercusi\u00f3n en mayor medida ante cualquier variaci\u00f3n en las cuentas de la compa\u00f1\u00eda. Adem\u00e1s, el estudio muestra una posible coyuntura alcista del mercado, pudiendo ser una potencial oportunidad para la compa\u00f1\u00eda.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\">Sector Servicios<\/h3>\n\n\n\n<p>Como podemos observar en la \u201cIlustraci\u00f3n 2\u201d, el sector servicios ha ofrecido en los \u00faltimos a\u00f1os un crecimiento muy notable, con un 68% en relaci\u00f3n con el peso de la econom\u00eda del pa\u00eds y m\u00e1s del 79% de la poblaci\u00f3n trabajando para este sector.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/actualidiario.com\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-28.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-3504\" width=\"0\" height=\"0\"><\/figure>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\">Subsector Tecnolog\u00edas de la informaci\u00f3n y telecomunicaciones &#8211; TIC<\/h3>\n\n\n\n<p>Seg\u00fan \u201cInnovaci\u00f3n, ciencia y desarrollo econ\u00f3mico de Canad\u00e1\u201d, el subsector de las TIC representa el 5,1% del PIB canadiense, con m\u00e1s del 3,7% de fuerza laboral a lo largo de Canad\u00e1.<\/p>\n\n\n\n<p>Seg\u00fan <em>Toronto Stock Exchange \u2013 TSX<\/em>, en los \u00faltimos a\u00f1os, el subsector de las TIC ha crecido a tasas muy superiores en comparaci\u00f3n a otros, a ritmos del 4% frente al 0,7% de la econom\u00eda total del pa\u00eds.<\/p>\n\n\n\n<p>Incluso en periodo de crisis pand\u00e9mica, el subsector TIC sigui\u00f3 su tasa de crecimiento hist\u00f3rica, con un crecimiento con relaci\u00f3n al PIB del 3,98%, siendo el de la econom\u00eda canadiense del 5,1%, avalando su s\u00f3lido crecimiento.<\/p>\n\n\n\n<p>De entre las m\u00e1s de 45.000 compa\u00f1\u00edas operativas en el sector, un 47,6% representa el \u00e1rea de Software y servicios inform\u00e1ticos, seguido de Servicios de comunicaci\u00f3n, con un 40,6% de cuota total, corroborando el buen posicionamiento de la compa\u00f1\u00eda al encontrarse dentro de dos de las \u00e1reas m\u00e1s influyentes del subsector TIC.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/actualidiario.com\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-29.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-3505\" width=\"0\" height=\"0\"><\/figure>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\">Evoluci\u00f3n y tendencia de las \u00e1reas m\u00e1s influyentes de Enghouse Systems<\/h3>\n\n\n\n<p>A continuaci\u00f3n, se presenta la \u201cTabla 3\u201d, con variables relacionadas con lws \u00e1reas m\u00e1s influyentes del subsector TIC a fecha 2020, enfoc\u00e1ndonos \u00fanicamente en \u201cSoftware y sistemas inform\u00e1ticos\u201d y \u201cServicios de comunicaciones\u201d, siguiendo la actividad econ\u00f3mica ofertada por la compa\u00f1\u00eda <em>Enghouse Systems.<\/em><\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/actualidiario.com\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-30.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-3506\" width=\"0\" height=\"0\"><\/figure>\n\n\n\n<p>Con relaci\u00f3n al \u00e1rea del software y servicios inform\u00e1ticos, podemos confirmar la tendencia tan positiva presentada por esta, conteniendo disciplinas como el procesamiento de datos, desarrollo de software y comunicaciones, servicios de inform\u00e1tica\u2026 representando el 2% del PIB total de Canad\u00e1.<\/p>\n\n\n\n<p>Sus ingresos por ventas se han visto realmente favorecidos, increment\u00e1ndose a una tasa del 9,4% en el a\u00f1o 2020, al igual que la inversi\u00f3n desempe\u00f1ada en I+D (3,8%) y en crecimiento respecto al PIB del pa\u00eds (5,5%), por la demanda creciente de estos servicios frente a los confinamientos generalizados.<\/p>\n\n\n\n<p>Seg\u00fan \u201c<em>Stats<\/em>\u201d, el acceso a internet en Canad\u00e1 est\u00e1 a\u00fan por desarrollarse, pues en torno al 6% de la poblaci\u00f3n no cuenta con esta ventaja social, traduci\u00e9ndose en una posible expansi\u00f3n en cuanto al margen de mejora del sector.<\/p>\n\n\n\n<p>Otra de las ramas a estudiar como hemos comentado a lo largo del presente ensayo, es la de los servicios de comunicaci\u00f3n, m\u00e1s concretamente las comunicaciones online o videoconferencias, presentando un important\u00edsimo margen de crecimiento al ser de vital importancia la comunicaci\u00f3n a distancia en nuestros d\u00edas.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/actualidiario.com\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/1.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-3507\" width=\"0\" height=\"0\"><\/figure>\n\n\n\n<p>Los ingresos tambi\u00e9n han sido muy positivos, conteniendo una tasa de crecimiento del 2,6%, un incremento en I+D del 0,6% y un desarrollo respecto al PIB del pa\u00eds del 3,4%.<\/p>\n\n\n\n<p>Gracias al auge del teletrabajo y la situaci\u00f3n pand\u00e9mica generada durante el a\u00f1o 2020, las conferencias web y su uso en las diferentes plataformas, han crecido a ritmos del 500% y 265% respectivamente, por lo que, aunque los niveles se normalicen, la tendencia es clara.<\/p>\n\n\n\n<p>Las estimaciones contenidas en el gr\u00e1fico son realmente buenas, mostrando el crecimiento potencial que podr\u00eda albergar el subsector de cara a los pr\u00f3ximos a\u00f1os.<\/p>\n\n\n\n<p>El buen crecimiento estimado y presentado por ambos subsectores, unido a las altas barreras de entrada que existen en estos mercados (por el alto grado de especializaci\u00f3n, plazos de entrega extensos, altos costes de cambio y altas tasas de dependencia de los clientes) hace que nos encontremos ante un sector muy a tener en cuenta para contener en cartera.<\/p>\n\n\n\n<p>Si <em>Enghouse<\/em> logra obtener un mayor poder de marca, altos beneficios y una expansi\u00f3n en su cuota de mercado, la compa\u00f1\u00eda podr\u00eda presentarse como una candidata id\u00f3nea a valorar dentro de este sector.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\">Competidores<\/h3>\n\n\n\n<p>El modelo de negocio de <em>Enghouse<\/em> es muy dif\u00edcil de imitar, pues la compa\u00f1\u00eda logra posicionarse en diferentes nichos de mercado con demandas muy concretas, creciendo a su vez de manera inorg\u00e1nica a trav\u00e9s de adquisiciones.<\/p>\n\n\n\n<p>Por ello, aunque se han presentado compa\u00f1\u00edas similares a <em>Enghouse<\/em>, no existe una compa\u00f1\u00eda que logre posicionarse en los mismos nichos y bajo las mismas caracter\u00edsticas que <em>Enghouse<\/em>, pues esta contiene particularidades que la hacen \u00fanica en su sector. No obstante, a continuaci\u00f3n, se presentan los m\u00e1s influyentes.<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>Fondos de capital riesgo.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<p>El objetivo de cualquier fondo de capital privado es la obtenci\u00f3n de ingresos a trav\u00e9s de la venta de las compa\u00f1\u00edas adquiridas, mejorando la eficiencia en cada \u00f3rgano gestor, y tomando decisiones que logren expandir m\u00e1rgenes de la forma m\u00e1s r\u00e1pida posible.<\/p>\n\n\n\n<p>Frente a este tipo de competidores, <em>Enghouse<\/em> parte con ventaja, pues los fondos de capital riesgo no son especialistas en mercado verticales.<\/p>\n\n\n\n<p>Asimismo, <em>Enghouse<\/em> posee una filosof\u00eda \u201c<em>Buy &amp; hold<\/em>\u201d, con el fin de poder desarrollar las compa\u00f1\u00edas haci\u00e9ndolas crecer dentro del grupo, ofreciendo mayor seguridad a las compa\u00f1\u00edas y beneficios tanto econ\u00f3micos, como a nivel estabilidad y libertad en su direcci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n<p>La desventaja de <em>Enghouse<\/em> con respecto a este tipo de entes est\u00e1 en el precio de adquisici\u00f3n ofrecido, pues \u00fanicamente instauran adquisiciones por debajo del valor intr\u00ednseco de la compa\u00f1\u00eda, ofreciendo los Fondos de capital riesgo mayores cuant\u00edas.<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>Constellation Software.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<p><em>Constellation Software<\/em> es una compa\u00f1\u00eda canadiense perteneciente al sector servicios, cuyo objetivo es brindar apoyo a sus clientes en el desarrollo, instalaci\u00f3n y personalizaci\u00f3n de software dentro de los diferentes mercados verticales.<\/p>\n\n\n\n<p>Es el competidor m\u00e1s claro que presenta <em>Enghouse<\/em>, pues su modelo de negocio es muy similar, tratando de hacer m\u00e1s eficiente la gesti\u00f3n en las compa\u00f1\u00edas adquiridas, expandiendo sus flujos de caja para obtener ingresos recurrentes. Adem\u00e1s, <em>Constellation<\/em> tambi\u00e9n tiene como objetivo principal el crecimiento mediante adquisiciones.<\/p>\n\n\n\n<p>No obstante, las adquisiciones que realiza contienen un mayor coste de adquisici\u00f3n, pues su capitalizaci\u00f3n es mucho mayor (43,71 mil millones frente a los 2,4 mil millones de <em>Enghouse<\/em>), no existiendo competencia entre ambas por el poco que supondr\u00eda para <em>Constellation<\/em> realizar una adquisici\u00f3n a las cifras que marca <em>Enghouse<\/em>.<\/p>\n\n\n\n<p>Un factor diferenciador entre ambas compa\u00f1\u00edas viene de su modelo organizacional, en donde <em>Enghouse<\/em> posee un modelo centralizado, dirigido hacia la integraci\u00f3n y optimizaci\u00f3n de las compa\u00f1\u00edas adquiridas, mientras que <em>Constellation<\/em> posee un modelo descentralizado, dando poder al equipo directivo de la compa\u00f1\u00eda adquirida.<\/p>\n\n\n\n<p>A nivel cuantitativo, <em>Constellation<\/em> posee ratios muy inferiores a nivel de liquidez, presentando <em>Enghouse<\/em> mayores <em>facilidades<\/em> de inversi\u00f3n en caso de presentarse una potencial oportunidad de <em>mercado<\/em>.<\/p>\n\n\n\n<p>En cuanto a los ratios de endeudamiento, <em>Enghouse<\/em> tambi\u00e9n sale victoriosa, pues al no hacer uso de deuda financiera, logra obtener ratios muy por debajo de los de <em>Constellation<\/em>.<\/p>\n\n\n\n<p>No obstante, haciendo referencia a los m\u00e1rgenes obtenidos, <em>Enghouse<\/em> \u00fanicamente logra imponerse en margen neto y EBITDA, ofreciendo <em>Constellation<\/em> una cifra ligeramente superior, situada en las 0,35X frente a las 0,23X de <em>Enghouse<\/em>.<\/p>\n\n\n\n<p>En cuanto a los ratios de rentabilidad, <em>Enghouse<\/em> \u00fanicamente contiene un ratio superior en ROA, vi\u00e9ndose superada ampliamente en cuanto a niveles de ROE y ROIC.<\/p>\n\n\n\n<p>Es considerada la competencia mas directa de <em>Enghouse<\/em>, y podr\u00eda suponer un obst\u00e1culo a futuro una vez logre obtener un nivel de capitalizaci\u00f3n m\u00e1s elevado. No obstante, valorando su situaci\u00f3n a nivel presente, no presenta riesgo alguno, puesto que la diferencia de tama\u00f1o e inversiones acometidas entre ambas compa\u00f1\u00edas es muy remarcable<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>Salesforce.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<p>La compa\u00f1\u00eda <em>Salesforce<\/em> ofrece soluciones relacionadas con la gesti\u00f3n en las relaciones con clientes mediante software en la nube, reduciendo gastos en equipos de almacenamiento.<\/p>\n\n\n\n<p>La compa\u00f1\u00eda ha experimentado un crecimiento muy s\u00f3lido debido al crecimiento de servidores en la nube, operando a trav\u00e9s de una plataforma \u201cCRM\u201d en la cual llevan a cabo toda la gesti\u00f3n de sus departamentos.<\/p>\n\n\n\n<p><em>Salesforce<\/em> podr\u00eda calificarse como un competidor directo de <em>Enghouse<\/em>, al tratar con softwares espec\u00edficos en cuanto a la gesti\u00f3n de clientes. No obstante, <em>Enghouse<\/em> ofrece soluciones en un conjunto de mercados m\u00e1s amplio, pudiendo seguir con su actividad principal a\u00fan registrando una aumento significativo de cuota de mercado por parte de <em>Salesforce<\/em>.<\/p>\n\n\n\n<p>Con respecto a ratios ofrecidos por ambas compa\u00f1\u00edas, <em>Salesforce<\/em> no deber\u00eda suponer ning\u00fan problema para <em>Enghouse<\/em>, pues la \u00fanica m\u00e9trica en la que se encuentra a un nivel inferior es en margen FCF.<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>Five 9.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<p><em>Five9<\/em> es una empresa que proporciona software en la nube para \u201c<em>call centers\u201d<\/em>, con el objetivo de brindar apoyo a las organizaciones para transformarse digitalmente y pasar de un software con instalaciones locales, a otro en la nube.<\/p>\n\n\n\n<p>Para ello, la compa\u00f1\u00eda brinda una plataforma virtual con multitud de funciones, como atenci\u00f3n al cliente, marketing, publicidad\u2026 relacionadas con los \u201c<em>contact center<\/em>s\u201d a diferentes sectores, desde servicios financieros, a otros como el sector de la salud y la tecnolog\u00eda.<\/p>\n\n\n\n<p>La compa\u00f1\u00eda ha sido adquirida por <em>Zoom<\/em>, acontecimiento importante al encontrarse dentro del subsector de las comunicaciones online en donde se encuentra <em>Enghouse<\/em>.<\/p>\n\n\n\n<p>No obstante, en cuanto al nivel cuantitativo ofrecido por la compa\u00f1\u00eda, <em>Enghouse<\/em> se proclama clara vencedora, pues logra imponerse en todas las m\u00e9tricas analizadas a excepci\u00f3n del nivel de liquidez presentada por la compa\u00f1\u00eda.<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>Genesys.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<p>La compa\u00f1\u00eda <em>Genesys<\/em> se define como l\u00edder global en experiencia del cliente en la nube, brindando tecnolog\u00eda punta en \u201c<em>Call centers<\/em>\u201d para todo tipo de empresas medianas como grandes corporaciones. &nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p>La empresa ha podido crecer a ritmos elevados gracias a sus adquisiciones, por lo que, en este sentido, posee un modelo en crecimiento inorg\u00e1nico similar al de <em>Enghouse<\/em>. No obstante, de nuevo, <em>Enghouse<\/em> logra abarcar un conjunto m\u00e1s amplio de mercado, logrando imponerse a <em>Genesys<\/em> en cualquier nivel analizado en sus ratios.<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>Open Text Corporation.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<p><em>Open Text <\/em>es la compa\u00f1\u00eda de software m\u00e1s grande de Canad\u00e1, la cual desarrolla y vende software de gesti\u00f3n de informaci\u00f3n empresarial, permitiendo la interacci\u00f3n con SAP.<\/p>\n\n\n\n<p>A pesar de su gran presencia en el mercado nacional, \u00fanicamente puede compararse con <em>Enghouse<\/em> a nivel de competencia en software de gesti\u00f3n de la informaci\u00f3n, por lo que un aumento en su cuota de mercado afectar\u00eda de manera poco significativa a nuestra compa\u00f1\u00eda.<\/p>\n\n\n\n<p>La compa\u00f1\u00eda \u00fanicamente se posiciona por encima de <em>Enghouse<\/em> en crecimiento de FCF, por lo que, a simple vista, no llega al nivel de rentabilidad ofrecido por <em>Enghouse<\/em>.<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>Oracle.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<p><em>Oracle<\/em> es una de las compa\u00f1\u00edas m\u00e1s conocidas a nivel mundial, desarrollando grandes bases de datos a trav\u00e9s de informaci\u00f3n relacionada, consolid\u00e1ndose como empresa l\u00edder en software empresarial, y conectando todos los niveles de tecnolog\u00eda bajo una misma plataforma.<\/p>\n\n\n\n<p>Se trata de un negocio muy recurrente, cuya compa\u00f1\u00eda tiene gran poder de fijaci\u00f3n de precios al tratar con un tipo de software tan personalizado.<\/p>\n\n\n\n<p>De nuevo, al igual que en el caso de <em>Open Text<\/em>, la compa\u00f1\u00eda se convierte en un competidor de <em>Enghouse<\/em> \u00fanicamente en lo que respecta al software de gesti\u00f3n de la informaci\u00f3n, por lo que tampoco acaba siendo un competidor directo de la compa\u00f1\u00eda.<\/p>\n\n\n\n<p>Con respecto a sus ratios, \u201cOracle\u201d ofrece ratios de liquidez por encima de los niveles obtenidos por <em>Enghouse<\/em>, al igual que en margen EBITDA y en FCF.<\/p>\n\n\n\n<p>Sin embargo, el nivel de apalancamiento utilizado por la compa\u00f1\u00eda es muy superior al promedio del sector, obteniendo m\u00e1rgenes de rentabilidad negativos, haciendo que nuestras estimaciones a nivel de ratios sigan sin evaluar a esta compa\u00f1\u00eda por encima de <em>Enghouse<\/em>.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\">Valoraci\u00f3n final<\/h3>\n\n\n\n<p>Habiendo esclarecido las principales caracter\u00edsticas del sector, podemos observar una potencial revalorizaci\u00f3n de la compa\u00f1\u00eda dentro del mercado, obteniendo un an\u00e1lisis ponderando valores de 0 \u00f3 1 con relaci\u00f3n a las variables presentadas.<\/p>\n\n\n\n<p>Esta revalorizaci\u00f3n viene justificada por el crecimiento en las distintas \u00e1reas en las que opera la compa\u00f1\u00eda, tanto a nivel servicios como de software y servicios inform\u00e1ticos, presenciando Enghouse una posici\u00f3n id\u00f3nea en la b\u00fasqueda de sinergias y crecimiento en beneficios.<\/p>\n\n\n\n<p>Por todo ello, el sector ha obtenido una calificaci\u00f3n del 9,28\/10, exhibiendo su potencial para convertirse en uno de los sectores a tener en cuenta en cartera, ofreciendo Enghouse la posibilidad de posicionarse como una de las compa\u00f1\u00edas referentes.<\/p>\n\n\n\n<p>Vea el apartado \u201cSector\u201d dentro del fichero \u201cANEXOS\u201d, para obtener en detalle las caracter\u00edsticas evaluadas junto a su calificaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\">An\u00e1lisis macroecon\u00f3mico<\/h3>\n\n\n\n<h4 class=\"wp-block-heading\">An\u00e1lisis PESTEL<\/h4>\n\n\n\n<p>El an\u00e1lisis macroecon\u00f3mico conforma un aspecto fundamental en cualquier tipo de an\u00e1lisis de valoraci\u00f3n, mucho m\u00e1s ahora con las pol\u00edticas fiscales adoptadas por los diferentes gobiernos y Bancos Centrales, para paliar los efectos generados por la pandemia.<\/p>\n\n\n\n<p>Por ello, realizaremos un estudio a partir del modelo PESTEL, ofreciendo una perspectiva global acerca de los principales factores macroecon\u00f3micos producidos en Canad\u00e1.<\/p>\n\n\n\n<p>Recalcar que \u00fanicamente se recoger\u00e1n aquellos datos que ofrezcan mayor relevancia para <em>Enghouse<\/em> Systems y puedan suponer un impacto significativo en sus cuentas.<\/p>\n\n\n\n<h5 class=\"wp-block-heading\">Factores pol\u00edticos<\/h5>\n\n\n\n<p>Hasta la fecha, hemos podido comprobar c\u00f3mo los bancos centrales y lo gobiernos, han ayudado a mitigar los efectos producidos por la pandemia, mediante medidas expansivas, cuyo objetivo ha sido la reactivaci\u00f3n de la econom\u00eda, minimizando posibles riesgos venideros.<\/p>\n\n\n\n<p>No obstante, la FED anunci\u00f3 la implantaci\u00f3n de medidas restrictivas ante el aumento en los niveles de inflaci\u00f3n presentados, los cuales analizaremos a continuaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n<p>En cuanto a las regulaciones, el gobierno de Canad\u00e1 est\u00e1 valorado de forma muy positiva, favoreciendo el librecambismo y con medidas proteccionistas muy reducidas en favor de su econom\u00eda nacional.<\/p>\n\n\n\n<p>Adem\u00e1s, Canad\u00e1 est\u00e1 considerado como uno de los mejores pa\u00edses para iniciar un negocio por la facilidad en su gesti\u00f3n documental en creaci\u00f3n de empresas, situado en el puesto 22 sobre un rango de 190 pa\u00edses seg\u00fan en el R\u00e1nking Doing Business, y en el puesto 14 de un total de 141 pa\u00edses en el \u00edndice de competitividad a fecha 2019.<\/p>\n\n\n\n<p>Canad\u00e1 est\u00e1 adherida a la Organizaci\u00f3n Mundial del Comercio, vi\u00e9ndose influenciada toda actividad comercial, minimizando su exposici\u00f3n al riesgo.<\/p>\n\n\n\n<p>Por otro lado, Canad\u00e1 contiene un \u00f3rgano judicial totalmente independiente del resto de \u00f3rganos de representaci\u00f3n, valorado de forma muy positiva al encontrarse aislado de cualquier potencial politizaci\u00f3n orientada a una ideolog\u00eda en concreto.<\/p>\n\n\n\n<p>Seg\u00fan el \u201c\u00cdndice de percepci\u00f3n de la corrupci\u00f3n del sector p\u00fablico canadiense\u201d, sus gobiernos se encuentran bien valorados, por debajo de la media de otros pa\u00edses desarrollados.<\/p>\n\n\n\n<h4 class=\"wp-block-heading\">Factores econ\u00f3micos<\/h4>\n\n\n\n<p>Con respecto al PIB canadiense, podemos observar c\u00f3mo ha experimentado un desarrollo realmente espectacular a lo largo de los \u00faltimos a\u00f1os, con proyecciones en l\u00ednea con su hist\u00f3rico, ofreciendo una oportunidad muy interesante de crecimiento a futuro.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/actualidiario.com\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-33.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-3512\" width=\"0\" height=\"0\"><\/figure>\n\n\n\n<p>A fecha noviembre de 2021, la tasa de IPC registrada en Canad\u00e1 fue del 4,7%, registrando una nivel inflacionario muy a tener en cuenta de cara a los pr\u00f3ximos a\u00f1os.<\/p>\n\n\n\n<p>Como catalizador de este evento, <em>Enghouse<\/em> cuenta con poder de fijaci\u00f3n de precios, pudiendo repercutir dichos costes directamente en el consumidor. No obstante, esta medida podr\u00eda repercutir negativamente en la cartera de clientes presentada por la compa\u00f1\u00eda.<\/p>\n\n\n\n<p>Esta tendencia puede explicarse debido al crecimiento econ\u00f3mico experimentado en los \u00faltimos a\u00f1os, beneficiando a las empresas operantes de este pa\u00eds, al contar con tipos de inter\u00e9s m\u00e1s bajos para poder financiarse y poder generar mayor capacidad de inversi\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n<p>En cuanto a la tasa de ahorro, se ha visto reducida gracias a la reactivaci\u00f3n del consumo, beneficiando este aspecto a <em>Enghouse<\/em> al obtener mayores ingresos con el incremento generado por la venta en sus servicios, justificando el incremento inusual en ventas a fecha 2020.<\/p>\n\n\n\n<p>Analizando la prima de riesgo del pa\u00eds, la \u201cIlustraci\u00f3n 6\u201d nos muestra una tendencia bajista hist\u00f3rica en la prima de riesgo de Canad\u00e1 (medida a trav\u00e9s del bono estadounidense), situada actualmente en los 1,537 puntos a fecha 1 de octubre de 2021.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/actualidiario.com\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-32.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-3510\" width=\"0\" height=\"0\"><\/figure>\n\n\n\n<p>Con relaci\u00f3n al \u00cdndice de Gini<a href=\"#_ftn1\" id=\"_ftnref1\">[1]<\/a>, destacar la tendencia decreciente del pa\u00eds, beneficiando a las compa\u00f1\u00edas al no existir una diferencia de capital tan marcada en la sociedad, obteniendo <em>Enghouse<\/em> mayores oportunidades de captaci\u00f3n de clientes.<\/p>\n\n\n\n<p>No obstante, a nivel global, el medidor muestra como la tendencia se est\u00e1 intensificando, pudiendo convertirse en un riesgo para <em>Enghouse<\/em> por una potencial reducci\u00f3n en sus ventas.<\/p>\n\n\n\n<p>Otro aspecto negativo a tener en cuenta es el nivel de deuda en el cual se encuentra inmerso el pa\u00eds (Ver \u201cIlustraci\u00f3n 7\u201d), obteniendo una deuda p\u00fablica de 1.693.000 millones de euros a fecha diciembre 2020, con una tasa de deuda como porcentaje del PIB del 117,46% y una deuda per c\u00e1pita de entorno a los 44.549\u20ac, considerada una de las m\u00e1s altas del mundo, ofreciendo una exposici\u00f3n al riesgo muy notable a largo plazo.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/actualidiario.com\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-31.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-3508\" width=\"0\" height=\"0\"><\/figure>\n\n\n\n<p>No obstante, gracias al nivel de calidad de vida presentado en Canad\u00e1 (l\u00edder global seg\u00fan el Informe de \u201cMejores Pa\u00edses de 2021\u201d), su alta tasa de crecimiento econ\u00f3mico y social, y su salario medio (37.446\u20ac anuales), se espera un decrecimiento en la tendencia de esta variable.<\/p>\n\n\n\n<p>En cuanto al nivel de impuestos en Canad\u00e1, podemos observar en la \u201cIlustraci\u00f3n 8\u201d c\u00f3mo se encuentra por encima de la media de los pa\u00edses de la OCDE con relaci\u00f3n al PIB generado en el a\u00f1o 2020.<\/p>\n\n\n\n<p>Por ello, a pesar de no sustentar una pol\u00edtica de impuestos muy elevada, Canad\u00e1 contar\u00e1 con menor poder de atracci\u00f3n con respecto a otros pa\u00edses con menores tasas impositivas, pudiendo hacer decrecer el nivel de inversi\u00f3n en el pa\u00eds.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/actualidiario.com\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-34.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-3514\" width=\"0\" height=\"0\"><\/figure>\n\n\n\n<h4 class=\"wp-block-heading\">Factores tecnol\u00f3gicos<\/h4>\n\n\n\n<p>Canad\u00e1 a\u00fan ofrece margen de mejora en cuanto a la expansi\u00f3n de banda ancha a lo largo del pa\u00eds, por lo que, a pesar de contar una red de conexi\u00f3n estable, <em>Enghouse<\/em> podr\u00e1 aprovechar esta situaci\u00f3n captando nuevas oportunidades ante una demanda creciente entre la poblaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n<p>Adem\u00e1s, el 5G se est\u00e1 asentando en las ciudades m\u00e1s desarrolladas de Canad\u00e1, gracias a sus tres grandes empresas de telecomunicaciones (adem\u00e1s de otras muchas), con el objetivo de poder obtener una mejora en la velocidad de conexi\u00f3n, y obtener un ecosistema masivo del internet de las cosas (equilibrando latencia y coste de producci\u00f3n), brindando de nuevo una tendencia creciente en cuanto a conectividad.<\/p>\n\n\n\n<h4 class=\"wp-block-heading\">Factores sociales<\/h4>\n\n\n\n<p>Existe un alto nivel de activismo en Canad\u00e1 a favor de medidas para favorecer el cambio clim\u00e1tico, por lo que, a pesar de que <em>Enghouse<\/em> no repercuta de forma negativa en el medio ambiente, deber\u00e1 tratar de establecer medidas en favor de la sostenibilidad en su proceso de creaci\u00f3n de valor para el consumidor.<\/p>\n\n\n\n<p>Adem\u00e1s, como podemos observar en la \u201cIlustraci\u00f3n 13\u201d, la tendencia demogr\u00e1fica es positiva, rozando los 40 millones de habitantes debido al aumento en n\u00famero de inmigrantes.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/actualidiario.com\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-35.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-3516\" width=\"0\" height=\"0\"><\/figure>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\">Riesgos<\/h3>\n\n\n\n<h4 class=\"wp-block-heading\">Riesgo pand\u00e9mico<\/h4>\n\n\n\n<p>Durante el a\u00f1o 2020, se produjo una desaceleraci\u00f3n en el consumo por parte de la poblaci\u00f3n, ligada a una reducci\u00f3n en la actividad empresarial producida por la variante COVID.<\/p>\n\n\n\n<p>Las medidas implantadas por los gobiernos y Bancos Centrales debido a la actual variante \u201c<em>Omicron<\/em>\u201d, podr\u00edan repercutir de forma directa en los intereses de <em>Enghouse<\/em>, por lo que conviene realizar un an\u00e1lisis respecto a esta variable por lo que pudiera acontecer.<\/p>\n\n\n\n<p>Aunque el volumen de contagios se haya incrementado en los \u00faltimos d\u00edas, pa\u00edses afectados como Sud\u00e1frica (origen de la \u00faltima variante) o Alemania, han atravesado ya un proceso de estabilizaci\u00f3n de contagios a fecha 10 de enero de 2021, evidenciando una disminuci\u00f3n de contagios en la nueva variante.<\/p>\n\n\n\n<p>Son muchos los cient\u00edficos que confirman que la inmunidad de grupo est\u00e1 llegando, as\u00ed como el debilitamiento del microorganismo, aludiendo a la etapa final de todo agente pat\u00f3geno con respecto al incremento en su capacidad de contagio, dejando la letalidad en un segundo plano, pues el virus desaparecer\u00eda junto con el individuo infectado.<\/p>\n\n\n\n<p>Podemos comparar este hecho con la situaci\u00f3n actual, tras caer la letalidad y dispararse los contagios de una forma tan abultada, aludiendo a la comparaci\u00f3n con la gripe espa\u00f1ola de 1918, la cual finaliz\u00f3 dos a\u00f1os despu\u00e9s tras pasar por tres repuntes muy marcados en su ciclo evolutivo (as\u00ed como el presentado por el COVID-19 en los pa\u00edses desarrollados).<\/p>\n\n\n\n<p>Por tanto, aunque el final de la pandemia sea incierto, podemos observar el debilitamiento progresivo del pat\u00f3geno, reduciendo la posibilidad de aplicaci\u00f3n de medidas restrictivas de cara a los pr\u00f3ximos a\u00f1os, y con ello, mitigando riesgos por variable externas que pudieran repercutir en los beneficios de <em>Enghouse<\/em>.<\/p>\n\n\n\n<h4 class=\"wp-block-heading\">Riesgo adquisiciones<\/h4>\n\n\n\n<p>Las adquisiciones se caracterizan por ser el principal motor de desarrollo de <em>Enghouse<\/em>, avalado por su hist\u00f3rico y la profesionalidad de su gerencia, por lo que no se espera que pueda resultar un peligro para el desempe\u00f1o en el crecimiento esperado de la compa\u00f1\u00eda.<\/p>\n\n\n\n<p>El \u00fanico riesgo que podr\u00edamos encontrar est\u00e1 en la sobrevaloraci\u00f3n en la que se encuentra actualmente el mercado, debido principalmente a las tasas de inter\u00e9s bajas, inyecciones de liquidez muy influyentes, y a un aumento de notoriedad surgida entre los \u201cmillenials<em>\u201d <\/em>hacia el mercado de valores.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/actualidiario.com\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-36.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-3517\" width=\"0\" height=\"0\"><\/figure>\n\n\n\n<p>La \u201cIlustraci\u00f3n 10\u201d presenta el indicador Buffet<a href=\"#_ftn1\" id=\"_ftnref1\">[1]<\/a>, el cual sostiene la relaci\u00f3n entre el mercado de valores de Estados Unidos y su PIB, encontr\u00e1ndose a fecha 20 de enero de 2020, un 57% por encima del promedio hist\u00f3rico, indicando una sobrevaloraci\u00f3n en el mercado.<\/p>\n\n\n\n<p>Debido a esta sobrevaloraci\u00f3n, a <em>Enghouse<\/em> le resulta m\u00e1s costoso seguir desarrollando su crecimiento inorg\u00e1nico (reflejado en la partida \u201cAcquisitions, net of cash acquired\u201d dentro de los flujos de caja), pues existen menos oportunidades de adquisici\u00f3n a m\u00faltiplos razonables.<\/p>\n\n\n\n<p>Por ello, la compa\u00f1\u00eda podr\u00eda generar riesgo de liquidez al poseer en caja mayor capital del que realmente necesita. No obstante, la sobrevaloraci\u00f3n de mercado tiende a normalizarse, y ser\u00e1 en ese punto donde la directiva de <em>Enghouse<\/em> pueda jugar un papel fundamental.<\/p>\n\n\n\n<h4 class=\"wp-block-heading\">Riesgo Tipos de Inter\u00e9s<\/h4>\n\n\n\n<p>La FED ha anunciado p\u00fablicamente la intenci\u00f3n de subir los tipos de inter\u00e9s de manera prolongada para los pr\u00f3ximos a\u00f1os, produci\u00e9ndose en 2022 tres fuertes subidas de tipos hasta el nivel del 0,9%, otras dos subidas de tipos tras lograr el 1,6% para 2023, y dos \u00faltimas para finales de 2024, obteniendo un tipo de inter\u00e9s final del 2,1%.<\/p>\n\n\n\n<p>Remarcar que actualmente la rentabilidad del bono a 10 a\u00f1os estadounidense es del 1,5%, muy por debajo del nivel anunciado en la subida de tipos del 2,1%, por lo que puede existir alguna correcci\u00f3n de cara a los pr\u00f3ximos a\u00f1os.<\/p>\n\n\n\n<p>No obstante, aunque la FED acabe realizando alguna variaci\u00f3n en las medidas implantadas, la idea acerca de subir los tipos es contundente debido al nivel inflacionario en el que nos encontramos, generando dificultades para las compa\u00f1\u00edas al presentar un coste de financiaci\u00f3n m\u00e1s elevado.<\/p>\n\n\n\n<p>No obstante, <em>Enghouse<\/em> dispone de dos catalizadores, siendo el primero la no utilizaci\u00f3n de deuda, por lo que esta medida deber\u00eda afectar poco a los fundamentales de la compa\u00f1\u00eda.<\/p>\n\n\n\n<p>Por otro lado, en cuanto a los niveles de inflaci\u00f3n, tal y como ya se ha comentado en el presente ensayo, <em>Enghouse<\/em> dispone de poder de fijaci\u00f3n de precios, pudiendo repercutir en el cliente los costes generados por ese exceso de inflaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n<h4 class=\"wp-block-heading\">Riesgo tecnol\u00f3gico<\/h4>\n\n\n\n<p>El riesgo tecnol\u00f3gico producido por una posible obsolescencia en el software administrado por <em>Enghouse<\/em>, es otro de los posibles riesgos a asumir.<\/p>\n\n\n\n<p>Existe un elevado n\u00famero de estimaciones positivas en relaci\u00f3n a los subsectores del software y las comunicaciones online. Sin embargo, debemos contemplar la posibilidad de que esto no ocurra a corto plazo, por una reducci\u00f3n puntual en la demanda de dichos servicios, y en consecuencia, generando grandes p\u00e9rdidas por el desembolso llevado a cabo en ambas \u00e1reas.<\/p>\n\n\n\n<p>No obstante, el crecimiento a futuro presentado en ambas tecnolog\u00edas es imbatible, haciendo muy poco probable una ca\u00edda generalizada a largo plazo en ambos servicios.<\/p>\n\n\n\n<p>Adem\u00e1s, debido al nulo uso de deuda por parte de la compa\u00f1\u00eda, podr\u00edan utilizar dicho endeudamiento para contemplar adquisiciones en otras \u00e1reas en las que se encuentran ya focalizadas, teniendo \u00fanicamente que redirigir la estrategia implantada por la compa\u00f1\u00eda.<\/p>\n\n\n\n<h4 class=\"wp-block-heading\">Riesgo de cambio<\/h4>\n\n\n\n<p>Los ingresos de <em>Enghouse<\/em> provienen en su mayor parte del extranjero, representando \u00fanicamente el 5% la facturaci\u00f3n en Canad\u00e1.<\/p>\n\n\n\n<p>Este hecho podr\u00edamos catalogarlo como positivo, pues la empresa se encuentra diversificada en cuanto a un potencial riesgo cambiario, minimizando riesgos de depreciaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n<p>Adem\u00e1s, en caso de producirse dicho acontecimiento, la compa\u00f1\u00eda cuenta con su propio departamento especializado en compraventa de moneda extranjera y seguros de cambio, minimizando un posible impacto ante posibles variaciones excepcionales, a pesar de que el d\u00f3lar canadiense sea una moneda estable (analizada en el presente ensayo).<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\">Valoraci\u00f3n final<\/h3>\n\n\n\n<p>Analizando la evoluci\u00f3n mostrada en los diferentes apartados macroecon\u00f3micos, podemos confirmar la ausencia de una situaci\u00f3n de oportunidad a invertir sin riesgo externo, pues existen posibles alteraciones debido principalmente a los altos niveles inflacionarios, implantaci\u00f3n de pol\u00edticas restrictivas y altos niveles de deuda del pa\u00eds.<\/p>\n\n\n\n<p>No obstante, existe un mayor n\u00famero de variables positivas a tener en cuenta, entre ellas el buen historial de crecimiento econ\u00f3mico presentado, gesti\u00f3n eficiente con respecto al comercio internacional, prima de riesgo baja, estabilidad en la moneda nacional, etc.<\/p>\n\n\n\n<p>Para el correcto an\u00e1lisis establecido, se ha tenido en cuenta en mayor medida la importancia de las variables econ\u00f3micas, siendo las que mayores repercusiones negativas han generado dentro del estudio, seguida de variables pol\u00edticas y tecnol\u00f3gicas. Vea el apartado \u201cMacroeconom\u00eda\u201d dentro del fichero \u201cANEXOS\u201d para obtener en mayor detalle las caracter\u00edsticas evaluadas.<\/p>\n\n\n\n<p>No obstante, la calificaci\u00f3n final obtenida en cuanto a la situaci\u00f3n macroecon\u00f3mica actual se ha calificado mediante un valor de 7,5\/10, pues las variables positivas podr\u00edan acelerar el ritmo de crecimiento y empujar positivamente a la econom\u00eda global.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">DAFO<\/h2>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\">Debilidades<\/h3>\n\n\n\n<p>Aspectos negativos manifestados dentro del modelo organizacional de la compa\u00f1\u00eda, entorpeciendo o pudiendo entorpecer los objetivos propuestos. Destacamos los siguientes:<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>Nivel de ventas. Ralentizaci\u00f3n en el volumen de ventas tras el incremento espor\u00e1dico generado en el a\u00f1o 2020. No obstante, se espera una tendencia positiva en dichos niveles a partir de 2022 gracias a los vientos de cola generados por la pandemia.<\/li>\n\n\n\n<li>Expansi\u00f3n nacional. Aunque la diversificaci\u00f3n geogr\u00e1fica mostrada por la compa\u00f1\u00eda es notable, <em>Enghouse<\/em> podr\u00eda estar desaprovechando una buena oportunidad en su propio mercado, cuyas previsiones en el sector TIC son extremadamente ventajosas.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\">Amenazas<\/h3>\n\n\n\n<p>Las amenazas son variables las cuales <em>Enghouse<\/em> no cuenta con poder de decisi\u00f3n, pudiendo limitar el desarrollo de la organizaci\u00f3n, pudiendo enumerar:<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>Regulaciones. Las regulaciones en el sector servicios, tienden a verse alteradas de forma constante con el objetivo de mejorar los intereses en los consumidores, afectando de manera negativa a los intereses de la compa\u00f1\u00eda.<\/li>\n\n\n\n<li>Eventos geopol\u00edticos. Exposici\u00f3n a eventos de car\u00e1cter macroecon\u00f3mico (conflicto Rusia\u2013Ucrania, nivel de inflaci\u00f3n, elecciones gubernamentales, etc.) los cuales deber\u00e1n ser vigilados tratando de minimizar cualquier impacto en las cuentas de la compa\u00f1\u00eda.<\/li>\n\n\n\n<li>Relaciones comerciales. La creciente tensi\u00f3n actual entre Estados Unidos y China hace que cualquier acontecimiento sea de vital importancia para los intereses de <em>Enghouse<\/em>, pues EE. UU es el principal demandante de servicios de la compa\u00f1\u00eda.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\">Fortalezas<\/h3>\n\n\n\n<p>Las fortalezas se caracterizan por ser cualidades positivas, las cuales <em>Enghouse<\/em> puede controlar, construyendo una estrategia de negocio s\u00f3lida de cara al futuro. Podemos destacar:<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>Recursos f\u00edsicos. <em>Enghouse<\/em> se caracteriza por ser una compa\u00f1\u00eda con una cartera muy amplia de productos y servicios, permitiendo a la compa\u00f1\u00eda enfocarse en diversos segmentos de mercado. Al tratarse de una compa\u00f1\u00eda ligera en activos<a href=\"#_ftn1\" id=\"_ftnref1\">[1]<\/a>, con gran cantidad de activos intangibles, no requiere de un alto uso de capital, facilitando la generaci\u00f3n en aumentos de la productividad, reducci\u00f3n de costes e incremento de las ventas.<\/li>\n\n\n\n<li>Recursos financieros. Los ingresos recurrentes de <em>Enghouse<\/em> permiten a la compa\u00f1\u00eda incrementar su rentabilidad mediante nuevas adquisiciones, con un crecimiento en generaci\u00f3n de caja anualizada del 20,09%. Adem\u00e1s, cuenta con un rendimiento en margen neto anualizado del 21,06%, mostrando su s\u00f3lida situaci\u00f3n financiera.<\/li>\n\n\n\n<li>Ventajas competitivas de la compa\u00f1\u00eda. Escalabilidad de negocio, ventaja en financiaci\u00f3n anticipada (servicio de suscripci\u00f3n), altos costes de cambio, efectos de red, elevado coste de sustituci\u00f3n, altos m\u00e1rgenes ROIC, poder de fijaci\u00f3n de precios, ligera en activos, gran cantidad de activos intangibles y buena gesti\u00f3n de la directiva.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\">Oportunidades<\/h3>\n\n\n\n<p>Las oportunidades suponen situaciones las cuales podr\u00edan beneficiar a los intereses que pudiera tener la compa\u00f1\u00eda, entre los cuales destacamos:<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>Expansi\u00f3n nacional. Como se ha comentado ya anteriormente, <em>Enghouse<\/em> posee poca cuota de mercado en su pa\u00eds de origen, situaci\u00f3n que puede estar desaprovechando debido a las altas oportunidades de crecimiento que ofrece su sector de software.<\/li>\n\n\n\n<li>Costes de entrada. El marketing digital supone en la actualidad una reducci\u00f3n importante de costes de entrada a nuevos mercados para las compa\u00f1\u00edas, logrando expandirse en todo proceso de digitalizaci\u00f3n, marcado por una sociedad global tan conectada como la actual. Actualmente <em>Enghouse<\/em> no cuenta con ning\u00fan tipo de inversi\u00f3n en este \u00e1rea, trat\u00e1ndose de un error a la vez que oportunidad a tener en cuenta.<\/li>\n\n\n\n<li>Inversi\u00f3n en I+D. A pesar de que <em>Enghouse<\/em> cuenta con un crecimiento anualizado del 11,54%, el auge del sector obliga a la compa\u00f1\u00eda a seguir aumentando esta partida, tratando de posicionarse como l\u00edder dentro de diferentes segmentos de mercado, expandiendo m\u00e1rgenes de beneficio y aumentando su valor de marca.<br><\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<h1 class=\"wp-block-heading\">An\u00e1lisis cuantitativo<\/h1>\n\n\n\n<p>Las estimaciones comprendidas en el presente ensayo se han realizado en base al crecimiento hist\u00f3rico de cada partida individual contenida en las cuentas anuales de la compa\u00f1\u00eda <em>Enghouse Systems Inc.<\/em> a fecha 31 de diciembre de 2021.<\/p>\n\n\n\n<p>Para el c\u00e1lculo de dichas estimaciones, se ha analizado el periodo comprendido entre 2016 y 2021, apostando por una estabilidad en su crecimiento debido a las diversas variables observadas en el an\u00e1lisis cualitativo del presente ensayo.<\/p>\n\n\n\n<p>Se asume que el modelo de negocio de la compa\u00f1\u00eda no se ver\u00e1 perjudicado por alteraciones externas no contempladas en este informe, siguiendo la tendencia hist\u00f3rica marcada por la compa\u00f1\u00eda y variaciones justificadas por hechos argumentados en el apartado cualitativo del presente ensayo (a nivel organizacional, sectorial y macroecon\u00f3mico) o en las propias cuentas de la compa\u00f1\u00eda.<\/p>\n\n\n\n<p>Para lograr generar un resultado m\u00e1s realista sobre la evoluci\u00f3n de las partidas, se han proyectado gr\u00e1ficas no teniendo en cuenta el a\u00f1o 2020, por el crecimiento ins\u00f3lito presentado gracias a los beneficios generados en la pandemia, tratando de proyectar una estimaci\u00f3n minimizando sesgos a trav\u00e9s de un promedio entre una l\u00ednea tendencial lineal simple (para tratar de estimar su tendencia), y polin\u00f3mica (ponderando las fluctuaciones generadas).<\/p>\n\n\n\n<p>De esta forma, se lograr\u00e1 obtener un cuadro de proyecciones final en cada secci\u00f3n, con las estimaciones llevadas a cabo en el an\u00e1lisis, en donde un s\u00edmbolo verde denotar\u00e1 una estimaci\u00f3n acorde al hist\u00f3rico de la partida, y un s\u00edmbolo amarillo indicar\u00e1 un cambio de tendencia en la partida, justificado en el apartado al cual estemos aludiendo.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Ingresos<\/h2>\n\n\n\n<p>A fecha 2021, la compa\u00f1\u00eda experiment\u00f3 una disminuci\u00f3n en ventas con respecto al a\u00f1o anterior del -7,3%, justificado por el incremento extraordinario en la demanda de servicios de software generado tras la pandemia del a\u00f1o 2020 (crecimiento del 30,6%).<\/p>\n\n\n\n<p>A trav\u00e9s de la \u201cIlustraci\u00f3n 11\u201d, podemos observar c\u00f3mo los ingresos de la compa\u00f1\u00eda siguen una l\u00ednea de crecimiento estable, presentando un crecimiento anualizado del 8,69% en el periodo comprendido entre 2016 y 2021.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/actualidiario.com\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-37.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-3518\" width=\"0\" height=\"0\"><\/figure>\n\n\n\n<p>La partida que mayor importancia ha tenido en este crecimiento ha sido \u201cIngresos por servicios de alojamiento y mantenimiento\u201d, acorde a la importancia estipulada por la compa\u00f1\u00eda.<\/p>\n\n\n\n<p>Dicha partida est\u00e1 compuesta por ingresos relacionados con el soporte t\u00e9cnico o servicios de asistencia (ingresos postventa), obteniendo un rendimiento del 12,86% anualizado en el periodo comprendido entre 2016 y 2021, con un repunte inusual en el a\u00f1o 2020 debido a los beneficios obtenidos tras los h\u00e1bitos generados tras la pandemia.<\/p>\n\n\n\n<p>En cuanto a la partida de \u201cIngresos por servicios profesionales\u201d, podemos observar un crecimiento d\u00e9bil del 4,24%, incluyendo servicios asociados a la instalaci\u00f3n, implementaci\u00f3n y configuraci\u00f3n de servicios, produci\u00e9ndose de forma conjunta a las licencias de software, por lo cual, la partida \u201cIngresos por licencia de software\u201d obtuvo un rendimiento similar del 2,38%.<\/p>\n\n\n\n<p>La partida \u201c<a>Ingresos por hardware<\/a>\u201d ha sido la que mayor desarrollo ha experimentado, con un crecimiento del 22,28% anualizado, por una demanda creciente en componentes tecnol\u00f3gicos debido al auge del sector\u2026<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\">Proyecciones estimadas<\/h3>\n\n\n\n<p>Debido a la preservaci\u00f3n de crecimiento expuesta en las diferentes partidas de ingresos de <em>Enghouse<\/em>, y el aumento en la representaci\u00f3n de la partida \u201cIngresos por servicios de alojamiento y mantenimiento\u201d sobre el total de ventas (siendo la partida m\u00e1s significativa a nivel de ingresos), se ha obtenido un crecimiento anualizado en los ingresos del 9,91%, rendimiento m\u00e1s que factible tras tener en cuenta una normalizaci\u00f3n de ventas producida en el a\u00f1o 2020 y el crecimiento esperado en la demanda de servicios de software.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/actualidiario.com\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-38.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-3521\" width=\"0\" height=\"0\"><\/figure>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Balance<\/h2>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\">Activos<\/h3>\n\n\n\n<p><em>Enghouse<\/em> obtuvo un rendimiento hist\u00f3rico anualizado en sus activos del 9,98%, impulsado por las partidas de \u201ctesorer\u00eda\u201d (20,09%), seguida del Fondo de comercio (9,06%).<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/actualidiario.com\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-39.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-3522\" width=\"0\" height=\"0\"><\/figure>\n\n\n\n<p>Dicho fondo de comercio est\u00e1 relacionado directamente con los dos grupos operativos que posee la compa\u00f1\u00eda analizados en el apartado cualitativo (<em>IMG<\/em> y <em>AMG<\/em>), obteniendo a fecha 2021 un peso con respecto al total de activos del 33,1%, cifra muy relevante causada por la mejora en la eficiencia de las compa\u00f1\u00edas adquiridas y las sinergias generadas en el sector, reflejando ventajas competitivas inmateriales obtenidas por la compa\u00f1\u00eda.<\/p>\n\n\n\n<p>La partida \u201cActivos intangibles\u201d ofrece un peso con respecto al total de activos del 15%, aunque su crecimiento no es tan notable (3,28%), siendo los \u201cProgramas inform\u00e1ticos adquiridos\u201d (55,78% respecto al total) y \u201cRelaciones con los clientes\u201d (con el 44%) los que mayor valor aportan a la compa\u00f1\u00eda, reflejando las tendencias por las que apuesta <em>Enghouse.<\/em><\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\">Pasivos<\/h3>\n\n\n\n<p>En cuanto a los pasivos de la compa\u00f1\u00eda, podemos observar la tendencia marcada en la \u201cIlustraci\u00f3n 13\u201d, en donde <em>Enghouse<\/em> ha obtenido un crecimiento anualizado en los \u00faltimos a\u00f1os del 7,9%, menor al de los activos, y destacando la eficiencia en la gesti\u00f3n e la compa\u00f1\u00eda.<\/p>\n\n\n\n<p>Dentro de las partidas que han hecho aumentar la cifra de pasivos totales a lo largo del hist\u00f3rico de la compa\u00f1\u00eda han sido \u201cCuentas por pagar y pasivo acumulado\u201d, y \u201cIngresos diferidos\u201d, trat\u00e1ndose esta \u00faltima de obligaciones por parte de la compa\u00f1\u00eda debido al servicio de suscripci\u00f3n que ofrece la compa\u00f1\u00eda, obteniendo ingresos de forma anticipada.<\/p>\n\n\n\n<p>Este hecho es de vital importancia, puesto que a pesar de ser contabilizado como pasivo, realmente se trata de un activo a futuro en forma de \u201cCuentas netas por cobrar\u201d, pudiendo difuminar los resultados de nuestras valoraciones, los cuales se establecer\u00e1n m\u00e1s adelante.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/actualidiario.com\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-40.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-3523\" width=\"0\" height=\"0\"><\/figure>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\">Patrimonio Neto<\/h3>\n\n\n\n<p>La \u201cIlustraci\u00f3n 14\u201d, muestra la tendencia alcista obtenida en el desarrollo del patrimonio neto de la compa\u00f1\u00eda, obteniendo un crecimiento anualizado del 11,09%, provocado principalmente por la partida \u201cIngresos retenidos\u201d, la cual ostenta un porcentaje total de patrimonio del 78,1%, exhibiendo la liquidez que presenta la compa\u00f1\u00eda para lograr acometer potenciales adquisiciones y confirmando la estrategia de crecimiento planteada por la directiva.<\/p>\n\n\n\n<p>&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp; En cuanto al desarrollo obtenido en las partidas individuales del patrimonio, son \u201cIngresos retenidos\u201d (13,6% anualizado) y \u201cExcedente aportado\u201d (13,83% anualizado), los que mayor potencial reflejan, trat\u00e1ndose este \u00faltimo de excedentes logrados al emitir acciones por encima de su valor nominal, recompra de acciones u otras compensaciones, por lo que presenta una buena se\u00f1al del valor de la acci\u00f3n de la compa\u00f1\u00eda.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/actualidiario.com\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-41.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-3524\" width=\"0\" height=\"0\"><\/figure>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\">Proyecciones estimadas<\/h3>\n\n\n\n<p>Se espera un crecimiento estimado en activos del 11,27%, proyecci\u00f3n en l\u00ednea con el crecimiento hist\u00f3rico establecido en sus partidas, y un 13,10% para el patrimonio neto.<\/p>\n\n\n\n<p>El crecimiento proyectado al patrimonio neto viene explicado debido a un mayor peso puntualizado en la partida \u201cIngresos retenidos\u201d, estimando un crecimiento anualizado m\u00e1s abultado del 14,31% frente al 13,6% hist\u00f3rico, y un peso para el a\u00f1o 2025 con respecto al total de patrimonio del 81,5% frente a los 78,1% establecidos en 2021.<\/p>\n\n\n\n<p>Este hecho es justificado por una potencial estabilizaci\u00f3n en los precios de mercado, y la subida de tipos de inter\u00e9s marcada por la FED, pudiendo presentar <em>Enghouse<\/em> un aumento en dicha partida para contar con mayor liquidez y llevar a cabo un mayor n\u00famero de adquisiciones.<\/p>\n\n\n\n<p>En cuanto a los activos, el aumento deriva de un incremento en las partidas de \u201cActivos intangibles\u201d (del 3,28% anualizado al 4,50%) y al \u201cFondo de comercio\u201d (del 9,06% al 12,57%), justificados por un incremento en programas inform\u00e1ticos debido al crecimiento del sector, y a las ventajas competitivas en forma de intangibles que se espera pueda obtener la compa\u00f1\u00eda.<\/p>\n\n\n\n<p>La partida del pasivo espera un decrecimiento poco significativo respecto a su hist\u00f3rico, con un crecimiento del 7,18% al haber normalizado los niveles de deuda de la compa\u00f1\u00eda.<\/p>\n\n\n\n<p>La compa\u00f1\u00eda, ha obtenido un crecimiento hist\u00f3rico en deuda total del 44,60%. Sin embargo, <em>Enghouse<\/em> no presenta deuda financiera, ofreciendo cidras negativas encontr\u00e1ndose en una situaci\u00f3n de caja neta, es decir, mostrando una gran solidez financiera.<\/p>\n\n\n\n<p>Las estimaciones se han planteado justificando la estrategia de la directiva, pues si <em>Enghouse<\/em> no ha utilizado la situaci\u00f3n de bajos tipos de inter\u00e9s para financiarse, tras la subida emitida, no estimamos un cambio en su estrategia, contemplando un crecimiento del 21,05% para a\u00f1os futuros (ampliando de esta forma su margen de deuda negativo).<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/actualidiario.com\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-42.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-3525\" width=\"0\" height=\"0\"><\/figure>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Cuenta de p\u00e9rdidas y ganancias<\/h2>\n\n\n\n<p>En virtud del Split 2X contemplado en el apartado \u201cBalance\u201d dentro del fichero \u201cANEXOS\u201d, a fecha 21 de diciembre de 2018, aclarar que los datos ofrecidos en las cuentas anuales de <em>Enghouse Systems<\/em>, se han visto modificados realizando otro \u201c<em>Split\u201d<\/em> (ficticio) anterior a dicho periodo, con el objetivo de no distorsionar los resultados obtenidos en los m\u00e1rgenes de beneficio de <em>Enghouse<\/em>.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\">Costes<\/h3>\n\n\n\n<p>Los costos directos (\u201c<em>COGS<\/em>\u201d), de la compa\u00f1\u00eda, han supuesto un gasto anualizado del 6%, siendo la partida de hardware (18,41%) la que mayor crecimiento ha experimentado, y la partida \u201cServicios\u201d la que mayor peso con respecto al total presenta, evidenciado por el papel fundamental de los desarrolladores en la b\u00fasqueda de optimizaci\u00f3n en la tecnolog\u00eda usada. Por todo ello, la compa\u00f1\u00eda ha obtenido un crecimiento anualizado del 9,84% en beneficio bruto.<\/p>\n\n\n\n<p>Respecto a los gastos de explotaci\u00f3n, <em>Enghouse<\/em> ha obtenido un gasto anualizado del 7,41%, fomentado por las partidas \u201cI+D\u201d (11,54%), y el peso en \u201cVentas, gastos generales y administrativos\u201d, obteniendo de esta forma un crecimiento anualizado en gastos totales del 6,88%, mostrando un decrecimiento muy marcado en el \u00faltimo a\u00f1o del -8,2%.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\">Indicadores financieros m\u00e1s importantes<\/h3>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/actualidiario.com\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-43.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-3526\" width=\"0\" height=\"0\"><\/figure>\n\n\n\n<p>A trav\u00e9s de la \u201cIlustraci\u00f3n 15\u201d, podemos observar el desarrollo positivo del EBITDA presentado por la compa\u00f1\u00eda, con un crecimiento anualizado del 14,44%, normalizando el incremento generado en el a\u00f1o 2020 con respecto al a\u00f1o anterior del 53,3%.<\/p>\n\n\n\n<p>Por otro lado, con respecto al margen neto ofrecido por la <em>Enghouse, <\/em>podemos observarla tendencia positiva de la partida a trav\u00e9s de la \u201cIlustraci\u00f3n 16\u201d, obteniendo un crecimiento anualizado del 14,44%, cifra pareja al desarrollo en su EBITDA (evento casual)<\/p>\n\n\n\n<p>Para la obtenci\u00f3n de los beneficios por acci\u00f3n presentados por la compa\u00f1\u00eda, hay que tener en cuenta el n\u00famero de acciones emitido por la compa\u00f1\u00eda, el cual, muestra un desarrollo del 0,42% anualizado, repercutiendo de manera positiva al accionista, al no ver p\u00e9rdidas de valor ocasionadas en forma de ampliaciones de capital.<\/p>\n\n\n\n<p>Este peque\u00f1o incremento en la emisi\u00f3n de acciones ordinarias hace disminuir ligeramente el desarrollo de beneficios por acci\u00f3n respecto al del margen neto, con un crecimiento del 13,96% anualizado.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/actualidiario.com\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-44.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-3527\" width=\"0\" height=\"0\"><\/figure>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\">Proyecciones estimadas<\/h3>\n\n\n\n<p>Como podemos observar en la \u201cTabla 6\u201d, el crecimiento estimado en nuestras proyecciones sigue la l\u00ednea de crecimiento hist\u00f3rica generada hasta el momento, con una reducci\u00f3n en gastos, y en consecuencia, aumentando el margen neto de la compa\u00f1\u00eda.<\/p>\n\n\n\n<p>Seg\u00fan el cuadro de estimaciones, el decrecimiento en gastos es muy poco significativo, no llegando a justificar el gran incremento producido en la partida de margen neto.<\/p>\n\n\n\n<p>No obstante, debido a la optimizaci\u00f3n en costes producida en la pr\u00e1ctica totalidad de partidas (a excepci\u00f3n de gastos de amortizaci\u00f3n), se ha optado por seguir esta tendencia, pues se estima que el cambio de h\u00e1bito empresarial tras la pandemia lograr\u00e1 decrecer estos niveles.<\/p>\n\n\n\n<p>\u201cDurante el a\u00f1o, nos centramos en ajustar los costes a los ingresos, mejorar nuestros m\u00e1rgenes de beneficio bruto y disminuir los gastos generales reduciendo los costes de instalaciones, viajes y personal. Esto, combinado con los mayores m\u00e1rgenes asociados a la reducci\u00f3n de los requisitos de integraci\u00f3n de las adquisiciones durante el a\u00f1o fiscal, aumentaron nuestros m\u00e1rgenes EBITDA y el margen neto\u201d (Stephen J. Sadler, nota de prensa 2021).<\/p>\n\n\n\n<p>De este modo, a pesar de haber mantenido el porcentaje de costes directos respecto a gastos totales, se ha contemplado una reducci\u00f3n en el peso de los gastos operativos, pasando del 48% a fecha 2021, al 43%, siendo la partida \u201cVentas, gastos generales y administrativos\u201d la que mayor decrecimiento a experimentado (y mayor representaci\u00f3n obtiene en cuanto a gastos de explotaci\u00f3n), pasando de una tasa del 25,9% al 22,4%.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/actualidiario.com\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-45.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-3528\" width=\"0\" height=\"0\"><\/figure>\n\n\n\n<p>Tras haber reducido considerablemente el total de gastos producidos por la compa\u00f1\u00eda, y el crecimiento estimado de ventas justificado por la demanda creciente en servicios de software, obtenemos una proyecci\u00f3n en el desarrollo del margen neto del 19,24% anualizado.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Flujos de efectivo<\/h2>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\">Flujos de caja de explotaci\u00f3n<\/h3>\n\n\n\n<p>La compa\u00f1\u00eda ha obtenido un crecimiento anualizado en el cash flow de explotaci\u00f3n del 14,67%, siendo las partidas que han experimentado mayor crecimiento \u201cGastos financieros y otros gastos o ingresos\u201d (48,58%), \u201cImpuestos sobre la renta pagados\u201d (22,22%), y \u201cGastos de compensaci\u00f3n basados en acciones\u201d (17,83%)<\/p>\n\n\n\n<p>Este crecimiento transmite un nivel de solvencia muy positivo, pues su desarrollo denota \u00e9xito en las transacciones relacionadas con la actividad principal de <em>Enghouse<\/em>.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\">Flujos de caja de inversi\u00f3n<\/h3>\n\n\n\n<p>Referente al cash flow de inversi\u00f3n, la partida ha obtenido un crecimiento anualizado del 10,58%, debido en gran parte al desarrollo dentro de la subpartida \u201cAdquisiciones, netas de efectivo adquirido\u201d, con un crecimiento del 20% y concibi\u00e9ndose como la partida con mayor peso del grupo.<\/p>\n\n\n\n<p>El resultado obtenido sigue la l\u00ednea estrat\u00e9gica marcada por la gerencia de la compa\u00f1\u00eda, con una pol\u00edtica de adquisiciones bien definida.<\/p>\n\n\n\n<p>El decremento de dicha partida a fecha 2020 con respecto al a\u00f1o anterior (-41%), puede explicarse debido a las pocas oportunidades de adquisici\u00f3n que presenta el mercado por su sobrevaloraci\u00f3n, impulsando al flujo de caja de inversi\u00f3n a contraer su inversi\u00f3n realizada.<\/p>\n\n\n\n<p>\u201cSeguimos persiguiendo activamente oportunidades de adquisici\u00f3n para poder ampliar nuestra cartera. Sin embargo, las valoraciones de las adquisiciones tecnol\u00f3gicas siguen siendo elevadas y muchas oportunidades no cumplen nuestros criterios de adquisici\u00f3n, financieros y operativos presentados durante el a\u00f1o.\u201d<\/p>\n\n\n\n<p>No obstante, de cara a los pr\u00f3ximos a\u00f1os se espera un crecimiento notable en esta partida, como veremos m\u00e1s detalladamente en las estimaciones de los flujos de caja.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\">Flujos de caja de financiaci\u00f3n<\/h3>\n\n\n\n<p>En cuanto al cash flow de financiaci\u00f3n, su cifra no es muy relevante, pues como ya hemos comentado, la compa\u00f1\u00eda no hace uso de deuda financiera.<\/p>\n\n\n\n<p>No obstante, la compa\u00f1\u00eda marca una tendencia creciente en el reparto de dividendos, con un crecimiento hist\u00f3rico normalizado del 17,97%, \u201cnormalizado\u201d por el hecho de no contar con el a\u00f1o 2021 en su desarrollo, pues se emiti\u00f3 un dividendo especial de 1,5 d\u00f3lares por acci\u00f3n, originado por las pocas oportunidades de adquisici\u00f3n presentadas en el mercado.<\/p>\n\n\n\n<p>Este hecho, hace que el crecimiento anualizado de los flujos de financiaci\u00f3n de la compa\u00f1\u00eda haya crecido a un ritmo normalizado (al margen del a\u00f1o 2021) del 23,44%.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\">Efectivo generado<\/h3>\n\n\n\n<p>&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp; Por ello, <em>Enghouse<\/em> ha logrado obtener una rentabilidad anualizada en generaci\u00f3n de caja del 20,09% durante los \u00faltimos 5 a\u00f1os, ocasionando una entrada de efectivo a fecha 2021 de casi 196M.<\/p>\n\n\n\n<p>Este hecho, unido a la no utilizaci\u00f3n de deuda financiera y a los casi 106 millones que genera en FCF, hace un total de 302 millones l\u00edquidos para acometer adquisiciones, aumentando de manera notable el valor futuro de la compa\u00f1\u00eda si logran hacer rentables dichas inversiones.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/actualidiario.com\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-46.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-3529\" width=\"0\" height=\"0\"><\/figure>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\">Proyecciones estimadas<\/h3>\n\n\n\n<p>Referente a las proyecciones para los a\u00f1os pr\u00f3ximos, podemos ver c\u00f3mo los flujos de caja operativos siguen la l\u00ednea de crecimiento marcada por la compa\u00f1\u00eda.<\/p>\n\n\n\n<p>Existe un incremento muy abultado con respecto a los flujos de caja de inversi\u00f3n, debido al incremento en oportunidades de adquisici\u00f3n que se espera podr\u00e1 generar la compa\u00f1\u00eda de cara a los pr\u00f3ximos a\u00f1os.<\/p>\n\n\n\n<p>Este suceso y la disminuci\u00f3n de los flujos de caja en financiaci\u00f3n (proyecci\u00f3n proyectada hacia una disminuci\u00f3n en el capital invertido en dividendos hacia reinversi\u00f3n a trav\u00e9s de adquisiciones tras una estabilizaci\u00f3n de mercado) da lugar a la justificaci\u00f3n en las estimaciones decrecientes en generaci\u00f3n de caja.<\/p>\n\n\n\n<p>En cuanto al crecimiento hist\u00f3rico mostrado en generaci\u00f3n de caja, se ha decidido incluir el a\u00f1o 2021, pues a pesar de presentar una disminuci\u00f3n muy marcada por presentar un dividendo especial, en caso de encontrarnos en una situaci\u00f3n regular, se habr\u00eda destinado dicha inversi\u00f3n a las adquisiciones, equilibrando ambas variables.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/actualidiario.com\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-47.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-3531\" width=\"0\" height=\"0\"><\/figure>\n\n\n\n<p>Con respecto al FCF generado por la compa\u00f1\u00eda, a trav\u00e9s de la \u201cIlustraci\u00f3n 20\u201d, podemos observar la tendencia alcista presentada en su hist\u00f3rico, obteniendo una rentabilidad anualizada del 15,27%.<\/p>\n\n\n\n<p>Por otro lado, en referencia a las proyecciones establecidas, se ver\u00e1 incrementado el crecimiento de FCF en un 18,27% anualizado, justificado al crecimiento estimado en EBITDA por parte de la compa\u00f1\u00eda ante un proceso de optimizaci\u00f3n de costes esperado.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/actualidiario.com\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-48.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-3532\" width=\"0\" height=\"0\"><\/figure>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Ratios<\/h2>\n\n\n\n<p>A trav\u00e9s del apartado \u201cRatios-M\u00faltiplos valoraci\u00f3n\u201d dentro del fichero \u201cANEXOS\u201d, podemos observar la evoluci\u00f3n en los niveles de ratios presentados por la compa\u00f1\u00eda, exponiendo su ratio hist\u00f3rico y el ritmo de crecimiento presentado para lograr minimizar sesgos y observar la tendencia a futuro de la compa\u00f1\u00eda.<\/p>\n\n\n\n<p>Antes de analizar los diversos ratios obtenidos en las cuentas anuales de la compa\u00f1\u00eda, remarcar que <em>Enghouse <\/em>cuentacon un modelo de suscripci\u00f3n, obteniendo en la partida \u201cIngresos diferidos\u201d dentro del pasivo, capital derivado en la venta de sus servicios.<\/p>\n\n\n\n<p>Al ser considerado ingresos anticipados (pues <em>Enghouse<\/em> ofrece sus servicios una vez se ha realizado el pago), se contabilizan dentro de la partida de pasivos, para m\u00e1s tarde, trasladarse a la partida de activos corrientes completada su prestaci\u00f3n (\u201cCuentas netas por cobrar\u201d).<\/p>\n\n\n\n<p>Por ello, remarcar la gesti\u00f3n intachable de la compa\u00f1\u00eda, pues a pesar de poder obtener unos ratios distorsionados al contener activos ocultos, la compa\u00f1\u00eda muestra solidez en sus m\u00e9tricas, enmendando la situaci\u00f3n desventajosa en la que se encuentra para su an\u00e1lisis.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\">Ratios de liquidez<\/h3>\n\n\n\n<p>La compa\u00f1\u00eda posee un Fondo de maniobra positivo, con un crecimiento anualizado del 21,68%, exhibiendo la buena gesti\u00f3n sobre sus recursos, a pesar de contar con \u201cIngresos diferidos\u201d como partida de pasivo, repercutiendo negativamente en las m\u00e9tricas analizadas.<\/p>\n\n\n\n<p>El ratio de liquidez de la compa\u00f1\u00eda es muy positivo, creciendo a ritmos del 4,4% y justificado bajo un hist\u00f3rico de 1,72X, situ\u00e1ndose dentro del rango \u00f3ptimo del sector (entre 1,5X y 1,75X). El ratio hist\u00f3rico del sector se sit\u00faa en los 2,02X, sin llegar a significar una situaci\u00f3n m\u00e1s rentable debido a la posibilidad de presentar recursos ociosos.<\/p>\n\n\n\n<p>Con respecto a la m\u00e9trica en test \u00e1cido obtenida por la compa\u00f1\u00eda, <em>Enghouse<\/em> logra generar de nuevo un ratio muy positivo, con un hist\u00f3rico del 1,64X por encima del 1X recomendado. Este resultado indica que la compa\u00f1\u00eda no presenta ning\u00fan problema a la hora de hacer frente a sus obligaciones a corto plazo. De nuevo, el hist\u00f3rico presentando por sus competidores es m\u00e1s elevado (1,86X), pudiendo preesentar recursos ociosos.<\/p>\n\n\n\n<p>En cuanto al ratio de tesorer\u00eda inmediata presentado, se encuentra lejos del valor \u00f3ptimo de 0,3X, con un ratio hist\u00f3rico de 1,07X, incrementado por una falta de oportunidades de inversi\u00f3n en los \u00faltimos a\u00f1os.<\/p>\n\n\n\n<p>El ratio de garant\u00eda ofrece una elevada solvencia a los acreedores de <em>Enghuse<\/em>, pues cuenta con un crecimiento anualizado del 1,9% y un hist\u00f3rico situado en los 3,04X, cifra muy por encima del m\u00ednimo recomendado por el sector de 1X.<\/p>\n\n\n\n<p>El coeficiente de autonom\u00eda financiera tambi\u00e9n presenta un resultado muy positivo, situando a la compa\u00f1\u00eda en un promedio de 2.04X, valor muy por encima del valor \u00f3ptimo de 0,3X del sector, demostrando su gran independencia a la hora de elegir fuentes de financiaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n<p>Los ratios de liquidez analizados se encuentran en una situaci\u00f3n id\u00f3nea para protegerse frente a la subida de tipos establecida por la FED, y la importancia de seguir con su estrategia de adquisiciones, realizando cualquier oportunidad de compra que pudiera presentarse.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/actualidiario.com\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-49.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-3533\" width=\"0\" height=\"0\"><\/figure>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\">Ratios de endeudamiento<\/h3>\n\n\n\n<p>El ratio Deuda Neta \/ EBITDA nos ofrece un ratio hist\u00f3rico negativo de -1,29X frente a las 2,65X del sector, justificado al no utilizar deuda financiera en su actividad empresarial.<\/p>\n\n\n\n<p>En cuanto al ratio de endeudamiento, la compa\u00f1\u00eda de nuevo sobresale con respecto al nivel del sector, ofreciendo un hist\u00f3rico de 0,03X frente a las 1,02X del sector.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/actualidiario.com\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-50.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-3535\" width=\"0\" height=\"0\"><\/figure>\n\n\n\n<p>El crecimiento de este ratio se sit\u00faa en un 30,2% anualizado, no obstante, ha sido causado al aumento de deuda generado tras la pandemia, con unas proyecciones que tienden a normalizar este nivel.<\/p>\n\n\n\n<p>El ratio de apalancamiento es sobresaliente, con un m\u00faltiplo hist\u00f3rico de 0,33X frente a las 0,76X del sector, decreciendo a ritmos del -1,9 justificando la tendencia bajista estimada en nuestras proyecciones, minimizando riesgos al utilizar la menor cantidad posible de deuda.<\/p>\n\n\n\n<p>La compa\u00f1\u00eda presenta una clara ventaja competitiva con respecto a sus competidores, pues <em>Enghouse<\/em> logra obtener mayores niveles en rentabilidad y en m\u00e1rgenes con respecto a sus competidores (haciendo uso de deuda), en una situaci\u00f3n de tipos de inter\u00e9s bajos, generando una situaci\u00f3n dif\u00edcil para el sector con la subida de estos, siendo natural para <em>Enghouse.<\/em><\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\">Ratios de rentabilidad<\/h3>\n\n\n\n<p>Con relaci\u00f3n al ROE, la compa\u00f1\u00eda posee de nuevo un hist\u00f3rico por encima del sector, con un crecimiento anualizado del \u00b7% y un hist\u00f3rico de 0,18X, siendo el rendimiento del sector negativo, situado en las -0,16X.<\/p>\n\n\n\n<p>Analizando el ROA de la compa\u00f1\u00eda, podemos observar c\u00f3mo su rentabilidad es muy superior a la del sector, creciendo a ritmos del 4,1% y situ\u00e1ndose en un m\u00faltiplo hist\u00f3rico de 0,12X, frente al 0.04X de sus competidores, mostrando la eficiencia en la gesti\u00f3n de sus activos.<\/p>\n\n\n\n<p>Relacionando ambas m\u00e9tricas podemos confirmar el apalancamiento operativo positivo de la compa\u00f1\u00eda (ROE &gt; ROA), brindando la posibilidad a la compa\u00f1\u00eda de generar un mayor nivel de endeudamiento para obtener rentabilidades superiores.<\/p>\n\n\n\n<p>El ratio ROIC generado por la compa\u00f1\u00eda tiene unos niveles realmente espectaculares, con un hist\u00f3rico de 0,3X frente a las 0,11X del sector, creciendo a ritmos del 4,3% y confirmando la clara ventaja competitiva de la compa\u00f1\u00eda respecto a su competencia.<\/p>\n\n\n\n<p>En cuanto al ROS de la compa\u00f1\u00eda, <em>Enghouse<\/em> nos ofrece un beneficio por unidad de venta de 0,21X, m\u00faltiplo por encima del nivel \u00f3ptimo del sector (situado en 0.15X) confirmando la competitividad ofrecida por <em>Enghouse<\/em> en el mercado en el que opera.<\/p>\n\n\n\n<p>Esta excelente rentabilidad manifestada en sus ratios puede interpretarse tambi\u00e9n a trav\u00e9s del desarrollo en la partida de \u201cCAPEX de crecimiento\u201d, con un crecimiento normalizado del 14,47%, el cual, unido al crecimiento contemplado en la partida \u201cI+D\u201d (11,54%), ofrece un potencial muy relevante para la compa\u00f1\u00eda.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/actualidiario.com\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-51.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-3536\" width=\"0\" height=\"0\"><\/figure>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\">Ratios medidos en margenes<\/h3>\n\n\n\n<p>En relaci\u00f3n a las ventas generadas por la compa\u00f1\u00eda, <em>Enghouse<\/em> ofrece un crecimiento en sus m\u00e1rgenes del 5,3% anualizado, con un margen neto hist\u00f3rico de 0,18X frente al promedio de 0,03X del sector, exhibiendo una fuerte eficiencia en costes.<\/p>\n\n\n\n<p>Respecto al margen EBITDA de la compa\u00f1\u00eda, se encuentra en la misma situaci\u00f3n, con un crecimiento del 5,3% anualizado y un ratio hist\u00f3rico de 0,31X frente a las 0,18X del sector, , brindando una gran posibilidad de crecimiento en la organizaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n<p>El margen FCF presentado por la compa\u00f1\u00eda se encuentra ligeramente por debajo del hist\u00f3rico del sector (0,19X frente a 0,2X). No obstante, dicho margen se sit\u00faa por encima del promedio a fecha 2021, con ritmo de hist\u00f3rico del 6,1% frente al -7,6% obtenido por su competencia, presentando un amplio margen de mejora de cara a los pr\u00f3ximos a\u00f1os.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/actualidiario.com\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-52.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-3537\" width=\"0\" height=\"0\"><\/figure>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\">Proyecciones estimadas<\/h3>\n\n\n\n<p>Podemos comprobar como en rasgos generales, la compa\u00f1\u00eda presenta una muy buena calificaci\u00f3n en cuanto a salud financiera hist\u00f3rica del 9,06\/10, siendo los aspectos negativos su promedio en margen FCF (aunque la partida tiende a crecer), y su ratio por encima del nivel \u00f3ptimo en tesorer\u00eda inmediata (justificado por las pocas oportunidades de inversi\u00f3n actuales).<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/actualidiario.com\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-53.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-3538\" width=\"0\" height=\"0\"><\/figure>\n\n\n\n<p>Con relaci\u00f3n al a\u00f1o 2021, <em>Enghouse <\/em>present\u00f3 una mejora sustancial en margen FCF debido al crecimiento hist\u00f3rico detallado, situ\u00e1ndose a fecha 2021 en 0,23, empujando a un incremento en la calificaci\u00f3n obtenida por la compa\u00f1\u00eda del 9,69\/10, a falta de una reducci\u00f3n en su margen de tesorer\u00eda inmediata.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/actualidiario.com\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-54.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-3539\" width=\"0\" height=\"0\"><\/figure>\n\n\n\n<p>En cuanto a las estimaciones obtenidas tras el an\u00e1lisis de la compa\u00f1\u00eda, se ha proyectado un aumento significativo en la pr\u00e1ctica totalidad de ratios analizados, debido al crecimiento que se espera pueda obtener la compa\u00f1\u00eda de cara a los pr\u00f3ximos a\u00f1os.<\/p>\n\n\n\n<p>No obstante, se ha producido un decrecimiento en el fondo de maniobra generado por la compa\u00f1\u00eda (siendo aun as\u00ed muy positivo), justificado por un aumento en el desarrollo de la partida \u201cIngresos diferidos\u201d (pasivo corriente), frente al crecimiento de sus activos corrientes.<\/p>\n\n\n\n<p>Este hecho tiende a depreciar el resultado obtenido por <em>Enghouse<\/em>, trat\u00e1ndose de beneficios futuros que pasar\u00e1n a formar parte del activo corriente de la compa\u00f1\u00eda. Todo ello ha generado una reducci\u00f3n poco significativa en su calificaci\u00f3n, obteniendo un 9,38\/10 empujado por el aumento de su ratio de liquidez, sin llegar a ser perjudicial para la compa\u00f1\u00eda, pues se espera que la compa\u00f1\u00eda obtenga un mayor incremento de efectivo para acometer posibles oportunidades de adquisici\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/actualidiario.com\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-55.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-3540\" width=\"0\" height=\"0\"><\/figure>\n\n\n\n<h1 class=\"wp-block-heading\">M\u00e9todos de valoraci\u00f3n &#8211; Enghouse<\/h1>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">M\u00faltiplos de Valoraci\u00f3n<\/h2>\n\n\n\n<p>El modelo de valoraci\u00f3n por m\u00faltiplos trata de establecer un valor que logre se\u00f1alar signos de sobrevaloraci\u00f3n o infravaloraci\u00f3n en el precio de una acci\u00f3n a valor presente.<\/p>\n\n\n\n<p>No obstante, el objetivo de esta tesis tiene tambi\u00e9n como finalidad proyectar dichos m\u00faltiplos a futuro, llegando a obtener un precio objetivo de <em>Enghouse<\/em> junto a su tasa de rentabilidad de cara a los pr\u00f3ximos a\u00f1os.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\">PER<\/h3>\n\n\n\n<p>El PER hist\u00f3rico de la compa\u00f1\u00eda se sit\u00faa en un valor de 32,1X, mostrando un m\u00faltiplo a fecha diciembre 2021 de 31,63X, muy por debajo del hist\u00f3rico del sector ubicado en 65,3X y los 78,82X a fecha 2021, mostrando una infravaloraci\u00f3n en el precio de la compa\u00f1\u00eda.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/actualidiario.com\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-56.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-3541\" width=\"0\" height=\"0\"><\/figure>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\">EV \/ FCF<\/h3>\n\n\n\n<p>En cuanto al m\u00faltiplo EV\/FCF, podemos observar c\u00f3mo la compa\u00f1\u00eda se sit\u00faa en un valor muy inferior al del sector, con un hist\u00f3rico de 27,59X frente a las 49,77X del sector.<\/p>\n\n\n\n<p>Adem\u00e1s, a fecha diciembre de 2021, su m\u00faltiplo se encuentra por debajo del hist\u00f3rico presentado en las 25,9X, de nuevo, muy por debajo de los valores presentados por sus competidores, mostrando de nuevo una infravaloraci\u00f3n en el precio de la compa\u00f1\u00eda.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/actualidiario.com\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-57.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-3542\" width=\"0\" height=\"0\"><\/figure>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\">EV \/ EBITDA<\/h3>\n\n\n\n<p>En relaci\u00f3n al m\u00faltiplo EV\/EBITDA presentado por la compa\u00f1\u00eda, <em>Enghouse<\/em> se encuentra de nuevo infravalorado respecto a la media de su sector, pues ofrece un m\u00faltiplo hist\u00f3rico de 16,91X, y 16,48X a fecha diciembre 2021, situ\u00e1ndose muy por debajo del nivel ofrecido en sus competidores de 40,51X.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/actualidiario.com\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-58.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-3543\" width=\"0\" height=\"0\"><\/figure>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\">EV \/ Ventas<\/h3>\n\n\n\n<p>Respecto al margen EV\/Ventas de la compa\u00f1\u00eda, <em>Enghouse<\/em> se encuentra una vez m\u00e1s infravalorada con respecto a su competencia, pues analizando ya sea el m\u00faltiplo hist\u00f3rico de la compa\u00f1\u00eda (5,28X), o el ofrecido a fecha 2021 (5,91X), ambas se encuentran por debajo del presentado por su competencia, situado en 7,13X.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/actualidiario.com\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-59.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-3544\" width=\"0\" height=\"0\"><\/figure>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\">Proyecciones estimadas<\/h3>\n\n\n\n<p>Para el c\u00e1lculo en la rentabilidad estimada ofrecida por el m\u00e9todo \u201cValoraci\u00f3n r\u00e1pida\u201d, consideraremos el crecimiento de la partida en base al hist\u00f3rico presentado en dicha variable.<\/p>\n\n\n\n<p>Con respecto a la rentabilidad obtenida a trav\u00e9s del modelo econ\u00f3mico formulado, obtendremos unas estimaciones acorde a las variaciones justificadas en el presente ensayo, logrando generar una estimaci\u00f3n m\u00e1s sesgada a cerca de la rentabilidad estimada de <em>Enghouse, <\/em>pues si todo el sector se encuentra en zonas de sobrevaloraci\u00f3n (como hemos comentado a lo largo del ensayo) de poco servir\u00e1 el uso de esta metodolog\u00eda.<\/p>\n\n\n\n<p>Con respecto al m\u00faltiplo PER, proyectando los EPS futuros contemplados por el crecimiento hist\u00f3rico en su partida del 13,96%, obtenemos un precio objetivo a fecha 2025 de 90,91$, generando un rendimiento anualizado del 14,38%.<\/p>\n\n\n\n<p>Por otro lado, bas\u00e1ndonos en el crecimiento normalizado de las partidas justificadas en el presente ensayo, obtenemos un crecimiento en EPS del 18,75%, logrando generar un precio objetivo a fecha 2025 de 106,81$, ocasionando una rentabilidad anualizada del 19,18%.<\/p>\n\n\n\n<p>En cuanto al m\u00faltiplo EV\/FCF realizado a trav\u00e9s del m\u00e9todo valoraci\u00f3n r\u00e1pida, se ha obtenido un crecimiento hist\u00f3rico en FCF del 15,27%, el cual, unido al crecimiento en deuda financiera (16,19%) y el crecimiento en n\u00famero de acciones en circulaci\u00f3n (0,42%), proyecta un precio objetivo para el a\u00f1o 2025 de 97,73$, logrando un rendimiento anualizado del 16,56%.<\/p>\n\n\n\n<p>Bas\u00e1ndonos de nuevo en el modelo econ\u00f3mico proyectado, obtenemos un desarrollo en la partida FCF del 18,27% anualizado, un crecimiento en deuda financiera del 21,05% y un crecimiento en n\u00famero de acciones en circulaci\u00f3n acorde con su hist\u00f3rico (0,42%), logrando un precio objetivo de 108,68$ para el a\u00f1o 2025, con una rentabilidad anualizada del 19,70%.<\/p>\n\n\n\n<p>Estimando el valor futuro de la compa\u00f1\u00eda por valoraci\u00f3n r\u00e1pida en el m\u00faltiplo EV\/EBITDA, obtenemos un hist\u00f3rico en su EBITDA del 14,44%, unido al desarrollo obtenido en deuda financiera y n\u00famero de acciones en circulaci\u00f3n, logra generar un precio objetivo para el a\u00f1o 2025 de 91,83$, con un rendimiento del 14,76% anualizado.<\/p>\n\n\n\n<p>Considerando el modelo econ\u00f3mico generado, se ha estimado un crecimiento hist\u00f3rico en su EBITDA del 14,60%, unido al desarrollo en deuda financiera y n\u00famero de acciones en circulaci\u00f3n detallado, obtenemos un precio objetivo de la compa\u00f1\u00eda para el a\u00f1o 2025 de 93,30$, logrando generar una rentabilidad anualizada del 15,22%.<\/p>\n\n\n\n<p>Por \u00faltimo, estimando el precio objetivo de la compa\u00f1\u00eda mediante el m\u00faltiplo EV\/VENTAS, se ha obtenido un crecimiento hist\u00f3rico en ventas del 8,69%, unido al desarrollo en deuda financiera y n\u00famero de acciones en circulaci\u00f3n ya estipulado, se ha logrado generar un precio objetivo a fecha 2025 de 66,69$, consiguiendo un rendimiento anualizado del 5,94%.<\/p>\n\n\n\n<p>Apoy\u00e1ndonos de nuevo en el modelo econ\u00f3mico presentado, se ha obtenido un crecimiento en ventas del 9,79%, unido al desarrollo obtenido en deuda financiera y n\u00famero de acciones en circulaci\u00f3n, se obtiene un precio objetivo para el a\u00f1o 2025 de 70,20$, generando una rentabilidad anualizada del 7,31%.<\/p>\n\n\n\n<p>A trav\u00e9s de las estimaciones presentadas en la \u201cTabla 11\u201d e \u201cIlustraci\u00f3n 27\u201d, podemos observar el gran potencial de revalorizaci\u00f3n presentado por la compa\u00f1\u00eda.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/actualidiario.com\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-60.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-3545\" width=\"0\" height=\"0\"><\/figure>\n\n\n\n<p>Las proyecciones realizadas en el presente ensayo ofrecen un valor por encima del hist\u00f3rico presentado por la compa\u00f1\u00eda, debido a las variables ya analizadas, haciendo que la compa\u00f1\u00eda <em>Enghouse <\/em>se considere una muy buena oportunidad de compra en la pr\u00e1ctica totalidad de m\u00faltiplos a excepci\u00f3n del EV\/VENTAS, el cual no supone una rentabilidad al ser el crecimiento hist\u00f3rico de mercado de entorno al 10% en los \u00faltimos 100 a\u00f1os.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/actualidiario.com\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-61.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-3546\" width=\"0\" height=\"0\"><\/figure>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Descuento de flujos de caja<\/h2>\n\n\n\n<p>El m\u00e9todo de descuentos de flujos de caja es una t\u00e9cnica de valoraci\u00f3n utilizada para evaluar valores presentes de flujos de caja previstos a una tasa de descuento o \u201c<em>WACC\u201d<\/em>.<\/p>\n\n\n\n<p>Para su estimaci\u00f3n en el presente ensayo, al no poseer <em>Enghouse<\/em> deuda financiera, se ha asumido un coste de la deuda de 5,91% (m\u00faltiplo EV\/VENTAS al que cotiza la empresa), unido al coste de capital presentado por la compa\u00f1\u00eda de 8,5%, ofrece un coste de capital del 7,5%.<\/p>\n\n\n\n<p>Este resultado en coste de capital viene dado por variables como la beta presentada por la compa\u00f1\u00eda (5,81, estimada a 5 a\u00f1os), asumiendo la tasa libre de riesgo de Canad\u00e1 (1,92%), y un retorno esperado del mercado (10%, promedio hist\u00f3rico de mercado).<\/p>\n\n\n\n<p>Por \u00faltimo, dichos valores estimados en costes de la compa\u00f1\u00eda se han multiplicado por el porcentaje de la estructura de capital que es capital (64%) y deuda (36%), obtenido gracias al balance presentado por la compa\u00f1\u00eda en sus cuentas anuales.<\/p>\n\n\n\n<p>Mediante la f\u00f3rmula NPV (valor actual neto), se han calculado las estimaciones previstas de sus flujos (justificados en el apartado \u201cFlujos de caja\u201d), obteniendo un valor actual neto de 616$ teniendo en cuenta los flujos estimados hasta el a\u00f1o 2020.<\/p>\n\n\n\n<p>Asumiendo un flujo de caja para el a\u00f1o 2025 de 209$, un crecimiento a largo plazo del 2%, y el WACC obtenido tras los diversos c\u00e1lculos estimados de 7,5%, se ha obtenido un valor actual de 3841$, el cual, descontado para los pr\u00f3ximos 4 a\u00f1os, logra generar un valor de 2872$.<\/p>\n\n\n\n<p>Sumando el valor actual neto obtenido y el valor actual descontado, obtenemos un valor de capitalizaci\u00f3n obtenido de 3488, en donde restando la deuda financiera de la compa\u00f1\u00eda (al ser negativa, presenta valor positivo de 173), y dividiendo dicho resultado entre el total de acciones de la compa\u00f1\u00eda, logramos obtener un precio objetivo de mercado e 66,02$, valor por encima del precio actual de mercado de la compa\u00f1\u00eda a fecha 31 de diciembre de 2021 (52,94), indicando una infravaloraci\u00f3n en el precio de la compa\u00f1\u00eda.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/actualidiario.com\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-62.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-3547\" width=\"0\" height=\"0\"><\/figure>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">An\u00e1lisis t\u00e9cnico<\/h2>\n\n\n\n<p>Antes de iniciar las estimaciones a trav\u00e9s del an\u00e1lisis t\u00e9cnico, detallar que esta metodolog\u00eda utiliza diferentes periodos para comprender la evoluci\u00f3n de un gr\u00e1fico.<\/p>\n\n\n\n<p>Para largo plazo, suele utilizarse comprensiones de entre una semana a un mes a 200 sesiones; para medio plazo, una semana; y para corto plazo, 60, 30, 15 e incluso 5 minutos.<\/p>\n\n\n\n<p>Por ello, el presente an\u00e1lisis emplear\u00e1 la comprensi\u00f3n de dos semanas a 200 sesiones para establecer una perspectiva largoplacista, minimizando alteraciones no relevantes para el largo plazo y ganando fiabilidad en su estimaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n<p>El objetivo mediante el uso de esta metodolog\u00eda es poder responder a si nos encontramos o no ante un buen momento de compra, analizando la evoluci\u00f3n de la compa\u00f1\u00eda y las distintas variables que pudieran generar una sobre compra\/venta en el precio de acci\u00f3n de mercado.<\/p>\n\n\n\n<p>El estudio de este modelo se ha realizado a trav\u00e9s de su ADR (valor en d\u00f3lares estadounidenses), debido a la ausencia del mercado canadiense en la plataforma de estudio \u201c<em>Pro Real Time<\/em>\u201d, obteniendo a efectos pr\u00e1cticos el mismo resultado.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\">Medidor RSI &amp; Volumen &amp; Resistencias<\/h3>\n\n\n\n<p><em>Enghouse<\/em> presenta una tendencia primaria alcista, situ\u00e1ndose en niveles de resistencia y generando una posible oportunidad de entrada.<\/p>\n\n\n\n<p>En la parte inferior de la \u201cIlustraci\u00f3n 28\u201d, podemos observar c\u00f3mo volumen de acciones presentado en este periodo se encuentra estable, adem\u00e1s de manifestarse el indicador RSI, establecido mediante periodo 30 (largo plazo), y l\u00edneas temporales de 25 (entrada) y 75 (salida).<\/p>\n\n\n\n<p>El indicador RSI nos permite evaluar la fortaleza en la variaci\u00f3n del precio de la acci\u00f3n a trav\u00e9s de impulsos en la variaci\u00f3n del precio, expresando una posible se\u00f1al de sobre compra\/venta en el precio de la acci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n<p>El indicador podr\u00e1 recoger los precios de cotizaci\u00f3n de las \u00faltimas 60 semanas, otorgando una se\u00f1al de revalorizaci\u00f3n de cara al periodo comprendido entre la semana 60 y la 120, reportado a momento presente.<\/p>\n\n\n\n<p>Actualmente la compa\u00f1\u00eda no presenta una clara oportunidad de entrada, aunque su tendencia bajista podr\u00eda llegar a indicar una se\u00f1al de entrada en un periodo corto de tiempo.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/actualidiario.com\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-63.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-3548\" width=\"0\" height=\"0\"><\/figure>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\">Medidor ATR &amp; Bandas de Bollinger<\/h3>\n\n\n\n<p>En la parte inferior de la \u201cIlustraci\u00f3n 29\u201d, podemos observar el indicador ATR, programado bajo un nivel de 14 periodos, midiendo la volatilidad actual que est\u00e1 experimentando la acci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/actualidiario.com\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-64.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-3549\" width=\"0\" height=\"0\"><\/figure>\n\n\n\n<p>Actualmente, el precio de la compa\u00f1\u00eda se encuentra en un periodo de alta volatilidad, el cual hace que seamos conscientes de que podr\u00edan producirse variaciones m\u00e1s acentuadas de lo normal, tanto al alza como a la baja.<\/p>\n\n\n\n<p>Por otro lado, nos muestra las \u201cBandas de Bollinger\u201d, indicador utilizado para mostrar la variaci\u00f3n que podr\u00eda acontecer la acci\u00f3n mediante el uso de bandas, expandi\u00e9ndose en periodos de alta volatilidad (como en el actual), y contray\u00e9ndose en periodos de baja volatilidad.<\/p>\n\n\n\n<p>Mediante el uso de una media m\u00f3vil simple de 20 periodos (l\u00ednea intermedia), y una desviaci\u00f3n t\u00edpica de 2, podremos observar la sobreventa producida en la acci\u00f3n fecha enero 2021, encontr\u00e1ndose en m\u00ednimos crecientes por debajo de la banda inferior, e indicando un buen momento de entrada en su cotizaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\">Medidor MACD &amp; Cruce de medias<\/h3>\n\n\n\n<p>El indicador Cruce de medias muestra un posible cambio en la tendencia del precio de la compa\u00f1\u00eda, mediante el uso de dos medias simples de 50 y 200 periodos (largo plazo).<\/p>\n\n\n\n<p>Tal y como podemos observar en la \u201cIlustraci\u00f3n 30\u201d, al cruzar de forma ascendente la media m\u00f3vil simple de 50 periodos a la de 200, nos permite obtener una se\u00f1al de sobreventa en el precio de la acci\u00f3n, proyectando de esta forma su tendencia alcista, tras la fuerte se\u00f1al de compra generada a largo plazo.<\/p>\n\n\n\n<p>Por otro lado, el indicador MACD se ha programado a corto plazo (media m\u00f3vil r\u00e1pida de 12, lenta de 26 y l\u00ednea exponencial de 9 periodos), para ver la discrepancia que pudiera existir a trav\u00e9s de finalidades distintas, indicando un buen momento de salida en la acci\u00f3n, pues la media m\u00f3vil r\u00e1pida (50 periodos) se encuentra por debajo de la lenta (200 periodos).<\/p>\n\n\n\n<p>Por ello es muy importante definir cu\u00e1l va a ser nuestro objetivo temporal antes de iniciar cualquier tipo de valoraci\u00f3n, siendo el del presente an\u00e1lisis largoplacista, pudiendo eludir la se\u00f1al generada a trav\u00e9s del MACD, y considerar \u00fanicamente la se\u00f1al producida por el Cruce de medias, brindando una oportunidad de inversi\u00f3n rentable a largo plazo en el precio de cotizaci\u00f3n de la compa\u00f1\u00eda.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/actualidiario.com\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/image-65.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-3550\" width=\"0\" height=\"0\"><\/figure>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">An\u00e1lisis final y conclusiones<\/h2>\n\n\n\n<p>La compa\u00f1\u00eda <em>Enghouse Systems Ltd<\/em>., ha logrado demostrar ser una compa\u00f1\u00eda con un potencial desarrollo a futuro muy interesante, envolviendo unas rentabilidades mostradas en su an\u00e1lisis muy por encima del promedio del mercado.<\/p>\n\n\n\n<p>Tras el an\u00e1lisis de la compa\u00f1\u00eda, podemos corroborar la viabilidad presentada en su modelo de negocio, con particularidades que logran marcar la diferencia frente a su competencia, tanto cualitativamente hablando (poder de fijaci\u00f3n de precios, sector anti c\u00edclico, altos costes de sustituci\u00f3n, etc.) como cuantitativamente (rendimientos de capital obtenidos, alta generaci\u00f3n de caja, fondo de comercio, etc.).<\/p>\n\n\n\n<p>Adem\u00e1s, estos resultados han sido obtenidos sin financiar sus operaciones a trav\u00e9s de deuda, pues en el balance no logra encontrarse ninguna partida que emplee endeudamiento justificando el buen funcionamiento de la compa\u00f1\u00eda, demostrando de nuevo el elevado potencial que ofrece la compa\u00f1\u00eda de cara a los pr\u00f3ximos a\u00f1os.<\/p>\n\n\n\n<p>Los activos intangibles que presenta la compa\u00f1\u00eda tambi\u00e9n son realmente elevados, llegando a generar ventajas competitivas que hacen de la compa\u00f1\u00eda, una opci\u00f3n muy interesante a tener en cuenta.<\/p>\n\n\n\n<p>Destaca tambi\u00e9n su eficiente asignaci\u00f3n de capital, vi\u00e9ndose repercutida esta caracter\u00edstica en generaci\u00f3n en flujos de caja muy positivas, las cuales, a trav\u00e9s de su estrategia en crecimiento inorg\u00e1nico, reinvertir\u00e1 de nuevo en la organizaci\u00f3n en forma de adquisiciones.<\/p>\n\n\n\n<p>Por todo ello y seg\u00fan las proyecciones estipuladas, podemos confirmar la infravaloraci\u00f3n de la compa\u00f1\u00eda, presentando un precio objetivo por encima del valor de cotizaci\u00f3n de la compa\u00f1\u00eda a fecha 31 de diciembre de 2021.<\/p>\n\n\n\n<p>Para su estudio, se ha procedido a alternar diferentes m\u00e9todos de valoraci\u00f3n, con el fin de poder minimizar riesgos en su estimaci\u00f3n, tratando de entender las distintas peculiaridades que conectan las variables cualitativas de las estrategias de acci\u00f3n llevadas a cabo por la compa\u00f1\u00eda.<\/p>\n\n\n\n<p>De este modo, se ha logrado proyectar unos resultados acorde a la l\u00ednea de crecimiento, hist\u00f3rica de la compa\u00f1\u00eda, mediante metodolog\u00edas como el descuento de flujos de caja, m\u00faltiplos de valoraci\u00f3n, y an\u00e1lisis t\u00e9cnico largoplacista.<\/p>\n\n\n\n<p>La valoraci\u00f3n por m\u00faltiplos ha presentado una infravaloraci\u00f3n de la compa\u00f1\u00eda con respecto a su competencia en la totalidad de enfoques utilizados.<\/p>\n\n\n\n<p>Asimismo, tras proyectar unos beneficios acorde a las pol\u00edtica de crecimiento estipulada por la compa\u00f1\u00eda, se ha obtenido un rendimiento a futuro promedio&nbsp; del 15,35%, pudiendo observar la potencial revalorizaci\u00f3n de mercado que podr\u00eda experimentar la compa\u00f1\u00eda.<\/p>\n\n\n\n<p>Por otro lado, en cuanto al m\u00e9todo en descuento de flujos de caja, el precio objetivo estimado tambi\u00e9n supera a su valor de mercado, obteniendo de nuevo un precio real por encima de su valor de cotizaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n<p>Por \u00faltimo, en cuanto al an\u00e1lisis t\u00e9cnico, una vez conocida dicha infravaloraci\u00f3n en la acci\u00f3n se ha procedido a determinar si nos encontramos ante un buen momento de entrada en el mercado, enfoc\u00e1ndonos al largo plazo y logrando obtener una potencial se\u00f1al de entrada en la mayor parte de las variables analizadas.<\/p>\n\n\n\n<p>Por todo ello, <em>Enghouse <\/em>presenta a fecha 31 de diciembre de 2021 una posibilidad de revalorizaci\u00f3n en el precio de su acci\u00f3n, tras presentar caracter\u00edsticas que hacen de la compa\u00f1\u00eda una elecci\u00f3n viable de cara a la obtenci\u00f3n de beneficios recurrentes a largo plazo.<br><\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Bibliograf\u00eda<\/h2>\n\n\n\n<p>Beck, D. 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